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第六章 债券、股票价值评估
第45讲 债券价值评估（一）
第六章 债券、股票价值评估
课件使用说明：
1. 标注“了解”字样的内容，通常考试可能性低或知识点非常简单（无须深入理解），为了凸显复习的重点，后续讲授过程中稍作讲解；对于学习时间充足的学生，可以适当了解一下。对于前述已经介绍的类似知识点，为了避免重复讲解，也标注“了解”字样。
2. 对于非计算型考点（主要指客观题考点），在章节最后不进行“本章重点内容总结”。
3. 课件中对考点标注几颗星，就代表大纲能力等级为几级。
4. 课件中的例题仅仅针对部分考点展开，课后需要加大习题的练习量。
一、本章考情分析
本章主要讲解债券、普通股以及混合筹资工具的价值评估问题，近三年考试平均分值为4分左右，2018年分值为5. 5分，题型可能为客观题，还可能涉及计算分析题（例如债券价值评估和到期收益率的计算），属于重要章节（第二层次）。
近三年考试题型题量分布表 | |||||
年份 | 2018年 | 2017（1） | 2017（2） | 2016（1） | 2016（2） |
单项选择题 | 1题1.5分 | 1题1.5分 | - | - | - |
多项选择题 | 1题2分 | 1题2分 | - | - | - |
计算分析题 | 0. 2题2分 | - | - | 0.5题4分 | 0.5题4分 |
综合题 | - | - | - | - | - |
合计 | 2.2题5.5分 | 2题3.5分 | - | 0.5题4分 | 0.5题4分 |
二、本章知识框架
第一节 债券价值评估
【考点一】债券的类型（★）
（一）债券的要素
1. 债券面值 | 指债券设定的票面金额，它代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 |
2. 票面利率 | （1）债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。 （2）利息=面值×票面利率。 |
3. 到期日 | 偿还债券本金的日期，债券一般都规定到期日。 |
【提示】票面利率不同于有效年利率。
①有效年利率通常是指按复利计算的一年期的利率。
②债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于有效年利率。
（二）债券的分类
【提示1】政府债券，通常指中央政府发行的债券，一般认为，政府债券没有拖欠风险。但是，在市场利率上升时，政府债券的市场流通价格会下降，因此也是有风险的。
【提示2】地方政府债券，指地方政府发行的债券，地方政府债券有违约风险，因此利率会高于中央政府债券。
【考点二】债券价值的评估方法（★★）
债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。站在投资人角度，是未来现金流入的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前等风险投资的市场利率。
（一）债券的估值模型
2015年计算题
2012年计算题
【例题1·计算分析题】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：
【233网校答案】
债券的价值
=80×（P/A，10%，5）+1000 ×（P/F，10%，5）
=80×3.791+1000×0.621
=924.28（元）
2. 其他模型 | （1）平息债券 ①平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。 ②支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 【提示1】凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息期利率，根据计息期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估值规则的内在统一性，也就失去了估价的科学性。 【提示2】对于平息债券，债券的折现率与票面利率通常是一样的计息方式、计息规则。 |
【例题2·计算分析题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10%。
按惯例，票面利率为债券按年计算的报价利率，每半年计息时按票面利率的1/2计算利息，即按4%计息，每次支付40元。年折现率为市场按年计算的报价利率，每半年期的折现率按5%确定。该债券的价值为：
【233网校答案】
债券的价值
=80/2×（P/A，10%/2，5×2）
+1000× （P/F，10%/2，5×2）
=922.77（元）
【提示】该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28元）降低了，债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。
2. 其他模型 | （2）纯贴现债券 ①纯贴现债券，是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，也称为“零息债券”。 ②在到期日一次还本付息的债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按面值支付而是按本利和作单笔支付。 【提示】零息债券，没有标明利息计算规则的，通常采用按年计息的复利计算规则，即折现率通常指复利按年计息的折现率。 |
【例题3·计算分析题】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设年折现率为10%，其价值为：
【233网校答案】
债券的价值
=1000×（P/F，10%，20）
=148.6（元）
【例题4·计算分析题】有一5年期国债，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设年折现率为10%，其价值为：
【233网校答案】
债券的价值
=1600×（P/F，10%，5）
=993.48（元）
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