三、计算分析题
1、（1）股权资本成本
＝1.5×（1＋5%）/25＋5%＝11.3%
（2）第3年年末债券价值
＝1000×10%×（P/A，12%，17）＋1000×（P/F，12%，17）
＝857.56（元）
转换价值
＝25×（F/P，5%，3）×25＝723.5（元）
第3年年末该债券的底线价值为857.56（元）
第8年年末债券价值
＝1000×10%×（P/A，12%，12）＋1000×（P/F，12%，12）
＝876.14（元）
转换价值
＝25×（F/P，5%，8）×25＝923.44（元）
第8年年末该债券的底线价值为923.44（元）
（3）第10年年末转换价值
＝25×（F/P，5%，10）×25＝1018.06（元）
由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。
（4）设可转换债券的税前筹资成本为i，则有：
1000＝100×（P/A，i，10）＋1120×（P/F，i，10）
当i＝10%时：
100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22
当i＝12%时：
100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66
则：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.22）/（925.66－1046.22）
解得：i＝10.77%
（5）由于10.77%就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。
当税前筹资成本为12%时：
1000＝100×（P/A，12%，10）＋赎回价格×（P/F，12%，10）
赎回价格
＝（1000－100×5.6502）/0.3220＝1350.87（元）
因此，赎回价格至少应该调整为1351元。
2、1.计算设备投资净现值
年折旧＝1300×（1－5%）/7＝176.4286（万元）
年折旧抵税＝176.4286×30%＝52.9286（万元）
5年后设备账面价值＝1300－（176.4286×5）＝417.857（万元）
变现损失减税＝（417.857－350）×30%＝20.3571（万元）
期末余值现金流入＝350＋20.3571＝370.3571（万元）
零时点现金流量＝－1300万元
营业现金流量＝（280＋100）×（1－30%）－60×（1－30%）＋52.9286＝276.9286万元
终结现金流量＝370.3571万元
设备投资的净现值＝276.9286×（P/A，12%，5）＋370.3571×（P/F，12%，5）－1300
＝276.9286×3.6048＋370.3571×0.5674－1300
＝－91.59万元
2.计算租赁净现值
（1）判断租赁合同的税务性质
我国税法遵从会计准则关于融资租赁的认定标准，据此分析如下：
①该项租赁期满时资产所有权不转让
②租赁期与资产税法使用年限的比率＝5/7＝71%<75%
③租赁最低付款额的现值260×（P/A，10%，5）＝985.608万元，低于租赁资产公允价值的90%（1300×90%＝1170）。
因此，该租赁合同的租金可以直接抵税。
（2）确定租赁与自行购置的差量现金流量
①零时点差量现金流量（第0年）＝1300（万元）
②租赁期差量现金流量（第1－5年）：
年折旧抵税＝176.4286×30%＝52.9286（万元）
税后租金＝260×（1－30%）＝182（万元）
租赁期差量现金流量＝－（182＋52.9286）＝－234.9286（万元）
③终结点差量现金流量＝－（350＋20.3571）＝－370.3571（万元）
（3）确定折现率
租赁期现金流量折现率：10%×（1－30%）＝7%
终结点现金流量折现率：12%
（4）计算租赁净现值
租赁净现值＝资产购置成本－租赁期现金流量现值－期末资产余值现金流量现值
＝1300－234.9286×（P/A，7%，5）－370.3571×（P/F，12%，5）＝126.61（万元）
3.评价设备投资的可行性
NPV＝投资项目净现值＋租赁净现值
＝－91.59＋126.61＝35.02（万元）
因为净现值大于0，故设备投资方案可行。
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