233网校基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》课程内部资料：第八章 固定收益投资；债券与债券市场。由徐娜老师主讲，讲风如沐春风，善用举例 及思维导图总结教学。购课后可观看徐娜老师完整版精讲班课程>>
一、债券市场概述（★）
1.债券定义
债券是债权凭证，债券持有人与债券发行人之间是债权债务关系；
债券因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定，债券又称固定收益证券。
2．债券市场：债权发行和买卖交易的场所, 将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。
3．债券承销商：负责债券的发行与承销，他们在债券发行人和债券投资人之间起到金融中介作用。
4．债券发行人：中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业
国债收益率曲线是对市场无风险利率最合适的替代，从而为其他债券和金融资产以及投资项目提供定价的基准。
【例题-单选】债券的发行与销售由（ ）负责。
A．银行
B．基金公司
C．债券承销商
D．债券发行人
【例题-单选】关于债券市场的基本概念，以下表述错误的是（ ）。
A．债券市场交易的对象是债券
B．债券发行人通过发行债券筹集的资金一般都有固定期限
C．股票因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对债券而言比较稳定
D．债券是债权凭证，债券持有人与债券发行人之间是债权债务关系
二、债券的种类（ ★★）
（一）按发行主体分类
1．政府债券
（1）国债：财政部代表中央政府发行的债券。
（2）地方政府债：由中央财政代理发行和地方政府自主发行的由地方政府负责偿还的债券。
2．公司债券
（1）公司债券的发行主体是股份公司，但有的国家也允许非股份制企业发行债券。
（2）归类时可将公司债券和企业债券合称公司（企业）债券。
3．金融债券
（1）政策性金融债：由国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行三家政策性金融机构发行。
（2）商业银行债券
（3）特种金融债券：经中国人民银行批准，由部分金融机构发行的，所筹集的资金专门用于偿还不规范证券回购债务的有价证券。
（4）非银行金融机构债券
（5）证券公司债和证券公司短期融资券
（二）按偿还期限分类
1．短期债券，一般而言，其偿还期在1年以下。
2．中期债券的偿还期一般为1～10年。
3．长期债券的偿还期一般为10年以上。
（三）按计息方式分类
1．固定利率债券：有固定的到期日，并在偿还期内有固定的票面利率和不变的面值。
【例】债券“01国04”是2001年6月6日为起息且的附息固定利率债券，15年期，每半年支付一次利息，债券面值100元，票面利率4.69%。
每年的付息日：6月6日和12月6日
每单位该国债的持有者可收到利息2.345元，2016年6月6日收到利息和本金102.345元。
2．零息债券：在期间不支付利息，而在到期日一次性支付利息和本金，一般其值为债券面值。
因此以低于面值的价格发行，到期日支付的面值和发行时价格的差额即为投资者的收益。
3．浮动利率债券：票面利率是在基准利率基础上加上利差（可正可负）。
浮动利率=基准利率+利差
（1）基准利率：在国际金融市场上采用伦敦银行间同业拆借利率（Libor）；在我国金融市场上采用上海银行间同业拆借利率（Shibor）。
（2）利差：偿还期内固定
（四）按付息方式分类
1．息票债券：债券存续期内，在约定的时间以约定的利率按期向债券持有人支付利息的中、长期债券。
2．贴现债券：又称为无息票债券或零息债券，在发行时不规定利率，不附息票，折价发行，到期按债券面额兑付。
（五）按嵌入的条款分类
1．可赎回债券
（1）发行人在到期前的特定时段以约定价格买回债券的权力。
（2）可赎回债券的利息>普通债券的利息
（3）赎回条款是保护债务人而非债权人的条款，对债权人不利。
2．可回售债券
（1）约定的价格称为回售价格，回售价格通常是债券的面值，可回售债券的受益人是持有者。
（2）降低投资者的价格下跌风险，和普通债券相比，可回售债券的利息更低。
3．可转换债券
可转换债券是一种混合债券，它既包含了普通债券的特征，也包含了权益类证券特征
4．通货膨胀联结债券
通货膨胀联结债券的面值（而不是票面利率）在每个支付日会根据某一消费价格指数调整来反映通货膨胀的变化
5．结构化债券
（1）资产证券化：以其他债券或贷款组成的资产池为支持，构建新型债券产品形式。主要是住房抵押贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS）。
【例题-单选】关于可回售债券和可赎回债券，下列说法错误的是（ ）。
A．和一个其他属性相同但没有回售条款的债券相比，可回售债券的利息更高
B．和一个其他属性相同但没有赎回条款的债券相比，可赎回债券的利息更高
C．回售条款是投资者享有的权利
D．赎回条款是发行人享有的权利
233网校答案：A
233网校解析：和一个其他属性相同但没有回售条款的债券相比，可回售债券的利息更低。因为此条款可以降低投资者的价格下跌风险
【例题-单选】面值在每个支付日会根据某一消费价格指数调整来反映通货膨胀变化的债券是（ ）。
A．浮动利率债券
B．通货膨胀联结债券
C．结构化债券
D．可回售债券
【例题-单选】以下不能发行金融债券的主体是（ ）。
A．国有商业银行
B．国家开发银行
C．证券公司
D．中国人民银行
三、债券违约时的受偿顺序（ ★）
1．有保证债券
（1）受偿级别——依次递减
①第一抵押权债券（实体资产）或有限留置权债券（房屋、专利、品牌）
②第二、三抵押权债券
（2）保证的形式：抵押债券、质押债券和担保债券。
2．无保证债券。按照受偿顺序分为：
（1）优先无保证债券（公司债的主要形式）
（2）优先次级债券
（3）次级债券
（4）劣后次级债券
【例题-单选】下列关于有保证证券的说法，不正确的是（ ）。
A．有保证债券中有最高受偿等级的是第一抵押权债券或有限留置权债券
B．抵押债券的保证物是土地、房屋、设备等不动产
C．质押债券的保证物是债券发行者持有的债权或股权，而非真实资产
D．有保证的债券融资成本高于优先无保证债券。
【例题-单选】以下选项中，表达正确的是（ ）
A．企业破产时，债权人优先于股权持有者获得企业资产的清偿
B．企业盈利时，债权人只能按约定比例参与企业利润的分配
C．企业破产时，股权持有者优先于债权人获得企业资产的清偿
D．企业盈利时，债权人劣后于股权持有者获得企业利润的分配
四、投资债券的风险（ ★★）
1．信用风险（违约风险）
（1）债券的信用风险又叫违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息。
（2）债券评级是反映债券违约风险的重要指标。
2．利率风险
利率变动引起债券价格波动的风险，债券的价格与利率呈反向变动关系。
3．通胀风险：通胀使得物价上涨，持有者获得的利息和本金的购买力下降。
4．流动性风险：交易不活跃的债券通常有较大的流动性风险。
5．再投资风险
市场利率下行时，附息债券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原债券到期收益率的利率水平再投资于相同属性的债券而产生的风险。
6．提前赎回风险（回购风险）
在市场利率下降时执行提前赎回条款，投资者只好将收益和本金再投资于其他利率更低的债券，导致再投资风险。
【例题-单选】关于债券利率风险说法正确的是（ ）。
A．市场利率上升，债券价格下降，市场利率下降，债券价格上升
B．市场利率上升，债券价格上升，市场利率下降，债券价格下降
C．浮动利率债券在市场利率上升环境中有较高的利率风险
D．浮动利率债券在市场利率下降环境中有较低的利率风险
五、中国债券交易市场体系
1．以柜台市场为主（1988--1991年）
初级阶段，以个人投资者为主体，以柜台市场为主。
2．以交易所市场为主（1992--2000年）
1990年12月，上海证券交易所成立，国债逐步进入了交易所交易。
1997年6月16日全国银行间市场正式运行。
3．以银行间市场为主（2001年至今）
我国债券市场形成了银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场为主的统一分层的市场体系。
【例题-单选】中国目前债券市场的格局是（ ）。
A．以柜台市场为主
B．以交易所市场为主
C．以银行间债券市场为主
D．三个子市场并重
233网校答案：C
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