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2020注册会计师考试试题模拟训练——财管计算分析题（2）
甲公司目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。
（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。
（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。
（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。
（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
已知：
（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209，（F/P，8%，4）＝1.3605
（P/A，9%，4）＝3.2397，（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/F，9%，4）＝0.7084
（P/F，10%，4）＝0.6830，（P/A，15%，4）＝2.8550，（P/F，15%，4）＝0.5718
要求：
根据上述资料，不考虑其他因素，分析回答下列第1-4个小题。
1.计算发行日每份纯债券的价值；
2.计算第4年年末每份可转换债券的底线价值；
3.计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因；
4.如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。
参考答案：
1.发行日每份纯债券的价值
＝1000×5%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）
＝810.44（元）
2.第4年年末的债券价值＝（1000＋1000×5%）/（1＋10%）＝954.55（元）
可转换债券的转换比率＝1000/25＝40
第4年年末每份可转换债券的转换价值＝40×22×（F/P，8%，4）＝1197.24（元）
因为1197.24>954.55元，所以第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.24元。
3.假设可转换债券的税前资本成本为i，则有：
50×（P/A，i，4）＋1197.24×（P/F，i，4）＝1000
当i=9%时，50×（P/A，9%，4）＋1197.24×（P/F，9%，4）＝1010.11
当i=10%时，50×（P/A，10%，4）＋1197.24×（P/F，10%，4）＝976.21
采用内插法则有：（i－9%）/（10%－9%）＝（1000－1010.11）/（976.21－1010.11）
解得：i＝9.30% 9.30%<10%, 对投资人没有吸引力，所以筹资方案不可行。
股权成本是0.715/22＋8%＝11.25%，如果它的税后成本高于股权成本11.25%，采用直接增发普通股的形式。
假设它的税前成本为10%时的票面利率为r1则：
1000＝1000×r1×（P/A，10%，4）＋1197.24×（P/F，10%，4）
解得：r1＝5.76%，因为要求必须为整数，所以票面利率最低为6%
假设它的税前成本为11.25%/（1－25%）＝15%时的票面利率为r2，则：
1000＝1000×r2×（P/A，15%，4）＋1197.24×（P/F，15%，4）
解得：r2＝11.05%，因为要求必须为整数，所以票面利率最高为11%。
结论：使筹资方案可行的票面利率区间为6%～11%
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