前面我们学习了现金流量折现模型，现金流量折现模型在概念上很健全，但是在应用时会碰到较多的技术问题。有一种相对容易的估值方法，就是这次我们要学习的相对价值法。
相对价值法，是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。这个知识点也是我们考试中的常考点，客观题和主观题均有可能考查，所以需要同学们全面掌握。
1.基本模型 | 目标企业每股价值=可比企业市盈率×目标企业每股收益 |
2.模型原理 | （1）本期市盈率=每股价值P0/每股收益EPS0=本期股利支付率×（1+g）/（rs-g） （2）预期市盈率（内在市盈率）[D1/（rs-g）]/EPS1=预期股利支付率/（rs-g） （3）驱动因素：增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本与风险有关），其中关键因素是增长潜力。 |
3.模型的修正 | （1）修正平均市盈率法（思路：先平均后修正） ①先将可比企业的市盈率和预期增长率做简单算术平均。 ②修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/（可比企业平均预期增长率×100） ③目标企业每股价值 =修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益 （2）股价平均法（思路：先修正后平均） ①先根据各可比企业资料，分别计算修正市盈率。 修正市盈率=可比企业市盈率/（可比企业预期增长率×100） ②目标企业每股价值=修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益 ③将②中计算的结果简单算术平均。 |
1.基本模型 | 目标企业每股价值 =可比企业市净率×目标企业每股净资产 |
2.模型原理 | （1）本期市净率=本期市盈率×本期权益净利率 （2）预期市净率（内在市净率） =预期市盈率×预期权益净利率 （3）驱动因素：权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险，其中关键因素是权益净利率。 |
3.模型的修正 | （1）市净率的修正方法与市盈率类似。 （2）注意点：修正时剔除的关键因素是权益净利率。 （3）计算公式 ①修正市净率=可比企业市净率/(可比企业预期权益净利率×100) ②目标企业每股价值=修正市净率×目标企业预期权益净利率×100×目标企业每股净资产 |
1.基本模型 | 目标企业每股价值 =可比企业市销率×目标企业每股营业收入 |
2.模型原理 | （1）本期市销率=本期市盈率×本期营业净利率 （2）预期市销率（内在市销率） =预期市盈率×预期营业净利率 （3）驱动因素：营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险，其中关键因素是营业净利率。 |
3.模型的修正 | （1）市销率的修正方法与市盈率类似。 （2）注意点：修正时剔除的关键因素是营业净利率。 （3）计算公式 ①修正市销率=可比公司市销率/(可比公司预期营业净利率×100) ②目标公司每股价值=修正市销率×目标公司预期营业净利率×100×目标公司每股营业收入 |
1、（单选题）甲公司2012年每股收益0.8元，每股分配现金股利0.4元。如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%，股利支付率不变，公司的预期市盈率是（ ）。
A．8.33
B．11.79
C．12.50
D．13.25
2、（单选题）甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%。2014年，甲公司每股收益2元，预期可持续增长率4%，股权资本成本12%，期末每股净资产10元，没有优先股。2014年末甲公司的本期市净率为（ ）。
A．1.25
B．1.20
C．1.35
D．1.30
本期市净率=本期市盈率×本期权益净利率
本期市盈率=本期股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率）
3、（单选题）下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（ ）。
A．市盈率估价模型不适用于亏损的企业
B．市净率估价模型不适用于资不抵债的企业
C．市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业
D．市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业
