第五章 期货投机与套利交易
第三节 期货套利交易策略
一、期货套利交易
1、价差交易是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易。相关期货合约价差不合理即可进行。
同时建立一个多头部位和一个空头部位，这是套利交易的基本原则。套利的腿、边、方面。
大部分套利有两条腿，但在三个期货合约之间进行的也可能有三条腿。
计算建仓时价差应用价格高的一边减去价格较低的一边。平仓的时候保持计算的一贯性。
2、价差的扩大与缩小
3、价差套利盈亏计算（P164）
4、套利交易指令（P164-166）
（1）套利市价指令：尽快成交
不需注明价差，只需注明买入卖出期货种类和日期。
（2）套利限价指令
注明价差、买入卖出期货种类和日期。
二、跨期套利
1、买入套利和卖出套利
价差扩大：买高——买入套利
价差缩小：卖高——卖出套利
（套利是基于对价差不合理的判断而进行的操作。
如果预期价差扩大，价格高的一方应该要有更大的涨幅或更小的跌幅，则买入高的一方；
如果预期价差缩小，价格高的一方应该要有更小的涨幅或更大的跌幅，则卖出入高的一方；
20-10=10
价差扩大：28-16=12（高价涨8，低价涨6） 或 18-6=12（高价跌2，低价跌4）
买入卖出套利都关注的是价格，价高确定买入或卖出套利）
2、牛市套利、熊市套利和蝶式套利
跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。
（牛市和熊市都是相对近期市场价格走势而言的，牛熊套利关注的是月份（近期或远期），近期月份确定牛熊套利。
近期涨幅大、跌幅小，价差扩大，牛市套利，买近；
近期涨幅小、跌幅达，价差缩小，熊市套利，卖近。）
正向市场上，近<远，牛市套利实际上是卖出套利，期待价差缩小，损失有限获利巨大。
反向市场上，近>远，熊市套利实际上是卖出套利。
熊市套利时，如果近期价格已经相当低，不可能进一步偏离远期时，熊市套利很难获利。
（1）牛市套利：
如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期合约，无论是正向市场还是反向市场，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。
（2）熊市套利：
熊市套利在做法上恰好与牛市套利相反。如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。
（3）蝶式套利：（P172-173）
蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。套利的套利
三、跨品种套利
1、卖出高估，买入低估。
注意，此处是“高估”，不是“高价”。供求调整下，高估一方因为要回归平衡价格，因此跌幅更大，因此要卖出。
2、原料与成品间的套利
100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%损耗
（1）大豆提油套利：购买大豆合约，同时卖出豆油和豆粕的期货合约
防止大豆价格突然上涨和豆油豆粕价格下跌。
（2）反向大豆提油套利：卖出大豆合约，同时买入豆油和豆粕的期货合约
四、跨市套利
同跨品种套利的道理，卖出高估，买入低估
特别注意以下几个问题：
（1）运输费用——离产地越近的期货交易所价格较低
（2）交割品级的差异——不同交易所对同品种的交割品质和代替品的升贴水规定不同
（3）交易单位与报价体系——不同交易所的交易单位和报价体系有所不同，要换算成相同单位才能比较
（4）汇率波动
（5）保证金和佣金成本——只有当套利收益高于这两者才有意义。
五、期货套利操作的注意要点（P176-P178）
