第二节 财务管理的目标
一、财务管理目标概述
最具综合性的计量是财务计量，因此企业目标也称为企业的财务目标。在本书的以后论述中，我们把财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用。
企业财务管理目标的主要主张、理由以及存在的问题可概括为下表：
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主 张 |
理由及解释 |
存在的问题 |
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利润最大化 |
利润代表企业新创造的财富，利润越多企业财富增加的越多，越接近企业的目标。 |
（1）没有考虑货币时间价值因素； （2）没有考虑投入资本与获得利润之间的配比关系； （3）没有考虑风险因素。 |
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每股收益最大化 |
把利润和股东投入的资本联系起来考虑。 |
（1）没有考虑货币时间价值因素； （2）没有考虑风险因素。 与利润最大化观点相比较，惟一的进步在于考虑了投入资本与获得利润之间的配比关系。 |
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股东财富最大化 |
（1）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量； （2）股东财富的增加可以用权益的市场增加值(即股东权益的市场价值与股东投资资本的差额)来衡量。 |
（1）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 （2）假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。 |
【相关链接】企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富，前提是假设资源的运营效率是一样的。例如分派股利、增发股票时股价下跌，回购股票时股价上升等。
【例题1·多项选择题】下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（ ）。(2009年)
A.企业的财务目标是利润最大化
B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述
C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述
D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量
【答案】BCD
【解析】利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项A的说法不正确；财务目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值=权益价值+债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在债务价值增加=0以及股东投入资本不变的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项B的说法正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项C的说法正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项D的说法正确。
二、财务目标与经营者、债权人
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冲突 |
表现 |
协调方法 |
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股东和经营者的冲突与协调 |
股东和经营者的目标并不完全一致。股东的目标是使企业财富最大化，经营者的目标是享受在职消费和避免风险。 |
经营者背离股东目标的表现，主要体现在以下两方面，即道德风险和逆向选择。 |
协调方法是监督和激励。最佳的解决办法是：力求使得监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小。 |
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股东和债权人之间的冲突与协调 |
债权人希望到期安全收回本金和利息；而股东由于其承担有限责任，在总资产报酬率高于借款利息率的前提下，希望进一步扩大负债，以充分发挥负债筹资的财务杠杆效应，以争取更高的净资产收益率。 |
（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目； （2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使公司管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。 |
债权人防止其利益被损害的方法，除了寻求立法保护外，通常采取以下措施： （1）在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等； （2）发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。 |
【例题2·多项选择题】为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ ）。
A.所有者解聘经营者
B.所有者向企业派遣财务总监
C.在债务合同中预先加入限制条款
D.所有者给经营者以“股票权”
【答案】ABD
【解析】协调所有者与经营者的方法有监督和激励。选项A和B属于监督，选项D属于激励，
选项C是债权人为了保护自身利益而对企业经营活动的限制。
【例题3·多项选择题】下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有（ ）。
A.规定借款用途 B.规定借款的信用条件
C.要求提供借款担保 D.收回借款或不再借款
【答案】ABCD
【解析】本题的考点是财务管理目标的协调。协调公司债权人与所有者矛盾的方法有限制性借债（即A、B、C）和收回借款或不再借款（即D）。
三、财务目标与利益相关者
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利益相关者 |
注意的问题 |
协调冲突的方法办法 |
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与企业决策有利益关系的人，不仅仅是股东、经营者和债权人，还有客户、供应商、职工和政府等。 |
（1）主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益； （2）股东和其他利益相关者之间既有共同利益，也有利益冲突。 |
（1）法律； （2）道德规范的约束 |
四、财务目标与社会责任
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社会责任目标 |
与股东冲突的表现 |
协调办法 |
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可持续发展 |
环境、产品安全、质量、劳动保险 |
法律、社会、新闻、道德约束 |
