例：有两家公司分别为A和B，这两家公司的资金总额是相同的，都是1000万。但是不同的是A公司的资金都是权益资金，而B公司有50%的负债且利益率是10%。假设两公司的资金获利能力都是20%，那么：
息税前利润：A公司和B公司都是200
-利息：A公司是0，而B公司是50
所以税前的利润总额：A公司是200，而B公司是150
-所得税（30%）：A公司是60，而B公司是45
所以税后净利润：A公司是140，而B公司是105
净利息：50×（1-30%）=35
（EBIT-I）×（1-T）=净利润
EBIT×（1-T）- I×（1-T）=净利润
【多项选择题】有关经营资产和金融资产的划分，表述准确的有（ ）。
A.货币资金一般作为金融资产
B.应收账款列入经营资产
C.短期权益性投资是金融资产
D.长期权益性投资是金融资产
【答案】ABC
【解析】区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列入为金融资产。只有短期权益性投资是个例外，它是暂时利用多余现金的一种手段，所以是金融资产。至于长期权益性投资，则属于经营资产。
【判断题】净负债是金融负债减金融资产后的余额，是企业尚未投入生产经营中的债务资本。（ ）
【答案】×
【解析】金融资产并没有被用于生产经营活动，而净负债是金融负债减金融资产后的余额，因此，净负债是债权人实际上已投入生产经营的债务资本。
【单项选择题】某企业税前经营利润100万元，利息费用10万元，平均所得税率为30%，则该企业的净利润为（ ）。
A.63万元
B.80万元
C.20万元
D.97万元
【答案】A
【解析】净利润=经营利润-净利息费用
=税前经营利润×（1-所得税率）-利息费用×（1-所得税率）
= 100×（1-30%）- 10×（1-30%）= 63（万元）
（二）调整资产负债表和利润表 P61-63
（三）改进分析体系的核心公式
权益净利率=净利润/所有者权益
权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆
=净经营资产利润率+经营差异率×净财务杠杆
=净经营资产利润率+杠杆贡献率
=销售经营利润率×净经营资产周转率+杠杆贡献率
净经营资产利润率=经营利润率×净经营资产周转次数
杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆
经营差异率=净经营资产利润率-净利息率
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主要分析指标： |
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1.经营利润率（经营利润/销售收入） |
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2.净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产） |
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3.=（1×2）净经营资产利润率（经营利润/净经营资产） |
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4.净利息率（净利息/净债务） |
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5.（3-2）经营差异率（净经营资产利润率-净利息） |
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6.净财务杠杆（净债务/股东权益） |
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7.=（5×6）杠杆贡献率（经营差异率×净财务杠杆） |
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8.=（3+7）权益净利率 |
例题：由杜邦财务分析体系可知，权益净利率等于资产净利率乘以权益乘数。因此，企业的负债程度越高，权益净利率就越大。（ ）
【答案】×
（四）权益净利率的驱动因素分解
权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率）、净利息率和净财务杠杆。各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。
【例】教材P64～65
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主要财务比率 |
本年 |
上年 |
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净经营资产利润率 |
12.745% |
16.718% |
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净利息率 |
10.778% |
13.966% |
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净财务杠杆 |
0.7229 |
0.5318 |
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权益净利率 |
14.167% |
18.182% |
本年权益净利率比上年降低：14.167%-18.182%=-4.015%。
权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆
上年权益净利率=16.718%+（16.718%-13.966%）×0.5318=18.182%...........（1）
第一次替代：12.745%+（12.745%-13.966%）×0.5318=12.095%..............（2）
第二次替代：12.745%+（12.745%-10.778%）×0.5318=13.791%.............（3）
第四次替代：12.745%+（12.745%-10.778%）×0.7229=14.167%..............（4）
净经营资产利润率下降对权益净利率的影响=（2）-（1）=-6.086%
净利息率降低对权益净利率的影响=（3）-（2）=1.695%
净财务杠杆提高对权益净利率的影响=（4）-（3）=0.376%
由以上分析可以看出，该企业权益净利率下降的原因在于净经营资产利润率的下降。
【注意】本例重点掌握改进财务分析体系的有关指标计算，同时还应掌握连环代替法的应用。
（五）杠杆贡献率分析：影响杠杆贡献率的因素是净利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆。
杠杆贡献率=（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆
可以分别分析净利息率、经营差异率、净财务杠杆的变动情况，以及对杠杆贡献率的影响。
1.净利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。——受市场利率变动影响
2.经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额，由于净利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。
3.杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。
