三、计算分析题
1.
【答案】
(1)2012年税后经营净利润=61.6+23×(1-20%)=80(亿元)
2012年经营营运资本增加=(293-222)-(267-210)=14(亿元)
2012年购置固定资产的现金流出=净经营性长期资产总投资=净经营性长期资产增加额+本期折旧与摊销=(281-265)+30=46(亿元)
2012营业现金净流量=80+30-14=96(亿元)
2012实体现金流量=96-46=50(亿元)
(2)实体价值=12%-6%(50)=833.33(亿元)
或：=1+12%(50)+12%-6%(1+6%)×(1+12%)-1=833.33(亿元)
股权价值=833.33-164=669.33(亿元)
(3)实体价值=700+164=864(亿元)
2012年实体现金流量=51.84亿元
2.
【答案】
(1)由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市价/收入比率模型计算目标公司的股票价值。
(2)
| 项目 | 甲公司 | 乙公司 | 丙公司 | 丁公司 | 平均 |
| 每股市价 | 18元 | 22元 | 16元 | 12元 | |
| 每股销售收入 | 22元 | 20元 | 16元 | 10元 | |
| 收入乘数 | 0.82 | 1.10 | 1.00 | 1.20 | 1.03 |
| 销售净利率 | 4.55% | 6% | 5% | 4% | 4.89% |
修正平均收入乘数=1.03/(4.89%×100)=0.21
目标公司销售净利率=0.9/17=5.29%
目标公司每股价值=修正平均收入乘数×目标公司销售净利率×100×目标公司每股收入=0.21×5.29%×100×17=18.89(元)
结论：目标公司的每股价值18.89元超过目前的每股股价18元，股票被市场低估，所以应当收购。
课程辅导：2013年注会HD高清课件全新上线 业内顶级讲师聚首助你轻松拿证
考试大纲：2013年注册会计师考试大纲专题 新旧大纲变化对比 新旧教材变化对比
热点关注：1997-2011年注册会计师考试(CPA)真题及答案 综合辅导汇总
复习资料：经济法讲义 财务成本管理章节公式 公司战略与风险管理 会计核心考点 审计
