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第四章 市场风险管理
第一节 重难点
1、市场风险特征与分类
答：市场风险的特征之一：市场风险的风险因素指市场价格，具体的是指利率、汇率、股票价格和商品价格。市场风险的特征之二：市场风险存在于银行的交易和非交易业务中。
市场风险可以分为四类：分别是利率风险、汇率风险(包括黄金)、股票价格风险和商品价格风险分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动而带来的风险。
2、利率风险
答：由于商业银行的许多业务如基本的存贷业务与各类利率联系在一起，在每一种利率中又包含不同的期限档次，所以利率风险是市场风险的第一大类风险，按照来源的不同，利率风险可以分为：重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险、期权性风险。
(1)重新定价风险
重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。
重新定价风险是指商业银行遇到的利率风险来源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的时间上差异。例如，银行的“借短贷长”，以短期存款作为长期固定利率贷款的融资来源，一旦利率变动，银行将面临存款的利息支出的变化，从而使影响银行的未来收益和经济价值。 对于我国银行来说，面对关于存贷利率的不断调整，应该重视商业银行所面临重新定价风险。
案例：从金钱机器到金钱陷阱：美国储蓄信贷协会。
20世纪70年代，美国储蓄信贷协会就像金钱机器。在这种环境下，储蓄信贷协会通过吸收短期储蓄存款，然后发放长期固定利率抵押货款就可以得到稳定的收益。
看看利润表，就可以知道储蓄信贷货协会的收入对利率变动是不敏感的，因为贷款利率是固定的，但短期利率的变动会对支出产生直接影响——利率上升会导致支出上升。 因此，储蓄信贷协会其实有很大的利率风险敞口。 美国储蓄信贷协会。
但由于60年代市场运行平稳，储蓄信贷协会也暂时相安无事。
到80年代，市场开始对储蓄信贷协会不利。短期利率大幅上场，储蓄信贷协会对其储蓄帐户支付的短期利率超过了它们从购房贷款中得到的固定利率。于是储蓄信贷协会从金钱机器变成金钱陷阱。
上个世纪八十年代出现了许多这样的银行倒闭事件。
(2)收益率曲线风险
收益率曲线是由不同期限，但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线，横轴为各到期期限，纵轴为对应的收益率，用以描述收益率与到期期限之间的关系。例如国库券的收益率曲线，反映了证券到期期限与到期收益之间的关系，一般来说期限越长，利率越大，曲线是上升的，但是上面介绍的重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率和形态发生变化，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成利率风险，所以收益率曲线风险也称为利率期限结构变化风险。
随着我国利率市场化进程的加快，需要重视收益率曲线风险。
(3)基准风险
基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。是指利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下产生的利率风险，例如，一家银行可能用一年期存款作为一年期贷款的融资来源，贷款按照美国国库券利率每月重新定价一次，而存款则按照伦敦同业拆借市场利率每月重新定价一次，两种利率的基础标准不一样，当利率发生变化时，两种利率的变动幅度又可能有差异，该银行会面临着因基准利率的利差发生变化而带来的基准风险。如前不久央行关于存贷基准利率的调整，二者调整的幅度就不同，使得存贷利差进一步缩小。
(4)期权性风险
期权性风险是一种越来越重要的利率风险，源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。
关于期权我们在下面将会介绍，简而言之，期权赋予一方我们称之为买方，在交易或合约中享有某种权力，不承担义务，而一方我们称之为卖方只承担义务，没有权力。所以，期权都是在对期权买方有利而对期权卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给期权卖方带来风险。
比如商业银行一般有对于债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还等选择性条款。若利率的变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选择重新安排存款，借款人可能选择重新安排贷款，从而对银行产生不利的影响。如今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进一步增大期权风险，可能会对银行的财务状况产生不利的影响。
3、汇率风险
答：汇率风险是指由于汇率的不利变
动而导致银行业务发生损失的风险。
根据产生的原因，汇率风险大致可以分为两类：
第一类是外汇交易风险，主要来自两方面：一是银行为客户提供的外汇交易服务而未能及时进行对冲的外汇敞口头寸;二是银行进行的自营外汇交易活动，对某种外币走势有预期而持有的外汇敞口头寸。 第二类是外汇结构性风险
主要是因为银行的资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生。例如某家商业银行的负债表现为美元存款，但它的资产有美元贷款和英镑贷款，说明资产和负债的币种构成不匹配。一旦汇率发生变动，由于外汇结构性问题将带来风险。
4、股票价格风险
答：股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生波动时给商业银行带来损失的风险。
5、商品价格风险
答：商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品在其价格发生波动时给商业银行带来损失的风险。
这里的商品包括可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品(包括石油)和贵金属等，但不包括黄金。
6、主要交易产品的风险特征
答：主要交易产品包括即期，远期，期货，互换，期权等，这里除即期产品外其余为衍生产品，衍生产品一方面可以用来管理市场风险，另一方面也会产生新的市场风险。特别是衍生产品有杠杆作用，对市场风险具有放大功效，使用不当很可能导致巨额损失，大家在学习过程中要理解这一点。
即期：
即期通常是指现金交易或现货交易。交易一方按固定价格买入或卖出一定数额
的金融资产， 交付及付款在合约订立后两个营业日内完成，即期不属于衍生产品。在实践中，即期的外汇买卖通常简称即期，其特点是交割日或称起息日为交易日以后第二个工作日。即期外汇买卖是外汇交易中最基本的交易，一方面可以满足客户对不同货币的需求。另一方面还可以用于调整持有不同外汇头寸的比例，以避免发生汇率风险。
远期合约：
远期合约是指在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。常见的远期合约有：远期外汇交易和远期利率合约。
远期外汇交易：
远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇买卖交易。
例如客户在三个月后需要100万美元，担心汇率的变化，商业银行就可以使用远期外汇交易与其达成交易，并将外汇成本固定到某一双方可以接受的水平。
其中，在远期外汇交易中涉及到远期汇率，远期汇率表现的是货币的远期价值，它的决定因素包括：即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。
远期汇率可以根据无风险套利原理推导出来，即远期汇率和即期汇率的比例等于这两种货币在期限内各自单位货币收益的比例。
远期汇率的定价公式：
远期利率合约：
指交易双方同意在合约签订日提前确定未来一段时间(即协定利率的期限)的贷款利率或投资利率的一种合约。协定利率的期限通常是1个月至1年。远期利率合同是商业银行的一项表外业务。通过远期利率合约，提前将利率确定下来，锁定成本，但同时也丧失了一旦利率朝有利于自己的方向变动时可能带来的收益。
远期利率的确定：
如果市场上不存在套利机会，那么
期货：
期货是在交易所里进行交易的标准化的远期合约。
分为商品期货和金融期货。
下面重点谈金融期货，汇率、利率、股票指数等都可以作为期货交易的对象。
常见的金融期货有：
利率期货，指以利率为标的物的期货合约。
货币期货，指以汇率为标的物的期货合约。
股票指数期货，指以股票指数为标的物的期货合约。
目前，金融期货交易占整个期货市场交易量的80%以上
期货市场的两个基本经济功能：
第一，套期保值，期货交易具有规避市场风险(转移价格风险)的功能。期货交易者可以通过在期货市场上进行“套期保值”交易来达到转移价格波动风险的目的。
第二，价格发现，一般来说，期货的价格代表了标的资产未来的价格及走向，期货交易有助于发现公平价格。就像人们了解石油价格的涨跌是通过石油期货的价格变化看到的那样。
此外期货交易具有杠杆作用，一般有保证金即可交易，保证金占交易额的一定比例，如30%
远期和期货的区别：
远期和期货都是指在确定的未来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。
两者的区别在于：一是远期合约是非标准化的，而期货合约是标准化的;二是远期合约一般是场外交易，通过金融机构或经纪商柜台交易，合约持有者面临交易
对手的违约风险，而期货合约一般在交易所交易，由交易所承担违约风险;三是远期合约的流动性较差，合约一般要持有到期，而期货合约的流动性较好，合约可以在到期前随时平仓。
