（2）股东现金流量法
①年折旧=832（万元）
②前3年每年的现金净流量为：
股东现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率）
=974.8-5000×25%×10%×（1-40%）
=899.8(万元)
第4年股东现金流量=899.8-5000×25%=-350.2(万元)
第5年股东现金流量=974.8 (万元)
第6年股东现金流量=984 (万元)
③计算A为全权益融资下的β资产:
=1.5/[1+(40%/60%)(1-40%)]=1.07
④计算W的β权益:
前4年β权益=1.07×[1+1/3（1-40%)）=1.28
后2年β权益=1.28×（1-20%)=1.02
⑤确定W的权益资本成本
前4年rs=8%+1.28×8.5%=19%
后2年rs=8%+1.02×8.5%=17%
⑥计算W的净现值=899.8(P/A,19%,3)-350.2(P/S,19%,4)+974.8 (P/S,19%,5)+ 984(P/S,19%,6)-5000(1-25%)=-1169.91(万元)
故不可行。
【解析】本题的考核点是第五章投资管理中的有关问题。本题为2003年新增内容。解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股东现金流量法的区别；二是在非规模扩张型项目中如何实现值的转换。下面主要介绍和的关系。
企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同时不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。这和中级职称考试财务管理的处理是不同的, 中级职称考试财务管理在全投资假设的情况下,还是要考虑利息的抵税作用,而在注册会计师考试中2003年教材P156新增举例中第一次明确,在企业实体现金流量法下不考虑利息,同时不考虑利息抵税。
在不考虑借款本金偿还的情况下, 实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)
如考虑借款本金偿还的情况下, 在归还本金的当年,实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)+本金(注:本金在税后支付,不涉及抵减所得税
