财务成本管理讲座详细笔记（四）

3．要考虑投资方案对公司其他部门的影响
4．对净营运资金的影响（主要是强调在投资分析时，在终结点有垫支资金的收回要注意，题中不一定会提）所谓净营运资金的需要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。
看一道题：（99年多选3）某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）。新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集。（属于非货币资源要考虑）该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争（非相关项目。如果改为：该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元。则要考虑了）新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品（非相关项目）拟采用借贷方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元（全投资假设，不考虑）运用为其它产品储备的原材料约200万元答案：BCD
P230－232利润与现金流量的关系，这部分是未考虑所得税情况P231第二条在不考虑所得税情况下，利润在的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响。如果考虑所得税，这些人为因素会对利润有影响。
如果问：在考虑所得税的情况下，加速折旧法时的净现值要大于直线法折旧时的净现值。（对的）
评价方法：贴现的分析评价方法（掌握）（掌握每种方法的j含义k计算l决策原则）
1．净现值法是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。（流入－流出）如净现值为零，即未来现金流入的现值等于未来现金流出的现值。（历年考题中，考过净现值为零时销售量是多9伲?P233净现值计算公式从公式中看净现值大于零，可以看出流入大于流出。
NPV＞0看贴现率关系，方案报酬率大于给定的预期贴现率。 NPV＝0，二者相等
NPV＜0，方案报酬率小于给定的预期贴现率用净现值法可行，NPV＞＝0。或NPV＞＝0时，方案可行。净现值法一定要掌握，考试大多数题都要求用净现值法计算
看书上例1，如果用净现值法如何来求？流入＝（1000－700）（P/A，10%，5）（P/S，10%，2）＋200（P/S，10%，7）流出＝[200×（P/A，10%，4）＋200＋200×（P/S，10%，2）]
流入－流出＝NPV
净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
2．现值指数法是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率，获利指数，贴现后收益――成本比率等。
公式：分子、分母与净现值公式中两部分相同。 PI＞1，流入大于流出，方案报酬率大于给定的预期贴现率。
PI＝1，方案报酬率等于给定的预期贴现率。 PI＜1，方案报酬率小于给定的预期贴现率。
PI＞＝1方案可行看书上例题，A、B、C三个方案A、B两个方案现值指数大于1是可行的，C方案不可行。再仔细看，A、B两个方案哪个方案好？B方案好。再回来看净现值A、B两个方案哪个方案好？A＞B，是A方案好。这样两种方案有矛盾了，这样两种方案的适用条件是不同的。比较：
j如果是互斥方案，企业的目标是股东财富最大化，因此用NPV法好。
k如果不是互斥方案，而是相对独立的方案，用PI法，先用效率高，再用效率低的方案。这个关系在P235
如果两者是独立的，哪一个应优先给予考虑，可以根据现值指数来选择。它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。
对于净现值法和现值指数法都不知道项目的实际报酬率是多少。而内含报酬率克服了这个缺点。
3．内含报酬率所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
计算：如果每年的现金流量是相等的，可以用年金的计算方法来计算。如果每年不等，通常需要"逐步测试法"。
P237例题就是用内插法计算内含报酬率的。
决策原则：计算出各方案的内含报酬率以后，可以根据企业的资金成本率或要求的最低投资报酬率对方案进行取舍。（内含报酬率要联系第五章的债券到期收益率）
三种方法比较： NPV效益的互斥
大小与i有关，贴现率大小对其有影响的只知可行，但不知方案自身报酬率
PI 效率的独立方案 IRR
――方案本身的i的贴现率对IRR无影响，独立方案可用对于单个方案是否可行三个方案的结果是一样的，如果是几个方案相互比较结果可能不同，互斥方案要用NPV法。
练习：判断某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（的对的）（99年判4）更新方案是互斥方案，用NPV法判断好
非贴现的分析评价方法（掌握）非贴现的方法不考虑时间价值。
1．回收期法（掌握）公式：回收期＝原始投资额/每年现金净流入量（注意不是净利）
计算简单，但有缺陷：不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。
2．会计收益率法（注意是惟一使用会计指标的）会计收益率＝年平均净收益/原始投资额的×100%
第四讲下第三节 投资项目评价方法的应用
一、固定资产更新决策固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。
更新方案的特点：一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。因为只有流出，没有流入，用NPV法不行，IRR法、PI法也不行。用教材上的比较成本法。
例1：比较两方案的年成本（但年限不同），所以要比较固定资产平均年成本。
固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值。两种方法：不考虑货币的时间价值旧设备平均年成本中600为什么是流出？是机会成本的概念，200是由残值得到的。