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《证券投资基金》徐娜精讲班内部资料：报价驱动、指令驱动和经纪人市场

作者:233网校 2019-12-24 14:45:00

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233网校基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》课程内部资料：第十三章投资交易管理；报价驱动、指令驱动和经纪人市场。由徐娜老师主讲，讲风如沐春风，善用举例及思维导图总结教学。购课后可观看徐娜老师完整版精讲班课程>>

【考试大纲要求】

1.了解指令驱动市场、报价驱动市场和经纪人市场三种市场

2.理解做市商和经纪人的区别

3.理解买空和卖空的概念以及对风险和收益的影响

一、报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场（★★★）

（一）报价驱动市场

1.报价驱动市场也被称为做市商制度。

做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。

2.交易特点：要价（做市商卖出价）始终是大于出价（买入价）的，做市商就可获得买卖差价，客户吃亏。

3.与股票不同的是，几乎所有的债券和外汇都是通过做市商交易的。

4.做市商的种类

（1）特定做市商：一只证券只由某个特定的做市商负责交易。在美国纽约证券交易所，每个特定做市商不仅可以全权负责一种证券的交易，而且可以同时为多种股票做市。

（2）多元做市商：每只证券同时拥有多家做市商进行做市交易，避免一家做市商垄断市场的现象发生，从而操纵价格。美国纳斯达克市场就采用这种交易制度。

5.做市商制度也被称为柜台交易（OTC），早期的证券交易是在做市商办公室的柜台完成的。现在的OTC市场则是通过网络交易系统、电话信息系统等途径进行交易。

（二）指令驱动市场

1.定义：指令驱动的核心就是买方下达购买指令，包括购买数量和相应价格，卖方下达包含同样内容的卖出指令，满足成交条件的即可成功交易。

2.交易原则：价格优先、时间优先

（1）买单：价格越高越优先成交

（2）卖单，价格越低越优先成交

3.在指令驱动市场上，委托指令分为市价指令和随价指令

（1）市价指令：不指定价格，按当前市场价格执行指令

（2）随价指令包括两类：

①限价指令：分为限价买入指令和限价卖出指令。

②止损指令：当证券价格达到目标价格时开始执行交易，但止损指令的目的在于将损失控制在投资者可接受的范围内。

如：某上市公司股票实时报价情况

卖方			买方
序号	价格（元/股）	数量（手）	序号	价格（元/股）	数量（手）
1	33.10	18	1	33.09	10
2	33.11	12	2	33.08	6
3	33.12	13	3	33.07	20
4	33.13	20	4	33.06	18
5	33.14	35	5	33.05	30

市价指令的含义：投资者要么以33.09元/股的价格卖出手中的股票，要么以33.10元/股的价格买入股票。

卖出价为33.10元/股的股票数量是18手，如果投资者计划买入的数量多于18手，那么要完成交易就需要提供更高的买入价。

证券价格是不断变化的，在投资者下达市价指令后仍可能发生变化，这时投资者将面临新的市场价格。

【例】投资者C给经纪人下达卖出指令，卖出价格为33.08 元/股，数量为15手，则平均卖出价格为多少？

根据之前的成交原则，此时卖出价格低于市场即时的最高买入价格，则优先以最高买入价格成交，即33.09元/股，成交数量为10手，其余5手将以33.08元/股的价格继续与第二高买入价格成交。在33.08元/股时有15手买入数量，根据时间优先原则按指令提交时间先后顺序成交10手，剩余的5手将继续等待成交指令，这时投资者的平均卖出价格为：（33.09×10+33.08×5)/15=33.09元/股。

（三）经纪人市场

经纪人：为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。

（四）做市商与经纪人的区别

	做市商	经纪人
市场角色	参与交易	不参与交易
利润来源	买卖差价	佣金
市场流动性贡献	主要提供者和维持者	不提供流动性