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注册会计师《财务成本管理》知识点总结：债务资本成本的估计
一、债务资本成本的概念
（一）债务筹资的特征
与权益筹资相比，债务筹资有以下的特征：
（1）债务筹资产生合同义务；
（2）公司在履行上述义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的权利；
（3）提供债务资本的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益。
（二）债务资本成本的区分
1、区分债务的历史成本和未来成本：
（1）作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。
（2）现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。
2、区分债务的承诺收益与期望收益：
（1）由于违约风险可能存在，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，投资人把承诺收益视为期望收益是不对的。
（2）对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，因为公司可以违约，承诺收益夸大了债务成本。在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本。
3、区分长期债务成本和短期债务成本：
（1）由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，通常只考虑长期债务，而忽略各种短期债务；
（2）有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并不断续约，这种债务实质上是一种长期债务，不能忽略。
二、税前债务资本成本的估计
（一）到期收益率法（求rd，可能用到插值法）
1、适用情形：公司目前有上市的长期债券。
2、计算公式：
其中：P0为债券的发行价格；F为发行费用率；rd为到期收益率即税前债务资本成本；n为债务的剩余期限，通常以年表示。
（二）可比公司法
1、适用情形：本公司没有上市的长期债券，需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业。
2、计算方法：计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
（三）风险调整法
1、适用情形：本公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司。
2、计算方法：
税前债务成本=同期限政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率（即违约风险溢价）
【注意】
（1）同期限政府债券的市场回报率：
①该政府债券的到期日要与本公司债券到期日相同或相近；
②市场回报率采用到期收益率。
（2）信用风险补偿率的确定：
①选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司条件）；
②计算这些上市公司债券的到期收益率；
③计算与这些上市公司债券同期（到期日相同或相近）的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；
④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；
⑤计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。
（四）财务比率法
1、适用情形：目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，且没有信用评级资料。
2、计算方法：根据目标公司关键财务比率大体上判断该公司信用级别，再使用风险调整法确定其债务成本。
三、税后债务资本成本的估计
税后债务成本=税前债务成本×（1-所得税税率）
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