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第十二章 营运资本管理
第83讲 营运资本管理策略（一）
第十二章 营运资本管理
课件使用说明：
1.标注“了解”字样的内容，通常考试可能性低或知识点非常简单（无须深入理解），为了凸显复习的重点，后续讲授过程中稍作讲解；对于学习时间充足的学生，可以适当了解一下。对于前述已经介绍的类似知识点，为了避免重复讲解，也标注“了解”字样。
2.对于非计算型考点（主要指客观题考点），在章节最后不进行“本章重点内容总结”。
3.课件中对考点标注几颗星，就代表大纲能力等级为几级。
4.课件中的例题仅仅针对部分考点展开，课后需要加大习题的练习量。
一、本章考情分析
本章主要讲解营运资本管理策略、应收款项管理、存货管理等相关内容，近三年考试平均分值为3分左右，2018年分值为2分，题型主要为客观题，虽然近几年没有出现计算分析题，但本章仍应注重计算分析题的考核，属于重要章节（第二层次）。
近三年考试题型题量分布表 | |||||
年份 | 2018年 | 2017（1） | 2017（2） | 2016（1） | 2016（2） |
单项选择题 | — | 3题4.5分 | 1题1.5分 | 1题1.5分 | 1题1.5分 |
多项选择题 | 1题2分 | 1题2分 | — | 1题2分 | 1题2分 |
计算分析题 | — | — | — |
|
|
综合题 | — | — | — |
|
|
合计 | 1题2分 | 4题6.5分 | 1题1.5分 | 2题3.5分 | 2题3.5分 |
二、教材主要变化
新增按复利计算的放弃现金折扣成本的公式，其余无实质性变化。
三、本章知识框架
第一节 营运资本管理策略
【考点一】营运资本投资策略（★）
（一）适中型投资策略
1.流动资产的相关成本 | （1）短缺成本 ①含义：随着流动资产投资水平降低而增加的成本。 ②例如：因投资不足发生现金短缺，需要出售有价证券并承担交易成本；出售有价证券不足以解决问题时，需要紧急借款并承担较高利息等。 |
1.流动资产的相关成本 | （2）持有成本 ①含义：随着流动资产投资水平上升而增加的成本。主要是与流动资产相关的机会成本。 ②特征：它低于企业加权平均的资本成本，也低于总资产的平均报酬率，因为流动性越高的资产，其报酬率越低。 |
2.最优投资规模 | 结合下页课件图示学习： （1）流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。 （2）企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。 （3）适中的流动资产投资政策，就是按照确定的最优投资规模，安排流动资产投资。 |
【图示】最优投资规模
（二）保守型投资策略
1.含义 | 企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。 |
2.表现 | 安排较高的流动资产/收入比率。 |
3.特征 | 承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。 |
【例题1·单选题】（2013年）企业采用保守型流动资产投资策略时，流动资产的（ ）。
A．持有成本较高 B．短缺成本较高
C．管理成本较低 D．机会成本较低
【233网校答案】A
【233网校解析】保守型流动资产投资策略，表现为安排较高的流动资产/收入比率，承担较大的持有成本，但短缺成本较小。本题选项A正确。
（三）激进型投资策略
1.含义 | 公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或禁止赊销。 |
2.表现 | 安排较低的流动资产/收入比率。 |
3.特征 | 节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。 |
【例题2·单选题】（2017年）与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（ ）。
A．持有成本和短缺成本均较低 B．持有成本较高，短缺成本较低
C．持有成本和短缺成本均较高 D．持有成本较低，短缺成本较高
【233网校答案】B
【233网校解析】激进型营运资本投资策略，表现为较低的流动资产/收入比率，所以持有成本最低，短缺成本最高，相比而言，适中型营运资本投资策略，持有成本较高，短缺成本较低，本题选项B正确。
【考点二】营运资本筹资策略（★★★）
（一）营运资本筹资策略概述
1.含义 | （1）制定营运资本筹资政策，就是确定流动资产所需资金中短期资本和长期资本的比例。 （2）营运资本的筹资政策，通常用经营性流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率称为易变现率。 |
2.易变现率 | （1）计算公式 易变现率=[（股东权益+长期债务+经营性流动负债）-长期资产]/经营性流动资产 （2）结论 ①易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，称为保守型的筹资政策； ②反之，易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型的筹资政策。 |
（二）营运资本筹资策略的种类
1.适中型筹资策略
| （1）流动资产按投资需求的时间长短分类 ①稳定性流动资产 a.含义：即使处于经营淡季也仍然需要保留、用于满足企业长期稳定运行的流动资产所需资金。 b.特征：从投资需求上看，稳定性流动资产是长期需求，甚至可以说是永久需求，应当用长期资金支持。 ②波动性流动资产 a.含义：受季节性、周期性影响的流动资产所需的资金，如季节性存货、销售旺季的应收账款等。 b.特征：季节性变化引起的资金需求是真正的短期需求，可以用短期资金来源支持。 |
（2）适中型筹资策略的特点 ①尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。 ②对于波动性流动资产，用临时性负债筹集资金，也就是利用短期银行借款等短期金融负债取得资金。 ③对于稳定性流动资产和长期资产，用股东权益、长期债务和经营性流动负债筹集。 （3）相关等式（结合下页课件图示掌握） ①波动性流动资产=短期金融负债 ②长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+经营性流动负债（自发性流动负债） |
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