5．资料：
A公司2004年度财务报表主要数据如下：
销售单价10元/件
销售量100万件
单位变动成本6元/件
固定经营成本200万元
股利60万元
股东权益（40万股普通股，发行价格为10元/股）400万元
负债的平均利率8%
权益乘数2
所得税率20%
要求：（1）假设A公司在今后可以维持2002年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不从外部进行股权融资，请依次回答下列问题：
①计算该公司的可持续增长率。
②2004年年末该公司股票的市盈率为14，计算该公司2004年的股票获利率。
③假设无风险报酬率为6%，该公司股票的系数为2.5,市场组合的收益率为14%，该公司股票为固定成长股票，计算2005年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？
④计算该公司2005年的经营杠杆系数。
（2）假设该公司2005年度计划销售增长率是40%。公司拟通过降低股利支付率或提高资产负债率或提高资产周转率或筹集股权资本来解决资金不足问题。
①请分别计算股利支付率、资产负债率、资产周转率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
②计算筹集多少股权资本来解决资金不足问题。假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的财务政策和经营效率。
该公司股权资金有两种筹集方式：全部通过发行优先股取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过发行优先股补充资金，优先股的股息率是11%；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为10元/股，假设追加筹资后负债的平均利率和普通股的个别资本成本不变。请计算两种筹资方式的每股收益无差别点的息税前利润和此时的财务杠杆系数以及追加筹资后的加权平均资本成本是多少(资本结构权数以账面价值为基础)？
（3）假设该公司2005年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，2005年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。在考虑货币时间价值的前提下，计算该债券的税后个别资本成本。
【答案】
（1）①计算该公司的可持续增长率：
息税前利润=销售单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定成本
=10×100-6×100-200=200（万元）
资产总额=权益乘数×股东权益=2×400=800（万元）
负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400（万元）
利息=400×8%=32（万元）
净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税率）=（200-32）（1-20%）=134.4(万元)
股利支付率=60/134.4=44.64%
可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率
=[134.4/[400－(134.4-60）]×(1-44.64%)=22.85%
