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2020注册会计师考试试题模拟训练——财管计算分析题（3）
A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：
（1）预计该项目需要固定资产投资1800万元，可以持续5年，预计每年付现的固定成本为100万元，变动成本450元/件。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元，税法规定的净残值为0。预计各年销售量为9万件，销售价格为600元/件。生产部门估计需要450万元的营运资本投资，可以在期末全额回收。
（2）A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1.1，原有资本结构的资产负债率为30%。预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本调整为资产负债率50%。
（3）A公司的税后债务资本成本为8%。
（4）无风险资产报酬率为3.3%，市场组合的必要报酬率为9.3%，所得税税率为25%。
已知：（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209
要求：
根据上述资料，不考虑其他因素，分析回答下列第1-4个小题。
1.计算评价项目时使用的折现率。
2.计算新项目的净现值、现值指数以及静态回收期。
3.利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数。
4.假定投资额、单价、单位变动成本、固定付现成本总额不变，计算净现值为0时的销售量水平。
参考答案：
（1）β资产＝1.1/[1＋（1－25%）×30%/70%]＝0.83
新项目的β权益＝0.83×[1＋（1－25%）×50%/50%]＝1.45
公司的权益资本成本＝3.3%＋1.45×（9.3%－3.3%）＝12%
评价该项目使用的折现率＝8%×0.5＋12%×0.5＝10%
年折旧额＝1800/5＝360（万元）（0.5分）
（2）第0年现金净流量＝－（1800＋450）＝－2250（万元）
第1~5年营业现金毛流量＝9×600×（1－25%）－（9×450＋100）×（1－25%）＋360×25%＝1027.5（万元）
第5年末回收流量＝450＋100－（100－0）×25%＝525（万元）
净现值＝1027.5×（P/A，10%，5）＋525×（P/F，10%，5）－2250＝1971.02（万元）
现值指数＝[1027.5×（P/A，10%，5）＋525×（P/F，10%，5）]/2250＝1.88
静态投资回收期＝2250/1027.5＝2.19（年）
（3）假设单价上涨10%
第0年现金净流量＝（－1800＋450）＝－2250（万元）
第1~5年营业现金毛流量＝9×600×（1＋10%）×（1－25%）－（9×450＋100）×（1－25%）＋360×25%＝1432.5（万元）
第5年末回收流量＝450＋100－（100－0）×25%＝525（万元）
净现值＝1432.5×（P/A，10%，5）＋525×（P/F，10%，5）－2250
＝1432.5×3.7908＋525×0.6209－2250
＝3506.29（万元）
单价的敏感系数＝净现值变动百分比/单价变动百分比
＝[（3506.29－1971.02）/1971.02]/10%
＝7.79
（4）营业现金毛流量×（P/A，10%，5）＋525×（P/F，10%，5）－2250=0
营业现金毛流量＝（2250－525×0.6209）/3.7908＝507.55（万元）
销售量×600×（1－25%）－（销售量×450＋100）×（1－25%）＋360×25%＝507.55
解得：销售量＝4.3782万件＝43782件
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