货币时间价值在企业投资经营中的应用

　　贴现法包括现值法、净现值法、获利指数法、内含报酬率法四种方法。现值法是将项目投产到报废的各年净现金流量折算成的总现值与投资总额进行比较，若大于，可行，否则不可行，而且差额越大越好。净现值法是现值法的变化形式，它直接根据净现值的正、负来判断（净现值=总现值-投资总额），净现值为正，方案可行，越大越好，否则不可行。获利指数法则是根据获利指数大小来进行判断可，大于1可行，越大越好，否则不可行。内含报酬率法将内含报酬率与资本成本比较，前者大于后者，方案可行，否则不可行，内含报酬率越大越好。企业在进行投资时，可采取上述方法的任何一种方法进行决策。比如，有这样一个案例，A，B，C三个方案，投入与收益如下表：

　　1、采用回收期法：

　　Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62

　　Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3

　　Pc=2+（12000-4600-4600）/4600=2.61

　　方案A的回收期最短，应选择A方案。

　　2、采用会计收益率法：

　　Ra=（1800+3240）/（2*20000）=12.6%

　　Rb=（-1800+3000+3000）/（3*9000）=15.6%

　　Rc=（600*3）/（3*12000）=5%

　　B方案的会计收益率最大，应选择B方案。

　　3、采用现值法：假设资本成本是10%

　　PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）（1+10%）=21669

　　PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）（1+10%）=10557

　　PVC=4600*（1/（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）（1+10%））=11440

　　A方案的现值最大，应选择A方案。

　　4、采用净现值法：

　　NPVa=PVa-I=21669-20000=1669

　　NPVb=PVb-I=10557-9000=1557

　　NPVc=PVc-I=11440-12000=-560

　　A方案的净现值最大，应选择A方案。

　　5、采用获利指数法：

　　PIa=21669/20000=1.08

　　PIb=10557/9000=1.17

　　PIc=11440/12000=0.95

　　B方案的获利指数最大，应选择B方案。

　　6、采用内含报酬率法：

　　Ra=16.05%>10%方案可行。

　　Rb=15.24%>10%方案可行。

　　Rc=8.67<10%方案不可行。

　　上述6种方法，得到两种结果，哪种结果更准确呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投资回收速度，而且计算简便，但是，它夸大了投资的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来投资收益，其次，决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。最重要的一个缺陷是它忽视了时间价值，认为不同时点的资金价值相同，将不同时点的资金直接代入进行有关计算，这是不符合金融原理的。会计收益率法也比较通俗易懂，计算也不复杂，但它没有采用现金流量观，并与回收期法一样，未考虑货币时间价值，把第一年的现金流量与最后一年的现金流量看作具有相同的价值，其决策可能不正确。而贴现法下的各种方法则考虑了时间价值，将投资项目每年净现金流量按资本成本（折现率）进行折现，使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。财务管理最基本的观念就是货币时间价值，运用货币时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示，如果收益现值大于成本现值则项目应予接受，反之则应拒绝。因此，我们在进行投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法，以贴现法为主，以非贴现法为辅。

　　此外，现值法、净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同，其原因在于投资额不同，投资收益的绝对与相对数之间有差异。在对几个独立方案进行评价时，我们多采用获利指数法，运用它对独立方案的投资效率进行排序，弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点，而在互斥方案的选择中，则应以净现值为准。

　　通过上面的论述，可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响，在进行投资决策时，一定要考虑到货币时间价值，重视货币时间价值，做出科学的投资决策。当然，企业的投资决策不能只考虑到货币时间价值，还有项目自身的一些因素以及政府的政策等因素，这些都要有相应地考虑。