股票之所以有价值,是因为它有潜在的现金流,即股票持有人预计从所拥有的公司获得股利。如果在未来其他股票持有人断定这些未来股利的估计并没有完全反映在当前的估值中,股票也有价值。
那么,什么决定普通股的内在价值?具体来看,股票估值可以分为内在价值法和相对价值法两种基本方法。
(一)内在价值法的现金流贴现原理
股票内在价值法是直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估,它是按照现金流贴现对公司内在价值进行评估。其中,股利贴现模型(discounted dividend model,DDM)采用的是现金股利,权益现金流贴现模型(free cash flow to equity,FCFE)采用的是权益自由现金流,企业贴现现金流模型(free cash flow to firm,FCFF)采用的是企业自由现金流。
(二)股利贴现模型(DDM)
若假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流,则就可以建立估价模型对普通股进行估值,这就是著名的股利贴现模型。这一模型最早由威廉姆斯(Williams)和戈登(Gordon)提出。
(三)自由现金流(FCFF)贴现模型
按照自由现金流贴现模型,公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现,将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本(WACC)折现到当前价值来计算公司价值,然后减去债券的价值进而得到股票的价值。
(四)股权资本自由现金流(FCFE)贴现模型
股权自由现金流量是在公司用于投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流,它是公司支付所有营运费用、再投资支出,以及所得税和净债务(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量。
(五)超额收益贴现模型:经济附加值(EVA)模型
经济附加值(economic value added,EVA)指标源于企业经营绩效考核的目的,最早是由斯特恩一斯图尔特(Stem Stewart)管理咨询公司提出并推广的。
【例题】下列股票估值方法不属于相对价值法的是( )。
A.市盈率模型
B.企业价值倍数
C.市销率模型
D.经济附加值模型
答案:D