一、销售增长率与外部融资的关系
(一)外部融资销售增长比
1.含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。
外部融资销售增长比=外部融资/销售收入增长额
2.计算公式：
公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:
(1)若可动用金融资产为0:
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+销售增长率)÷销售增长率]×计划销售净利率×(1-股利支付率)
(2)若存在可供动用金融资产:
外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[(1+销售增长率)/销售增长率]×计划销售净利率×(1-股利支付率)
3.外部融资额占销售增长百分比运用:预计融资需求量
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额
4.注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。
若存在通货膨胀：
基期销售收入=单价×销量=P0×Q0
预计销售收入=P0×(1+通货膨胀率)×Q0×(1+销量增长率)
销售增长率=(1+通货膨胀率)×(1+销量增长率)-1
(二)外部融资需求的敏感分析
1.计算依据：根据增加额的计算公式。
外部融资需求
=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加销售收入×经营负债销售百分比-可以动
用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)
二、内含增长率
1.含义：外部融资为零时的销售增长率。
2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。
(1)若金融资产为0：
0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[(1+销售增长率)/销售增长率]×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)
(2)若存在可供动用金融资产:
0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[(1+销售增长率)/销售增长率]×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)
3.结论：
预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0
预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0(追加外部资金)
预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0(资金剩余)
三、可持续增长率
(一)含义:可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时，其销售所能达到的最大增长率。
(二)假设条件
|
假设条件 |
对应指标或等式 |
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（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； |
销售净利率不变 |
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（2）公司资产周转率将维持当前水平； |
资产周转率不变 |
|
（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去； |
权益乘数不变或资产负债率固定 |
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（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； |
利润留存率不变 |
|
（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。 |
增加的所有者权益=增加的留存收益 |
(一)规模经济
(二)整批购置资产
(三)预测错误导致的过量资产
单选题：
★由于通货紧缩，X公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为45%，负债销售百分比为10%，计划下年销售净利率10%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为( )。
A.40%
B.30%
C.25%
D.45%
【答案】A
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