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注册会计师《财务成本管理》知识点总结：增长率与资本需求的测算
一、内含增长率的测算
内含增长率，是指只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长率，即外部融资为零时的销售增长率。
内含增长率=（预计净利润/预计净经营资产×预计利润留存率）/（1-预计净利润/预计净经营资产×预计利润留存率）
二、可持续增长率的测算
1、含义：可持续增长率是指不增发新股或回购股票，不改变经营效率（即不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（即不改变权益乘数和利润留存率）时，销售所能达到的增长率。
2、假设条件：
（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息。
（2）公司总资产周转率将维持当前水平。
（3）公司目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去
（4）公司目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去。
（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。
3、计算
（1）根据期初股东权益计算
可持续增长率=期初权益本期净利率×本期利润留存率=本期营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率
（2）根据期末股东权益计算
可持续增长率=（期末权益净利率×本期利润留存率）/（1-期末权益净利率×本期利润留存率）
=（本期营业净利率×期末总资产周转次数×期末权益乘数×本期利润留存率）/（1-本期营业净利率×期末总资产周转次数×期末权益乘数×本期利润留存率）
4、基于管理用财务报表的可持续增长率
（1）假设条件
①公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务的利息；
②公司净经营资产周转率将维持当前水平；
③公司目前的资本结构是目标资本结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去；
④公司目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去；
⑤不愿意或者不打算增发新股（包括股票回购）。
（2）计算
①根据期初股东权益计算：
可持续增长率=期初权益本期净利率×本期利润留存率=本期营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×本期利润留存率
【提示】此处的权益乘数采用期初股东权益，其余比率均采用本期发生额或期末数计算。
②根据期末股东权益计算：
可持续增长率=（期末权益净利率×本期利润留存率）/（1-期末权益净利率×本期利润留存率）
=（本期营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率）/（1-本期营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产权益乘数×本期利润留存率）
【提示】此处比率均采用本期发生额或期末数计算。
三、外部资本需求的测算
（一）外部融资销售增长比
1、公式：
（1）外部融资销售增长比（假设可动用的金融资产为0）=外部融资额/增量收入=净经营资产销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）
其中，销售增长率=（1+销量增长率）×（1+通货膨胀率）-1
（2）外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额
2、结论
（1）预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0；
（2）预计销售增长率>内含增长率，外部融资额>0（需要追加外部融资）；
（3）预计销售增长率<内含增长率，外部融资额<0。
（二）外部融资需求的敏感分析
股利支付率小于1的情况下，营业净利率越大，外部融资需求越少；营业净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。
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