第六章 资本资产
知识点十、股利增长模型
| 计算公式 |
D1——预期年股利额； P0——普通股当前市价； g——普通股利年增长率。 |
| 参数估计 | 如果一家企业在支付股利，那么D0就是已知的。因为D1＝ D0（1＋g），使用股利增长率模型的困难在于估计期的平均增长率。 普通股利年增长率的估计方法：（1）历史增长率；（2）可持续增长率；（3）采用证券分析师的预测。 |
增长率估计方法：
（1）历史增长率
根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算数平均数计算。
（2）可持续增长率
假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
股利的增长率＝可持续增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率
【提示】该公式为按照期初股东权益计算可持续增长率的公式。见教材第三章。期初权益预期净利率，即为“期初权益资本净利率”。
（3）采用证券分析师的预测
估计增长率时，可以将不同分析师的预测值进行汇总，并求其平均值，在计算平均值时，可以给权威性较强的机构以较大的权重，而其他机构的预测值给以较小的权重。
证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种处理办法：
（1）将不稳定的增长率平均化；
转换的方法计算未来足够长期间（例如30年或50年）的年度增长率的平均数。
（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本。
【提示】教材对此并没有介绍具体做法。可以理解为股票收益率计算时的非固定增长情况。比如，两阶段模型。假设当前的股价为P0，权益资本成本为Ks，前n年的股利增长率是非恒定的，n年后的股利增长率是恒定的g。则有：
根据上式，运用逐步测试法，然后用内插法即可求得权益资本成本为Ks。
