注册会计师考试《公司战略与风险管理》科目
第十一章 企业倒闭风险
知识点四、Z分模型
1968年哥伦比亚大学教授爱德华·奥特曼采用了22个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5变量Z—score模型。
Z分模型的原理是通过检查公司的财务报表来预测策略及财务失败。先计算出五个比率，然后乘以预先确定的权重因数，再相加，即得出Z分模型的结果。
这五个比率结合起来后，被认为能够对策略及财务失败做出最佳预测。
| 指标 | 指标说明 | 具体计算公式 | 权重 | 加权平均 |
| X1 | 营运资本与资产总额之比，可用于计量公司的流动性 | 营运资本÷总资产 | ||
| X2 | 未分配利润与资产总额之比，可用于计量资产负债比率 | 盈余公积与未分配利润之和÷总资产 | ||
| X3 | 扣除利息和所得税前的利润与资产总额之比 | 息税前利润÷总资产 | ||
| X4 | 股票市值与负债总额之比，可用于计量当负债超过资产（即公司资不抵债）时，股票可能下跌的幅度 | 资本市价总额÷长期负债 | ||
| X5 | 销售额与资产总额的比率，可用于计量公司资产产生收入的能力 | 销售收入÷总资产 |
小于1、81时，说明企业处于危险之中，很可能走向破产；
等于或大于3时，表明企业财务状况稳定；
在1、81至2、99之间，表明需要对企业进行进一步的调查。
Z分模型对于公司破产之前两年的策略及财务失败的预测非常精确，但是对于超过两年的期间，精确度会下降。
Z分模型的限制：
1、经济生活中的企业破产往往与某一特定地区的宏观经济环境有关，而"Z分模型"则较少考虑或没有体现反映宏观经济环境的变量如通货膨胀率、汇率波动、利息率、失业率等。例如新兴市场可能存在重大的风险，比如缺乏流动性和透明度，政治环境可能不太稳定等等。
2、除X4外，其余4个指标均用总资产作为分母。然而，总资产的价值较多地取决于企业的会计政策。由于财务报告及会计准则方面的差异，很难对不同市场上的公司进行比较。
3、Z分模型是根据生产性企业进行预测的。在对其它类型的公司运用该模型时，应特别注意。
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