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2020注册会计师考试试题模拟训练——财管计算分析题（13）
B公司是一家高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。相关资料如下：
(1)在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2019年为基期，2020年和2021年为详细预测期，2022年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营营运资本与营业收入同比例增长；营业净利率可以长期维持2019年水平(即营业增加形成的收益可以涵盖新增债务增加的利息)。
(2)2019年营业收入3000万元，净利润540万元，经营营运资本1000万元，净经营性长期资产2000万元。
(3)2020年、2021年公司预计因特有的技术优势销售将高速增长，销售增长率为20％。2022年及以后年度，因技术扩散致使技术优势消失，销售增长率将下降为5％，并进入可持续发展阶段。
(4)B公司当前资本结构为长期净负债30％，普通股权益70％。该资本结构为公司的目标资本结构，并假设可以长期保持。
(5)B公司的股权资本成本为15％。
要求：
(1)计算2020年、2021年的股东权益增加和股权现金流量。
(2)计算预测期股权现金流量的现值合计。
(3)计算后续期股权现金流量的终值和现值。
(4)计算目前的股权价值。
参考答案：
(1)2020年：
2019年末净投资资本=1000+2000=3000(万元)
2020年净经营资产增加=3000×20％=600(万元)
2020年股东权益增加=600×70％=420(万元)
2020年股权现金流量=540×(1+20％)-420=228(万元)
2021年：
2020年末净投资资本=3000×(1+20％)=3600(万元)
2021年净经营资产增加=3600×20％=720(万元)
2021年股东权益增加=720×70％=504(万元)
2021年股权现金流量=540×(1+20％)×(1+20％)一504=273.6(万元)
(2)预测期股权现金流量的现值=228×(P／F，15％，1)+273．6×(P／F，15％，2)=228×0.8696+273.6×0.7561=405.14(万元)
(3)2021年末净投资资本=3600×(1+20％)=4320(万元)
2022年净经营资产增加=4320×5％=216(万元)
2022年股东权益增加=216×70％=151.2(万元)
2022年股权现金流量=540×(1+20％)×(1+20％)×(1+5％)-151.2=665.28(万元)
后续期股权现金流量的终值=665.28／(15％-5％)=6652.8(万元)
后续期股权现金流量的现值=6652.8×(P／F，15％，2)=6652.8×0.7561=5030.18(万元)
(4)目前的股权价值=405.14+5030.18=5435.32(万元)。
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