5.华明公司于2000年12月31日购入设备一台，设备价款1500万元，预计使用3年，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营性付现成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1500万元，票面年利率为8%，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为2%。该公司适用的所得税税率为33%，要求的投资收益率为10%。
要求：
（1）计算债券资本成本率。
（2）预测公司未来三年增加的净利润。
（3）从企业实体流量的角度预测该项目各年经营净现金流量。
（4）从企业实体流量的角度计算该项目的净现值。
【答】
（1）计算债券资本成本率
债券资本成本率=［1500×8%×（1-33%）］÷［1500×（1-2%）］=5.47%
（2）预测公司未来三年增加的净利润
每年折旧额=1500÷3=500（万元）
2001年：（1200－400－500－1500×8%）×（1－33%）=120.6（万元）
2002年：（2000－1000－500－1500×8%）×（1－33%）=254.6（万元）
2003年：（1500－600－500－1500×8%）×（1－33%）=187.6（万元）
（3）现金净流量=经营收入(1-T)- 经营付现成本(1-T)+ 折旧×T
2001年：1200×（1－33%）-400×（1－33%）+500×33%=701（万元）
2002年：2000×（1－33%）－1000（1－33%）+500×33%=835（万元）
2003年：1500×（1－33%）－600（1－33%）+500×33%=768（万元）
（4）从企业实体流量的角度计算该项目的净现值
净现值=-1500＋701×O.9091＋835×0.8264＋768×0.7513
=-1500＋637.28＋690.04＋577=404.32（万元）。
本题的考核点是投资与筹资决策的结合。
