233网校-期货从业资格考试

第四节 中外期货市场概况
一、国际期货市场
(一)总体运行态势（了解，参照教材复习）
(二)美国期货市场（注意一些时间和重大事件的记忆）
1．芝加哥期货交易所(CBOT)。
成立于l848年、早上市交易农产品和利率期货的交易所
2．芝加哥商业交易所(CME)。
1874年创建，主要的畜产品期货交易中心。
1972年，国际货币市场分部(IMM)组建并先上市交易外汇期货
3．纽约商业交易所(NYMEX)。
成立于l872年，世界主要的能源和黄金期货交易所之一。
4．堪萨斯期货交易所(KCBT)。
成立于l856年，率先上市交易股票指数期货的交易所。
(三)英国期货市场（注意一些时间和重大事件的记忆）
1．伦敦金属交易所。
成立于l876年，l987年进行了公司制改组。
2．伦敦国际金融交易所。
成立于l982年，欧洲早建立的金融期货交易所，世界的金融期货交易所之一。
2002年与欧洲联合交易所(EURONEXT)合并
3．伦敦国际石油交易所。
成立于l980年、欧洲的能源期货市场。
(四)欧元区期货市场（注意一些时间和重大事件的记忆）
1、欧洲交易所
1998年9月，由德国法兰克福期货交易所(DTB)与瑞士期权和金融期货交易所(SOFFEX)合并组成。
2、欧洲联合交易所
法国、荷兰、比利时3国也分别完成了本国证券与期货交易所的合并，并于2000年9月终合并为这一综合性交易所
(五)亚洲国家期货市场（注意一些时间和重大事件的记忆）
1、东京工业品交易所(TOCOM)
成立于1951年
2、东京谷物交易所(TGE)
成立于l952年
3、韩国股票交易所(KSE)
KOSPl200指数期货和期权、全球成交量的衍生品交易所。
4、新加坡国际金融期货交易所(SIMEX)
二、国内期货市场（了解）
(一)中国期货市场建立的背景
20世纪80年代的改革开放（价格改革和企业改革），农产品价格波动的问题，引发避险需求。
(二)起步探索阶段(注意重大历史事件及发生时间)
1990年l0月12日，中国郑州粮食批发市场作为我国个商品期货市场正式开业
1991年6月10日,深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式开业;
1992年5月28日,上海金属交易所开业；
1992年9月家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。
1993年下半年，盲目发展的局面:各类期货交易所达50多家，期货经纪机构近千家。
1993年和l998对期货市场进行两次清理整顿。
三、清理整顿阶段（了解）
l993年11月4日，国务院发出了《关于制止期货市场盲目发展的通知》，开始了次清理整顿工作。
1998年8月1日，国务院发布《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，开始了第二次清理整顿工作。
(一)监管架构的确立
2000年12月29日，中国期货业协会宣告成立，标志着中国期货行业自律组织的诞生。
(二)期货交易所的清理整顿
3家：上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所；期货品种削减为12种
(三)期货经纪公司的清理整顿
1999年要求期货经纪公司提高注册资本金(注册资本不得低于3 000万元人民币)，增强抗风险的能力，改善了财务状况。
(四)违规事件的处理
处罚了一批违规严重的经纪机构，有一些人被列为市场禁人者。
四、稳步发展阶段（了解）
(一)稳步发展期货市场
(二)规范发展期货市场的法律法规相继出台(注意各法律法规出台的时间)
2002年2月，中国证监会重新修订并发布《期货从业人员管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》；
2002年6月，新的《期货交易所管理办法》和《期货经纪公司管理办法》颁布。
2003年7月1日起正式实施的《期货从业人员执业行为准则》， 2004年1月31日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》正式颁布。
2004年3月，中国证监会发布《期货经纪公司治理准则》(试行)，
2007年2月7日，国务院修订了《期货交易管理条例》，2007年4月15日起实施。
(三)期货交易量呈现恢复性增长并连创新高
(四)新品种市场的不断推出
我国正在交易的期货品种有24个。
全球的商品期货市场，上市品种（24个）：上海——铜、铝、锌、天然橡胶、线材、螺纹钢、黄金、燃料油；大连——玉米、黄大豆1、2号、聚乙烯、聚氯乙烯、豆粕、豆油、棕榈油；郑州——强麦、硬麦、菜籽油、早籼稻、PTA线型低密度聚乙烯 、棉花、白糖；中金——股指期货；
(五)中国期货保证金监控中心的成立，有效降低了保证金被挪用的风险
2006年5月18日，中国期货保证金监控中心成立。
基本职能：及时发现并报告期货保证金被挪用的风险状况，配合期货监管部门处置保证金风险事件。
(六)中国金融期货交易所成立
2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。

第三节期货市场的功能与作用
一、期货市场的功能(重点掌握)
(一)规避风险功能及机理
1．规避风险的功能(含义)
借助套期保值交易方式，通过在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的目的。
例如：

买卖时间	现货市场	期货市场
11月1日	锁定大豆售价5.00美元	5.30美元买进次年2月期货合约
次年 2月1日	6.00美元买进大豆	6.30美元对冲平仓
	亏：1.00美元	盈：1.00美元
结果	净购价=6.00美元-1.00美元=5.00美元

例题：
1、市场为生产经营者提供了规避、转移或分散（）的良好途径。
a、信用风险 b、经营风险 c、价格风险 d、投资风险
参考答案：c
解析：借助套期保值交易方式，通过在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的目的。
2、生产经营者通过套期保值规避风险，但套期保值并不是把风险消灭，而是将其转移给了市场的风险承担者，即（）
a．交易所 b．其他套期保值者 c．投机者 d．结算部门
参考答案：c
解析：投机者、套利者是期货市场风险的承担者
(二)价格发现功能及机理
1．期货市场价格发现的功能（含义）
★在市场条件下，买卖双方通过交易活动，使某一时间和地点上某一特定质量和数量的产品的交易价格接近其均衡价格的过程。
★在期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。
2．期货市场价格发现的特点。
(1)预期性(对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期)
期货价格实际上反映了大多数人的预测，因而能够反映供求变动趋势。
(2)连续性(连续不断地反映供求关系及其变化趋势)
期货合约是标准化的，转手极为便利，买卖非常频繁。
(3)公开性(是集中在交易所内通过公开竞争达成的  )
(4)权威性
为现货交易的重要参考依据，也是国际贸易者研究世界市场行情的依据。
二、期货市场的作用
(一)期货市场的发展有助于现货市场的完善
★期货市场功能的正常发挥，有利于形成合理的市场价格体系。
★期货市场不同交割品级升贴水的确定，有助于确立商品的品质标准，体现优质优价原则，促进生产企业的质量改进。
★标准仓单流转也有助于现货商品的流通。
(二)期货市场的发展有利于企业的生产经营
黑龙江等大豆主产区自1997年就开始参考大连商品交易所大豆期货价格安排大豆生产，确定大豆种植面积。
(三)期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策
例题：
2003年天然橡胶期货价格快速上涨，政府随即就采取了一系列措施，如国储局数次抛售库存天然橡胶，年末又宣布2004年取消进口配额管理，同时将国内两大垦区的天然胶农林特产税(8．8％)改为农业税(5％)。这些措施对后来天然橡胶的供应增加，抑制天然橡胶期货价格过分上涨等都起到了积极的作用。
(四)期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权
(六)有助于增强国际价格形成中的话语权
例题.期货市场在微观经济中的作用是(     )。
A. 有助于市场经济体系的建立与完善
B. 利用期货价格信号，组织安排现货生产
C. 促进本国经济的国际化发展
D. 促进本国经济的国际化发展
答案：B解析：期货市场具有价格发现的功能，利用期货市场的价格信号，有助于生产经营者调整相关产品的生产计划，避免生产的盲目性。

第二节 期货交易制度
一、期货交易的基本特征（掌握，多选题)）
(一)合约标准化
数量、规格、交割时间和地点
(二)场内集中竞价交易
(三)保证金交易
按合约价值的一定比率缴纳保证金(一般为5%～l5%)作为履约保证，即可进行数倍于保证金的交易。
保证金比例越低，期货交易的杠杆作用就越大
例题：
假设投资者购买铜合约一张，每张5吨，每吨期货价格为20000元，当保证金比例为10%时，不考虑手续费等因素，买入期货合约需支付：20000*5*5%=5000元，当期货合约价格上涨5%达到21000元时，交易者的投资收益为：（21000-20000）*5=5000元，投资收益率达到100%。如果期货合约价格下降5%达到19000元时，交易者的投资损失为：（20000-19000）*5=5000，把资金亏光，亏损率达到100%。
例题. 期货市场具有高收益、高风险的特点，原因在于（　　）。
A. 合约标准化
B. 对冲机制
C. 每日无负债结算制度
D. 杠杆机制
答案：D解析：期货交易实行保证金制度，也就是说交易者在进行期货交易时只需要缴纳少量的保证金，一般为成交合约价值的5%～l0%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，具有以少量资金就可以进行较大价值额的投资特点，被形象地称为“杠杆机制”。期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益和高风险的特点。
(四)双向交易
◎双向交易：期货交易者既可以买入建仓)，也可以卖出建仓（买空卖空）
◎卖空:使投资者不拥有商品也可以卖出建仓
◎双向的投资机会：
在期货价格上升时，可通过低买高卖来获利；
在期货价格下降时，可通过高卖低买来获利。
(五)对冲了结
买人建仓后，通过卖出同一期货合约来解除履约责任
卖出建仓后，通过买人同一期货合约来解除履约责任
(六)当日无负债结算
在每个交易日结束后，按结算价格对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏情况进行资金划转，如果交易者亏损严重，保证金账户资金不足时，则要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，做到“当日无负债”。
例题：
假设投资者投资交易如下：
5月3日买入大豆期货合约1张，成交价2000元/吨，每张合约10吨，保证金比率为5%，5月3日结算价为2050元，5月4日结算价为2030元，5月5日结算价为1900元，5月6日结算价为1850元。

日期	操作	结算价	合约价值	保证金账户	盈亏	资金余额
5.3	买入建仓		2000*10 =20000	2000*10*5% =1000		存入 1000
5.3	持仓	2050	2050*10 =20500	2050*10*5% =1025	（2050-2000）*10=500	1500
5.4	持仓	2030	2030*10 =20300	2030*10*5% =1015	(2030-2050)* 10=-200	1300
5.5	持仓	1900	1900*10 =19000	19000*5%= 950	（1900-2000）*10=1000	300，余额不足保证金，需及时补充950-300=650
5.6	持仓	1850	18500	18500*5%=925	（1850-1900）*10=500	450，保证金不足，需及时补充:925-450=475

二、期货交易VS现货交易（掌握，注意多选题）
(1)联系
◎期货交易以现货交易为基础，两者相互补充共同发展。
◎没有期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避；
◎没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基，
(2)区别：
★交易对象：
期货交易，标准化合约；
现货交易，商品；
★交割时间：
期货交易，存在时间差，商流和物流分离；
现货交易，即时或短时内成交，商流和物流在时空上基本一致
例题：
买、卖双方于当年3月10日达成一笔9月20日交割的铜期货合约，3月10 日双方买卖的是标准化的铜期货合约，实物交割在9月20日完成。
★交易目的：
期货交易，转移风险或追求风险收益；
现货交易，获得或让渡商品所有权；
★交易场所与方式：
期货交易：交易所集中交易公开竞价
现货交易：场所和方式无特定限制
★结算方式：
期货交易，每日无负债结算；
现货交易，一次性结算为主，货到付款或分期结算为辅；
例题.期货交易与现货交易在( )方面是不同的。
A:交割时间
B:交易对象
C:交易目的
D:结算方式
答案[ABCD]
解析：

	期货交易	现货交易
交易对象	标准化合约	商品
交割时间	存在时间差，商流和物流分离	即时或很短时间内成交，商流和物流在时空上基本一致
交易目的	转移风险或追求风险收益	获得或让渡商品所有权
交易场所与方式	交易所集中交易公开竞价	场所和方式无特定限制
结算方式	每日无负债结算	一次性结算为主 货到付款或分期结算为辅

三．期货交易VS远期交易
(1)联系
两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。
(2)区别
①交易对象不同
期货交易：标准化合约；
远期交易：非标准化合同；
②交易目的不同
远期交易：为了在未来某一时间获取或转让商品；
期货交易：转移风险或者追求风险收益；
③功能作用不同
期货交易:规避风险和价格发现
远期交易:其价格的权威性和转移风险的作用受到限制。
④履约方式不同
期货交易:对冲平仓（大部分）、到期交割；
远期交易：商品交收方式；
⑤信用风险不同
期货交易：信用风险较小（保证金制度，每日无负债结算制度，交易所担保履约）;
远期交易: 较高的信用风险(买方资金不足，不能如期付款；卖方生产不足，不能保证供应；市场价格趋涨，卖方不愿按原定价格交货)
⑥保证金制度不同
期货交易:保证金制度 (合约价值的5%-10%);
远期交易:是否收取或收取多少定金由交易双方商定。
四、期货交易与证券交易
1、相同：合同或契约的买卖、具有促进资源有效配置的作用。
2、区别：
①金融产品结构中的层次不同，证券属于基础金融产品，期货属于金融衍生产品，
②是否具有“内在价值”和可否长期持有上存在明显的差异。证券有其内在价值；期货合约则不具有内在价值，不具备抵押、担保和储备的职能，而且不能长期持有，在合约到期日之后必须进行交割。
③交易的目的不同;证券交易的目的是让渡或获得有价证券这一金融产品，获取投资收益。期货交易的目的是获取投资收益或者规避价格波动风险。
④交易制度规则上不同：期货交易——保证金制度、双向交易，证券市场在市场结构上有一级市场和二级市场之分。

节  期货市场的形成和发展
一、期货市场的形成(了解,注意重大历史时间发生时间)
(一)期货交易的起源
1. 萌芽:欧洲
2. 现代意义期货市场的产生:
1848年，芝加哥期货交易所(CBOT)建立；
二、期货市场相关范畴（一般性掌握）
期货(Futures)——期货合约
期货交易(Futures Trading)——期货合约的买卖。
期货合约——由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
期货市场——进行期货交易的场所
三、期货市场的发展（一般性掌握）
商品期货——金融期货——期货期权（期货品种不断增加、交易规模不断扩大）
(一)期货品种的不断扩大（商品期货→金融期货→其他期货品种）
1、商品期货(农产品期货→金属期货→能源化工期货)
2、金融期货(外汇期货→利率期货→股指期货→股票期货)
注意几个重大历史事件：
★先上市的金融期货品种是外汇期货。
★1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(LMM)，首次推出外汇期货合约
★l975年l0月，CME上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约，个推出利率期货合约的交易所
3、其他期货品种：如天气期货
(二)期货市场的规模扩大和结构变化（了解）
1．交易量变动
大幅增长，增长率创新高
2．结构变化（了解）
期权交易和股指期货交易居首
(三)市场创新和国际化
1、创新：电子和网络化交易系统
公司化改制和上市成为期货交易所发展的一个方向
联合和合并的脚步从来都没有停歇过
2、国际化：
公司制交易所的股东或出资人已经开始多元化，并不局限于本国或本地区的范围。
市场参与者来自世界各地，期货市场为世界各地的投资者提供交易平台和服务。
期货品种跨国界推出，例如新加坡交易所(SGX)上市了中国香港、中国台湾和日本等国家或地区股票指数的期货合约，伦敦国际金融交易所(LIFFE)上市了德国、日本国债的期货合约。