6．海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：
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A |
B |
C | |
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β权益 |
1．1000 |
1．2000 |
1．4000 |
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资本结构 |
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债务资本 |
40% |
50% |
60% |
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权益资本 |
60% |
50% |
40% |
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公司所得税率 |
15% |
33% |
30% |
海荣公司税前债务资本成本是10%，预计继续增加借款不会发生明显变化；公司所得税税率是33%，公司目标资本结构是权益资本60%，债务资本40%。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前的无风险收益率是5%，平均风险收益率是10%。
要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算时β值取小数点后4位）。
【答案】
(1)海荣公司汽车制造项目的税后债务资本成本
Kb=10%×(1-40%)=6.7%
(2)A的β资产=1.1000/[1+×40%/60%(1-15%)]=0.7021
B的β资产=1.2000/[1+50%/50%×(1-33%))=0.7186
C的β资产=1.4000/[1+60%/40%×(1-30%))=0.6829
β资产的平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012
海荣公司的β权益=0.7012×[1+(1-33%)×4/6]=1.0144
海荣公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%
(3)该项目的必要报酬率Kw=6.7%×40%+10.72%×60%=8.72%
7.永城公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的，目前虽然仍可使用，但功能已显落后。如果想长期使用，需要在未来第2年末进行一次升级，估计需支出3000元，升级后可再使用4年，报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入1200元。
预计新系统购置成本为60000元，可使用6年，6年后残值变现收入1000元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出5000元。新的系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元，节约运营成本15000元。该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元；市场信息理成本每年4500元，专业人员估计该系统在第3年末需要更新软件，预计支出4000元。
假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末残值为零。该公司适用的所得税率为40%，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的必要报酬率为10%（税后）。
为简化计算，假设折旧费按年计提，每年的收入、支出在年底发生。
要求：（第一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位）
（1）计算更新方案的零时点现金流量合计
（2）计算折旧抵税的现值
（3）使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。
【答案】
(1)说明：第一问有歧义，使用不同的方法会有不同的结果。(2)第一年折旧额=60000*2/5=24000(元)
第二年折旧额=(60000-24000)*2/5=14400(元)
第三年折旧额=(60000-24000-14400)*2/5=8640(元)
第四年折旧额=(60000-24000-14400-8640)*0.5=6480(元)
第五年折旧额=6480(元)
折旧抵税现值=(24000*0.9091+14400*0.8264+8640*0.7513+6480*0.6830+6480*0.6209)*40%=19463.63=19463(元)
(3)有歧义，折现现金流量法可以使用不同的方法。
另外，取整数有两种方法，一是四舍五入取整数，二是只取整数(去尾法)，题目没有明确要求，应该都算对。
