二、现金流量的种类及相互间的关系(★)
(一)现金流量的种类
(二)现金流量之间的关系
1．股权现金流量=股利现金流量一股票发行+股票回购2．实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量
三、现金流量折现模型参数的估计(★★★)
(--)预测期间的估计
【例题2·单选题】下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，错误的是()。
A．预测基数不一定是上一年的实际数据
B．实务中的详细预测期很少超过10年
c．在稳定状态下，现金流量增长率与销售增长率相同
D．预测期和后续期的划分是主观确定的
【答案】D
【解析】确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年
数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况，所以选项A的说法正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为5～7年，很少超过10年．所以选项B的说法正确。在稳定状态下，经营效率和财务政策不变，即资产息前税后经营利润率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，现金流量增长率与销售增长率相同，所以选项C的说法正确。预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率与投资资本回报率的变动趋势确定的，所以选项D的说法不正确。
(二)实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量的估计
1．实体现金流量估计
方法一：
实体现金流量
==税后经营利润一净经营资产净投资
一税后经营利润一(经营营运资本增加+净经营长期资产增加)
一税后经营利润+折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出
【提示】
(1)“净经营资产净投资”也可称为净投资或实体净投资。
(2)公式中的“折旧与摊销”指的是本年的发生额，不是期末余额。
方法二：
实体现金流量一税后经营利润一本年净投资
一税后经营利润一本年净经营资产增加
一税后经营利润一(本年净负债增加+本年股东权益增加)
方法三：
实体现金流量一融资现金流量一债务现金流量+股权现金流量
2．股权现金流量估计
方法一：
股权现金流量=股利分配一股票发行+股票回购=股利分配一股权资本净增加
方法二：
股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=净利润一股权本年净投资一净利润一本年股东权益增加
【提示】如果企业按照固定的负债率(净负债／净经营资产)筹资，则：股权现金流量=净利润一(1一负债率)×本年净投资。
3．债务现金流量的估汁
方法一：
债务现金流量=税后利息费用一净负债增加
方法二：
债务现金流量=实体现金流量一股权现金流量
【例题3·单选题】下列关于现金流量的表达式中，不正确的是()。
A．实体现金流量=税后经营利润一本期净投资
B．实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出
c．股权现全流量=净利润一本年股权净投资
D．资本支出=经营长期资产增加+折旧与摊销
【答案】D
【解析】资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销=经营长期资产增加一经营长期负债增加+折旧与摊销，所以选项D的表达式不正确。
