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01折现率的选择
（1）当项目经营风险=公司当前平均经营风险、项目筹资结构=公司当前的资本结构时，可以直接用公司当前加权平均资本成本作为项目资本成本。
（2）如果经营风险发生了变化，目标公司现有的贝塔资产和贝塔权益无法使用，需要用可比公司法来测算。
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02可比公司法估计投资项目资本成本的步骤
（1）卸载可比公司财务杠杆：
β资产=β权益/[1+（1-所得税税率）×（净负债/股东权益）]
①根据可比公司股东收益波动性估计的β值，是含有财务杠杆的β权益。
②上式计算过程中，β权益、所得税税率、净负债/股东权益，均使用可比公司的数据。
（2）加载项目财务杠杆
项目β权益=β资产×[1+（1-所得税税率）×（净负债/股东权益）]
【提示】上式计算过程中，β权益为步骤（1）中的结果，即可比公司的β资产，所得税税率、净负债/股东权益，使用项目的数据。
（3）计算股东要求的必要报酬率（股东权益资本成本）
=无风险利率+β权益×市场风险溢价
（4）计算项目的加权平均资本成本
=债务税前资本成本×（1-所得税税率）×净负债比重+股东权益资本成本×股东权益比重
03β权益与β资产
β资产：包含经营风险，不包含财务风险，不受资本结构的影响。
β权益：包含经营风险，也包含财务风险，受到资本结构的影响。
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04实战演练
（单选题）甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型。X项目组的资本成本为10%，Y项目组的资本成本为14%，甲公司资本成本为12%。下列项目中，甲公司可以接受的是（ ）。
A．报酬率为9%的X类项目
B．报酬率为11%的X类项目
C．报酬率为12%的Y类项目
D．报酬率为13%的Y类项目
参考答案：B
参考解析：公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，每个项目有自己的机会资本成本。不能用公司资本成本作为评价项目是否接受的标准，而应该用项目的资本成本，只有选项B的报酬率大于该项目的资本成本，所以选项B正确。
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