四、汇率风险的管理方法
(一)套期策略
1.用于交易风险
确认汇率风险类型和度量相关风险敞口后，企业需确定是否要对这些风险进行套期。在国际金融领域，管理(进行套期)不同类型的汇率风险的适当的策略问题尚未得到解决。但是，财务部在实际操作中已根据特定风险类型的大小及企业的规模(其他情况均相同)采用了多种货币风险管理策略。
简单地说，企业常常根据其财务部对所涉及的货币的未来变动的看法，对交易风险进行战术性(有选择地)或战略性套期，以保持现金流和收益。大多数企业采用战术性套期，对与短期应收款和应付款交易的交易货币风险进行套期，而战略性套期用于长期交易。但是，某些企业会采用被动套期，这种套期包括维持同一套期结构并在固定的套期期间内完成，无论货币预期如何。
[例 10 -2]利用套期付款
假设一家美国公司需要在 3个月内以瑞士法郎向瑞士的一个债权人付款。虽然它目前没有足够的现金，但是， 3个月后它就会有充足的现金。如不考虑远期合同，这家公司可:(l)现在借入适当金额的美元 (2)立刻将美元兑换成瑞士法郎; (3)将瑞士法郎存入瑞士法郎银行账户 (4)当债务到期需要偿还债权人时，用瑞士法郎银行账户向债权人付款，然后偿还美元贷款账户。
这样做与利用远期合同的效果是一样的，并且通常情况下，费用也几乎是相同的。如果货币市场套期保值的结果与远期套期存在很大不同，那么，投机者可以不必承担风险就能赚钱。因此，市场力量将确保这两种套期方法会产生非常类似的结果。
[承例 10 -2]利用套期收款
可以利用类似的技术，保护从债务人那里收到的外币款项。为了产生远期汇率，这家公司可:(1)借人适当金额的外币 (2)立即将其兑换成本国货币 (3)将其以本国货币存入银行 (4)在收到债务人支付的现金后，偿还外币贷款，并从本国货币储蓄账户中提出现金。
2.用于外币折算风险
对外币折算风险或资产负债表风险进行套期，这是非常罕见并且非系统化的，其目的常常是避免可能突然发生的货币冲击对净资产的影响。这种风险主要包括长期外汇敞口，如企业对子公司的估值、企业的债务结构以及其国际投资。但是，这些项目的长期性质，以及货币折算只是对企业的资产负债表，而非利润表具有影响，使得对折算风险的套期并未成为管理层眼中需要优先处理的问题。就子公司价值的货币折算风险来说，标准的做法是，对净资产负债表敞口，即可能受到不利的汇率变动影响的子公司的净资产(总资产减负债)进行套期。
根据对合并资产负债表的汇率风险进行套期的框架，对企业债务结构进行套期的问题也具有极为重要的意义。货币和企业债务的到期情况决定了企业净权益和收益对于汇率变动的敏感性。为了减少汇率对收益波动的影响，企业可利用优化模型设计一套最优的套期策略，以管理其货币风险。债务结构优化之后对剩余货币敞口进行套期，是一项艰巨的任务。企业可在优化模型之外采用战术性套期，以降低残余货币风险。而且，如果汇率未按预期变动，那么，折算风险套期可能导致现金流或收益发生披动。因此，对折算风险进行套期，常常需要对套期成本和不进行套期的潜在成本进行仔细地权衡。
3.用于经济风险
经济风险常常作为残余风险进行套期。经济风险反映了汇率变动对未来现金流现值的潜在影响，因此很难量化。这就需要度量汇率偏离用于预测企业在给定期间内的收入和成本流的基准利率时所带来的潜在影响。在这种情况下，对每一分流的影响可在成本和收入间分摊，从而使在许多国外市场进行投资的企业面临的净经济风险因抵消效应而变小。然而，如果汇率变动是
因通货膨胀的差异造成的，而且企业的一家子公司面临大于一般通货膨胀率的成本膨胀，则企业会发现汇率调整致使其竞争力下降和企业价值降低。在上述情况下，企业可用使企业的子公司遭受高成本膨胀的货币(即使企业价值易受影响的货币)来表示应付款。但是，经验丰富的企业财务部想办法扩大套期策略的效率边界，并制定了整合的方式对货币风险进行套期，而非购买普通套期来覆盖特定的外汇敞口。企业可以利用效率边界对套期成本与被套期风险的水平进行度量二效率边界可确定最为有效的套期策略即对多数风险进行套期时总成本最低的一个。就给定的对货币的看法及敞口来说，套期优化模型通常利用普通远期和期权策略来比较完全的未套期策略与完全的套期策略，以找出最优的一个。对于给定的风险情况，尽管这种管理风险的方法提供了成本最低的套期结构，但是它严重依赖于财务管理人员对于汇率的看法。需要注意的是，此类优化可用在交易、折算或经济汇率风险上，但条件是企业具有明确的对汇率的看法(即对给定的时段内的汇率的预测)。
(二)套期基准及绩效
套期的绩效可以根据其与给定的基准汇率的差距计量。套期中嵌入的风.险通常用 VaR值表示，并且该数值与绩效的计量结果相一致。套期优化模型是对货币计价现金流的套期策略进行优化的方法，有助于为各个货币敞口找出最有效的套期，虽然其中大多数只能为单一货币而不能为多币种套期提供套期程序。因此，绩效和 VaR的计量结果均为有效套期汇率，需为所用的每一套期工具和风险置信区间进行此类计算，然后通过明确企业乐意承受的风险，选择单一的最优套期策略。
作为货币风险管理政策的一部分，企业利用各种套期基准来有效管理他们的套期策略。此类基准可能是套期水平(一定的百分比)、报告期一一特别对于利用远期套期保值来限制净权益、波动的企业来说(如季度或年度基准)，以及预算汇率。而且，基准的采用，使得各套期的绩效能够参照企业的业绩计量。
(三)套期及预算汇率
预算汇率为企业提供了可供参考的汇率水平。预算汇率的设定，常常与企业的敏感性及基准优先事项有关。预算汇率决定后，企业财务部将需确保一个适当的套期汇率，并且确保与该套期汇率的偏离最小。这个程序将决定频率及套期中所用的工具。还需进一步指出的是，与功能货币有关的持续变动应在预算汇率中反映出来，或者战略性定位和套期应加以考虑。企业设定预算汇率的做法各不相同。但是，其他跨国企业偏向于按照其销售工作计划以及套期策略，设定预算汇率。例如，如果一家企业设有季度销售计划表，那么，它可能决定对其下一年度的季度外币现金流进行套期，并且这些现金流与上一年度同季度的现金流之间的差额不超过一定百分比。
因此，这就需要每年进行四次套期，且每个套期将在一年内到期，并且套期的开始时间为期末，期末汇率作为预算汇率。另外一种方法是，企业可决定将上一年度的每目平均汇率设定为预算汇率。在这种情况下，企业将需要从头到尾使用一种套期，很可能是基于平均数的工具，比如期权或综合远期外汇。这种套期方法通常会在上一年度的最后一天实施，并以新年度的首日为开始日。而且企业还可使用被动货币套期，比如，与上期相比较，通过市场中可获得的期权结构，对特定时段内的外币现金流的平均价值进行套期。这种套期策略相当简单，并且易于监控。
除了确定基准套期绩效及套期剩余期间(后者一般符合现金流套期的要求)的作用，设定预算汇率对于企业的定价策略也是至关重要的。但是，用于预测现金流的预算汇率必须与即期汇率接近，以避免企业定价策略出现可能的大变动或者重新考虑其套期策略。就此而论，应注意，预测未来汇率是企业定价策略的一个主要方面。由于大量文献证明，远期汇率不能很好地预测未来即期汇率，因此需要为此采用结构性或时间序列汇率模型。如果我们比较企业利用预测汇率估计的净现金流和未来即期汇率，就会发现这是很明显的。而且，对于在国外子公司的投资，预算汇率常常就是会计汇率，即上一年度末的汇率。
