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注册会计师《财务成本管理》知识点总结：普通股资本成本的估计
一、资本资产定价模型
rs=rRF+β×（rm-rRF）
式中：
rs为普通股资本成本；
rRF为无风险利率；
β为该股票的贝塔系数；
rm为平均风险股票报酬率；
（rm-rRF）为市场风险溢价；
β×（rm-rRF）为该股票的风险溢价。
其中：
1、无风险利率的估计
（1）期限：通常选择长期政府债券。
（2）利率：应选择上市交易的政府长期债券的到期收益率。
（3）考虑通货膨胀的影响：选择名义无风险利率（简称名义利率）还是真实无风险利率（简称实际利率）。 两者的关系式：1+rRF=（1+r*）（1+通货膨胀率）
2、股票β值的估计
有关预测期间的长度：
（1）公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；
（2）如果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测期长度。此时，预测期时间长，估计值反而不可靠。
收益计量的时间间隔：
（1）使用每日内的报酬率时，由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的报酬率为0，由此引起的偏差会降低股票报酬率与市场组合报酬率之间的相关性，也会降低该股票的β值。
（2）使用每周或每月的报酬率能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。
（3）年度报酬率较少采用。
历史的β值是否可以指导未来：
（1）财务估价使用的现金流量数据是面向未来的，而计算股权成本使用的β值是历史的，如果未来的业务与过去有本质区别，则历史的β值是不可靠的。
（2）可以用历史的β值估计股权成本的条件：公司经营风险和财务风险没有显著改变。
3、市场风险溢价的估计：在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。估计市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析。
【注意】权益市场平均收益率，多数人倾向于采用几何平均法，其计算出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。
二、股利增长模型
股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权资本成本的计算公式为：
rs=D1／[P0×（1-F）]+g，D1=D0×（1+g）
式中：g为股利增长率；F为发行费用率；P0为普通股当前市价；D1为预期下年现金股利额；D0为本期股利。
其中，长期平均增长率（g）的估计方法：
1、历史增长率：可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。
2、可持续增长率
3、采用证券分析师的预测
以上三种增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法。
三、债券收益率风险调整模型
rs=rdt+RPc
式中：
rdt为税后债务成本；
RPc为股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
其中，风险溢价的估计：
（1）风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间，对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。
（2）风险溢价还可以使用历史数据分析，比较过去不同年份的权益报酬率和债券收益率，通常两者的差较为稳定。
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