第四章 市场风险管理
考点预测
市场风险计量方法：如缺口分析、久期分析、风险价值方法、外汇敞口分析★★★
基本概念：久期、收益率曲线、投资组合★★
即期、远期、期货、互换、期权的风险特征★
利率风险、汇率风险、股票价格风险、商品价格风险的分类★
市场风险控制：限额管理、市场风险对冲★★
经济资本的计算和配置方法：经风险调整的收益率和经济增加值★★★
第一节 市场风险识别
一、市场风险特征与分类
市场风险是指由于市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不利变动而使银行的表内和表外业务发生损失的风险。市场风险可以分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险，分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动而带来的风险。
(一)利率风险
利率风险按照来源的不同，可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。
1．重新定价风险
重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经济价值会随着利率的变动而发生变化。
2．收益率曲线风险
重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。
3．基准风险
基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但是因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或经济价值产生不利的影响。
4．期权性风险
期权性风险是一种越来越重要的利率风险，源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。一般而言，期权赋予其持有人买人、卖出或以某种方式改变某一金融工具或金融合同的现金流量的权利，而非义务，都是在对期权买方有利而对期权卖方不利时执行，因此，此类期权性工具具有不对称的支付特征而会给期权卖方带来风险。
(二)汇率风险
汇率风险是指由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险。根据产生的原因，汇率风险大致可以分为外汇交易风险和外汇结构性风险。
1．外汇交易风险
银行的外汇交易风险主要来自两方面：一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外汇敞口头寸；二是银行对外币走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸。
2．外汇结构性风险
外汇结构性风险是因为银行资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生的。
(三)股票价格风险
股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。
(四)商品价格风险
商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。
二、主要交易产品的风险特征
(一)即期
即期通常是指现金交易或现货交易。交易的一方按约定价格买人或卖出一定数额的金融资产，交付及付款在合约订立后的两个营业日内完成(现场)。即期交易可在世界各地的签约方之间进行，由于时区不同，需要向后推迟若干时间，以执行付款指令及记录必需的会计账目，这就是惯例规定交付及付款最迟于现货交易后2天执行的原因。
(二)远期
远期通常包括远期外汇交易和远期利率合约。
远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇交易。
远期利率合约是指交易双方同意在合约签订日，提前确定未来一段时间(协定利率的期限)的贷款利率或投资利率的一种合约，协定利率的期限通常是1个月至1年，债务人通过购买远期利率合约，固定了未来的债务成本，规避了利率可能上升带来的风险，债权人通过卖出远期利率合约，保证了未来的投资收益，规避了利率可能下降带来的风险。
(三)期货
期货是在交易所进行交易的标准化的远期合同(期货合约)，主要有利率期货、货币期货、指数期货和商品期货四大类。
目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80％以上。已经开发出的金融期货合约主要有三大类：一是利率期货，指以利率为标的的期货合约。利率期货主要包括以长期国债为标的的长期利率期货和以2个月的短期存款利率为标的的短期利率期货。二是货币期货，指以汇率为标的的期货合约。货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是规避汇率风险。目前，国际上货币期货合约交易所涉及的货币主要有英镑、美元、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。三是股票指数期货，指以股票指数为标的的期货合约。股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算的形式进行交割。
期货市场本身具有两个基本的经济功能：一方面，期货交易具有规避市场风险的功能。在经济的每一个环节中都存在不同程度的价格波动，因而人们都希望通过有效的途径转移这种风险，期货市场正是帮助人们规避价格波动风险的场所。期货交易者可以通过在期货市场上进行“套期保值”交易来达到降低价格波动风险的目的。另一方面，期货交易有助于发现公平价格。期货交易所是一个公开、公平、公正、竞争的交易场所，它将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过公开竞价，形成一个公正的交易价格。它反映各种因素在今后某一个时期对所交易的特定商品的影响。这一交易价格被作为该商品价值的基准价格，通过现代化的信息传递手段广泛传播，人们可以利用这一至关重要的价格信息来进行各自的生产、经营、消费决策。远期和期货都是指在确定的未来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。两者的区别在于：第一，远期合约是非标准化的，货币、金额和期限都可灵活商定，而期货合约是标准化的；第二，远期合约一般通过金融机构或经纪商柜台交易，合约持有人面临交易对手的违约风险，而期货合约一般在交易所交易，由交易所承担违约风险；第三，远期合约的流动性较差，合约一般要持有到期，而期货合约的流动性较好，合约可以在到期前随时平仓。
(四)互换
互换是指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约，较为常见的有利率互换和货币互换。
利率互换是两个交易对手相互交换一组资金流量，并不涉及本金的交换，仅就利息支付的方式进行交换。货币互换是指交易双方基于不同的货币进行的互换交易，货币互换通常需要在互换交易的期初和期末交换本金，不同货币本金的数额由事先确定的汇率决定，且该汇率在整个互换期间保持不变，因此，货币互换既明确了支付方式，又确定了汇率。
(五)期权
期权是指期权买方在签订期权合约时，通过支付期权卖方一笔权利金后，取得一项可在选择权合约的存续期内或到期日当日，以约定的执行价格与期权的卖方进行约定数量标的交割的权利。期权交易的标的可以是外汇、债券、股票、贵金属、石油、商品等。
三、资产分类
(一)交易账户和银行账户
银行的表内外资产可分为银行账户资产和交易账户资产两大类。巴塞尔委员会2004年的《巴塞尔新资本协议》对其l996年《资本协议市场风险补充规定》中的交易账户定义进行了修改，修改后的定义为：交易账户记录的是银行为了交易或规避交易账户其他项目的风险而持有的可以自由交易的金融工具和商品头寸。记入交易账户其他项目的头寸必须在交易方面不受任何条款的限制，或者能够完全规避自身的风险。而且，银行应当对交易账户头寸经常进行准确估值，并积极管理该项投资组合。为交易目的而持有的头寸是指在短期内有目的地持有以便转手出售、从实际或预期的短期价格波动中获利或者锁定套利的头寸，如自营头寸、代客买卖头寸和做市交易形成的头寸。与交易账户相对应，银行的其他业务归人银行账户，最典型的是存贷款业务，银行账户中的项目通常按历史成本计价。
(二)资产分类的监管标准与会计标准差异
资产分类的监管标准与会计标准的差异，主要源于两者所服从的目标不同。银行监管当局对交易账户的划分主要有两方面的考虑：一是不同账户的风险管理理念和方法不同；二是计算市场风险监管资本的需要。若账户划分不当，则会影响市场风险监管资本计算的准确程度；若银行在账户之间随意调节头寸，则会为其调整所计算的资本充足率提供监管套利的机会。因此，银行监管当局对交易账户划分的第一标准是特定的业务目的，即必须是以交易获利为目的而短期持有的账户，在此基础上，才把以公允价值计价(或市场计价)作为它的特征之一。相比之下，《国际会计准则第39号》的目的是反映企业真实的财务状况和经营成果，这也是会计信息系统的最终目标，其对交易账户划分的第一标准是以公允价值计价。
资产分类的监管标准的优点是直接面向风险管理，缺点是可操作性相对较弱。《国际会计准则》对金融资产划分的优点在于，它是基于会计核算的划分，而且按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了四类账户的标准、时间和数量，以及账户之间变动、终止的量化标准，有强大的会计核算理论和银行流程构架、基础信息支持；缺点是财务会计意义上的划分着重强调的是权益和现金流量变动的关系和影响，不直接面对风险管理的各项要求。
(三)我国商业银行资产的分类现状
目前，我国部分商业银行采取的思路是，以《国际会计准则》和我国的《金融企业会计制度》为基础，按照持有目的将资产分为四类进而按照产品线进行会计科目设置；在账户划分过程中，充分体现银行监管部门关于银行账户和交易账户划分的原则，并通过科目设置体现；划分完毕后，通过科目归集和管理意义上的处理，实现与银行监管部门要求的交易账户相对应。这种方式既可以使资产分类具有可操作性，又能为分地区、分部门、分产品进行市场风险资本配置和绩效考评奠定基础，不失为一种有益的尝试。
为了督促商业银行设立交易账户，加强市场风险管理和市场风险资本监管，中国银监会下发的《商业银行资本充足率管理办法》第二十九条规定，商业银行应该按照本办法的规定设立交易账户，交易账户中的所有项目均应按市场价格计价。同时，明确了交易账户包括的三项内容：商业银行从事自营而短期持有并旨在日后出售或计划从买卖的实际或预期价差、其他价格变动中获利的金融工具头寸；为执行客户买卖委托及做市而持有的头寸；为规避交易账户其他项目的风险而持有的头寸。《商业银行资本充足率管理办法》还规定了市场风险资本要求覆盖的风险范围，即交易账户中的利率风险和股票风险、全部的外汇风险和商品风险。
