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考点剖析!基金私募股权高频考点:折现现金流估值法.pdf

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知识点:折现现金流估值法

基本原理

将估值时点之后目标公司的未来现金流以合适的折现率进行折现,加总得到相应的价值。

适用

成熟、现金流稳定,未来可预测性较高的企业

估值步骤

1)各期自由现金流CFt

2)终值TV

3)预测期n

4)折现率r(资本成本)

股权或债权资本的机会成本或经济成本

股权资本成本:股东要求的收益率(股权收益,主要体现为股东红利)

债权资本成本:各项债务的平均利息率

股权资本成本不一定低于债权成本

 

优点

1折现现金流估值法评估得到的是内含价值,受市场短期变化和非经济因素的影响较小。

2折现现金流估值法需要深入分析目标公司的财务数据和经营模式,有助于发现目标公司价值的核心驱动因素,从而为企业未来发展战略和经营决策提供依据,有助于发现提升企业价值的方法。

不足

1折现现金流估值法计算比较复杂。

2折现现金流估值法需要较多主观假设,不同假设得出的结果差异

较大。

知识点:股权自由现金流折现模型

概念

股权自由现金流FCFE:即可以自由分配给股东的最大化的现金流

股权自由现金流=净利润+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出+新增付息债务-债务本金的偿还

折现率

股权要求的收益率

价值

股权价值
 

知识点:企业自由现金流折现模型

概念

企业自由现金流:公司在正常运营情况下,可以向所有出资人(股东和债权人)自由分配的现金流

企业自由现金流=息税前利润-调整的所得税+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出

其中,息税前利润-调整的所得税=净利润+利息×1-所得税税率)

折现率/资本成本

加权平均资本成本(WACC)是企业各种融资来源的资本成本的加权平均值

 

D为付息债务的市场价值,E为股权的市场价值,Kd为税前债务成本,Ke为股权资本成本,t为所得税税率

价值

企业价值:
 

特殊:每年自由现金流按固定比率g增长

企业价值

其中,FCFF0为当前自由现金流量,FCFF1为未来第一年自由现金流量

总结

 

红利折现

股权自由现金流折现

 公司自由现金流折现

现金流量

归属于股东

归属于股东和债权人

折现率

权益资本成本

加权平均资本成本

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