第十章 期权
第三节 期权交易损益分析及应用
期权交易的基本策略有四种：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权，其他所有的交易策略都因此而派生。下面对基本策略进行介绍。
一、买进看涨期权
1．买进看涨期权损益
看涨期权的买方在支付一笔权利金后，便享有了按约定的执行价格买人相关标的物的权利，但不负有必须买进的义务，从而锁定了标的物市场价格下跌可能存在的潜在损失。
2．买进看涨期权的运用
买进看涨期权适用的市场环境：标的物市场处于牛市，或预期后市看涨，或认为市场已经见底。在上述市场环境下，标的物市场价格大幅波动或预期波动率提高对看涨期权买方更为有利。
买进看涨期权的目的：
(1)为获取价差收益而买进看涨期权。
(2)为博取杠杆收益而买进看涨期权。期权可以为投资者提供更大的杠杆效应，特别是到期日较短的虚值期权，权利金往往很低。
(3)为限制交易风险或保护空头而买进看涨期权。当标的物市场价格涨到高位时，投资者卖出标的物，则面临标的物市场价格继续上升带来的风险。如果投资者在卖出标的物的同时买进看涨期权，则面临的风险会大大降低。另外，对于已生产出产品的厂商来说，他设想将产品储存到价格可能上升时再出售以获取更高的利润，同时又担心万一价格不升反跌，这时就可以通过买人看涨期权卖出实物产品的办法，来立即获得货款，加快资金周转，还避免了因储存产品而产生的市场风险。
(4)锁定现货市场风险。未来需购入现货的企业利用买入看涨期权进行保值、锁定成本。
二、卖出看涨期权
1．卖出看涨期权损益
看涨期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看涨期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。
2．卖出看涨期权的运用
卖出看涨期权适用的市场环境：标的物市场处于熊市，或预测后市下跌，或认为市场已经见顶。卖出看涨期权的目的：
(1)为取得价差收益或权利金收益而卖出看涨期权。看涨期权的卖方通过对期权合约标的物市场价格变动的分析，认定标的物市场价格会下跌，或即使上涨，涨幅也很小，所以卖出看涨期权，收取一定数额的权利金。从国外实际的交易情况看，卖出看涨期权的收益率并不低9甚至高于买方。对于资金有限的投资者则应避免卖出无保护性看涨期权。
(2)为增加标的物多头的利润而卖出看涨期权。对于现货或期货多头者，当价格上涨已经获取到一定收益后，如果担心价格下跌，可采取卖出看涨期权策略。此策略可视为一个标的物多头和一个看涨期权空头的组合，被称为出售一个有担保的看涨期权策略。
三、买进看跌期权
1．买进看跌期权损益
看跌期权的买方在支付一笔权利金后，便可享有按约定的执行价格卖出相关标的物的权利，但不负有必须卖出义务，从而锁定了标的物市场价格下跌可能存在的潜在损失。
2．买进看跌期权的运用
买进看跌期权适用的市场环境：标的物处于熊市，或预期后市下跌，或认为市场已经见顶。在上述市场环境下，标的物市场价格大幅波动或预期波动率提高，对看跌期权买方更为有利。
买进看跌期权的目的：
(1)为获取价差收益而买进看跌期权。看跌期权的买方通过对市场价格变动的分析，认为标的物市场价格有较大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定数额的权利金买人看跌期权。
(2)为了博取杠杆收益而买进看跌期权。如果预期标的物市场价格下跌的可能性极大，则可买进看跌期权，以较低的权利金成本获取比卖出期货合约更高的杠杆效应。
(3)为保护标的物多头而买进看跌期权。投资者已经买进了标的物，为防止价格下跌，可买进看跌期权，以抵消价格下跌的风险。
四、卖出看跌期权
1．卖出看跌期权损益
与看涨期权相似，看跌期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看跌期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。
2．卖出看跌期权的运用
卖出看跌期权适用的市场环境：标的物市场处于牛市，或预期后市看涨，或认为市场已经见底。
卖出看跌期权的目的：
(1)为获得价差收益或权利金收益而卖出看跌期权。看跌期权的卖方通过市场分析，认为相关标的物市场价格将会上涨，或者即使下跌，跌幅也很小，所以卖出看跌期权，并收取一定数额的权利金。
(2)为对冲标的物空头而卖出看跌期权。如果投资者已经卖出标的物(如期货合约或现货)，为低价买进标的物，可卖出看跌期权。
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