三、判断题
1.如果A、B两种证券的相关系数等于1.0,A的标准差为18%,B的标准差为10%,投资比例为0.8和0.2,则该证券组合的标准差等于16.4%。()
正确答案:对
答案解析:由于相关系数等于1,因此,证券组合的标准差=各自标准差的加权平均数=18%×0.8+10%×0.2=16.4%,或者按照基本公式计算=(0.8×0.8×18%×18%+2×0.8×0.2×1.0×18%×10%+0.2×0.2×10%×10%)开方=16.4%。
【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
对错
2.对于折价出售的债券而言,债券付息期越短,债券的价值越高。()
正确答案:错
答案解析:对于折价出售的债券而言,债券付息期越短,债券的价值越低。参见教材112页例4-19。
【该题针对“影响债券价值的因素”知识点进行考核】
对错
3.某企业长期持有A股票,预计下一期的股利为2.0元,目前每股市价20元,在保持目前的经营效率和财务政策不变,且不从外部进行股权融资的情况下,其预计收入增长率为10%,则该股票的期望报酬率为20%。()
正确答案:对
答案解析:在保持经营效率和财务政策不变,而且不从外部进行股权融资的情况下,收入增长率=可持续增长率=股利增长率,所以,股利增长率g=10%。股利收益率=预计下一期股利〔D1〕/当前股价(P0)
期望报酬率=D1/P0+g=2/20+10%=20%。
【该题针对“股票收益率的计算”知识点进行考核】
对错
4.只要两种证券之间的相关系数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的算术平均数。()
正确答案:错
答案解析:只要两种证券之间的相关系数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。
【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
对错
5.两种证券报酬率的相关系数为-1时,最小方差组合点在纵轴上。()
正确答案:对
答案解析:假设A的标准差为a, B的标准差为b ,A的投资比例为R,B的投资比例为F
则:AB组合的标准差=(R×R×1.00×a^2-2×R×F×1.00×a×b+F×F×1.00×b^2)开方=(aR-bF)的绝对值。
由此可知,AB组合的标准差的最小值=0,此时的组合为最小方差组合,也就是说,此时的机会集曲线的最小方差组合点位于纵轴上,机会集曲线与纵轴有一个交点。
对错
6.对于溢价发行债券来说,发行后价值逐渐升高,在付息日由于割息而价值下降,然后又逐渐上升,总的趋势是波动式下降。债券价值可能低于面值。()
正确答案:错
答案解析:溢价发行的债券在发行后价值逐渐升高,在付息日由于割息而价值下降,然后又逐渐上升,总的趋势是波动下降,最终等于债券面值。提示:在溢价发行的情况下,债券价值不会低于面值,因为每次割息之后的价值最低,而此时相当于重新发行债券,由于票面利率高于市场利率,所以,一定还是溢价发行,债券价值仍然高于面值。
【该题针对“影响债券价值的因素”知识点进行考核】
对错
四、计算题
1.某证券市场有A、B、C、D四种股票可供选择,某投资者准备购买这四种股票组成投资组合。有关资料如下:现行国库券的收益率为10%,市场平均风险股票的必要收益率为15%,已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为2、1.5、1和0.8,假设证券市场处于均衡状态。
要求:根据以上资料:
(1)采用资本资产定价模型分别计算A、B、C、D四种股票的预期报酬率;
(2)假设A股票为固定成长股,成长率为8%,预计一年后的股利为3元。当时该股票的市价为20元,该投资者应否购买该种股票;
(3)若该投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、C三种股票,计算该投资组合的β系数和组合的预期报酬率;
(4)若该投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、D三种股票,计算该投资组合的β系数和组合的预期报酬率;
(5)根据上述(3)和(4)的结果,如果该投资者想降低风险,他应选择哪一种投资组合?
正确答案:(1)预期报酬率:
A股票的预期报酬率=10%+2×(15%-10%)=20%
B股票的预期报酬率=10%+1.5×(15%-10%)=17.5%
C股票的预期报酬率=10%+1×(15%-10%)=15%
D股票的预期报酬率=10%+0.8×(15%-10%)=14%
(2)A股票内在价值=3/(20%-8%)=25(元),大于市价20元,该投资者应购买该股票.
(3)ABC组合贝他系数=50%×2+20%×1.5+30%×1=1.6
ABC组合预期报酬率=50%×20%+20%×17.5%+30%×15%=18%
(4)ABD组合贝他系数=50%×2+20%×1.5+30%×0.8=1.54
ABD组合预期报酬率=50%×20%+20%×17.5%+30%×14%=17.7%
(5)该投资者为降低风险,应选择ABD投资组合。
【该题针对“投资组合的风险与报酬”,“资本资产定价模型”知识点进行考核】
2.A公司股票的贝他系数为2.0,无风险利率为6%,平均股票的必要报酬率为10%。
要求:
(1)若该股票为固定成长股票,投资人要求的必要报酬率一直不变,股利成长率为4%,预计一年后的股利为1.5元,则该股票的价值为多少?
(2)若股票未来三年股利为零成长,每年股利额为1.5元,预计从第4年起转为正常增长,增长率为6%,同时贝他系数变为1.5,其他条件不变,则该股票的价值为多少?
(3)若目前的股价为25元,预计股票未来两年股利每年增长10%,预计第1年股利额为1.5元,从第3年起转为稳定增长,增长率为6%,则该股票的投资收益率为多少?(提示:介于12%和14%之间)
正确答案:(1)投资人要求的必要报酬率=6%+2.0×(10%-6%)=14%
股票价值=1.5/(14%-4%)=15(元)
(2)目前的投资人要求的必要报酬率=14%,从第4年起投资人要求的必要报酬率=6%+1.5×(10%-6%)=12%
股票价值=1.5×(P/A,14%,3)+1.5×(1+6%)/(12%-6%)×(P/S,14%,3)
=1.5×2.3216+26.5×0.675
=3.4824+17.8875
=21.37(元)
(3)设投资收益率为r,则
25=1.5×(P/S,r,1)+1.5×(1+10%)×(P/S,r,2)+1.5×(1+10%)×(1+6%)/(r-6%)×(P/S,r,2)
即:25=1.5×(P/S,r,1)+1.65×(P/S,r,2)+1.749/(r-6%)×(P/S,r,2)
25=1.5×(P/S,r,1)+[1.65+1.749/(r-6%)]×(P/S,r,2)
当r=12%时,1.5×(P/S,r,1)+[1.65+1.749/(r-6%)]×(P/S,r,2)=25.89(元)
当r=14%时,1.5×(P/S,r,1)+[1.65+1.749/(r-6%)]×(P/S,r,2)=19.41(元)
利用内插法可知:
(25.89-25)/(25.89-19.41)=(12%-r)/(12%-14%)
解得:r=12.27%
【该题针对“股票价值的计算”,“股票收益率的计算”知识点进行考核】
3.假设A证券的预期报酬率为10%,标准差是12%,B证券的预期报酬率为18%,标准差是20%,A、B的投资比例分别为60%和40%。
要求:
(1)计算投资组合的预期报酬率;
(2)假设投资组合的标准差为15%,计算A、B的相关系数;
(3)假设A、B的相关系数为0.6,投资组合与整个股票市场的相关系数为0.8,整个市场的标准差为10%,计算投资组合的贝他系数。
正确答案:(1)投资组合的预期报酬率=10%×60%+18%×40%=13.2%
(2)假设A、B的相关系数为r,则
15%=(60%×60%×12%×12%+2×60%×40%×12%×20%×r+40%×40%×20%×20%)开方
即:15%×15%=0.005184+0.01152×r+0.0064
0.0225=0.011584+0.01152×r
解得:r=0.95
(3)投资组合的标准差
=(60%×60%×12%×12%+2×60%×40%×12%×20%×0.6+40%×40%×20%×20%)开方
=13.6%
投资组合的贝他系数=0.8×13.6%/10%=1.09
【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
4.A公司2002年12月31日发行公司债券,每张面值1000元,票面利率10%,5年期。A公司适用的所得税税率为33%。
要求通过计算回答下列互不相关的几个问题:
(1)假定每年12月31日付息一次,到期按面值偿还。B公司2006年1月1日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期,计算该债券的到期收益率。
(2)假定每年付息两次,每间隔6个月付息一次,到期按面值偿还。B公司2006年1月1日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期,计算该债券的名义年到期收益率和实际年到期收益率。
(3)假定到期一次还本付息,单利计息。B公司2006年1月1日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期,计算该债券的到期收益率。
(4)假定到期一次还本付息,单利计息。B公司2006年1月1日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期,计算该债券的到期收益率(复利,按年)。
(5)假定每年12月31日付息一次,到期按面值偿还,必要报酬率为12%。B公司2005年1月1日打算购入该债券并持有到期,计算确定当债券价格低于什么水平时,B公司才可以考虑购买。
正确答案:(1)NPV=1000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/S,i,2)-1120
当i=3%,NPV=13.95(元)
当i=4%,NPV=-6.79(元)
i=3%+[(0-13.95)/(-6.79-13.95)]×(4%-3%)=3.67%。
(2)假设到期收益率的周期利率为i,则有:
当i=4%,NPV=1000×5%×(P/A,4%,4)+1000×(P/S,4%,4)-1020=16.2950(元)
当i=6%,NPV=1000×5%×(P/A,6%,4)+1000×(P/S,6%,4)-1020=-54.645(元)
i=4%+[(0-16.295)/(-54.645-16.295)]×(6%-4%)=4.46%。
债券的名义年到期收益率=4.46%×2=8.92%
债券的实际年到期收益率=(1+4.46%)^2—1=9.12%。
(3)根据:1000×(1+5×10%)/(1+2×i)=1380,求得i=4.35%。
(4)根据:1000×(1+5×10%)/(1+i)2=1380,求得i=4.26%。
(5)债券价值=1000×10%×(P/A,12%,3)+1000×(P/S,12%,3)=100×2.402+1000×0.712=952.2(元)。
所以,当债券价格低于952.2元时,B公司才可以考虑购买。
【该题针对“债券价值的计算”,“债券收益率的计算”知识点进行考核】