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基金从业备考学习笔记《科目三》第5章第3节 投资项目估值
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1、企业价值与股权价值的联系和区别
(1)企业价值是指公司所有出资人，包括股东和债权人，共同拥有的公司运营所产生的价值，包括企业的股东所拥有的股权价值，以及企业的债权人所拥有的债权价值。
(2)简单价值等式：企业价值+现金=股权价值+债务
(3)企业估值的特点：
①整体不是各部分的简单相加;
②整体价值来源于要素的结合方式;
③部分只有在整体中才能体现出其价值;
④整体价值只有在运行中才能体现出来。
(4)常用企业估值方法
【真题试练】使用简单价值等式对企业价值与股权价值进行转换时，以下表述正确的是()
Ⅰ、企业价值是指公司所有出资人，包括股东和债权人，共同拥有的公司运营所产生的价值
Ⅱ、企业价值+现金=股权价值+债务
Ⅲ、需要考虑支付利息的负债和不支付利息的负债
Ⅳ、需要考虑非核心资产
A、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅰ、Ⅱ
C、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ
简单价值等式为：企业价值+现金=股权价值+债务
债务与现金的差额定义为净债务，则价值等式又可以表示为：企业价值=股权价值+净债务
需要注意的是，等式中的各项值都是市场价值。
上述等式中，“债务”与资产负债表中的负债不同，只包括要支付利息的负债(如银行贷款)，不包括不用支付利息的负债(如应付账款)。Ⅲ错误。
2、相对估值法概述
(1)基本原理：以可以比较的其他公司(可比公司)的价格为基础，来评估目标公司的相应价值。
(2)目标公司价值=目标公司某种指标X(可比公司价值/可比公司某种指标)
(3)估值步骤
①选取可比公司
②计算可比公司的估值倍数
③计算适用于目标公司的可比倍数
④计算目标公司的企业价值或股权价值
(4)相对估值法的优点和不足
优点：①运用简单，易于理解;②主观因素相对较少;③可以及时反映市场看法的变化。
不足：①受可比公司企业价值偏差影响;②分析结果的可靠性受可比公司质量的影响，有时很难找到合适的可比公司。
3、折现现金流估值法
(1)概念：将估值时点之后目标公司的未来现金流以合适的折现率进行折现，加总得到相应的价值。评估所得的价值，可以是股权价值，也可以是企业价值。
(2)步骤：选择适用的折现现金流估值法→确定详细预测期数(n)→计算详细预测期内的每期现金流(CFt)→计算折现率(r)→计算终值(TV)→对详细预测期现金流及终值进行折现并加总得到价值。
(3)公式：
(4)优点：折现现金流估值法评估得到的是内含价值，受市场短期变化和非经济因素的影响较小;
折现现金流估值法需要深入分析目标公司的财务数据和经营模式，有助于发现目标公司价值的核心驱动因素，为企业未来发展战略和经营决策提供依据，有助于发现提升企业价值的方法。
(5)不足：折现现金流估值法计算比较复杂;需要较多主观假设，不同假设得出的结果差异较大。
【真题试练】关于折现现金流估值法的折现率，以下表述错误的是()
A、折现率的选取取决于使用的现金流，二者要对应
B、企业自由现金流对应的折现率为加权平均资本成本
C、红利对应的折现率为加权平均资本成本
D、股权自由现金流对应的折现率为股权资本成本
4、创业投资估值法概念
(1)通过评估目标公司退出时的股权价值，基于目标回报倍数或收益率，倒推目标公司的当前价值。
(2)对象：目标公司处于创业早期，利润和现金流均为负数，未来回报很高，但存在高度不确定性。
(3)步骤：
①估计目标公司在股权投资基金退出是的股权价值;
②计算当前股权价值
当前股权价值=退出时的股权价值/目标回报倍数=退出时的股权价值/(1+目标收益率)n
③估计股权投资基金在退出时的要求持股比例
要求持股比例=投资额/当前股权价值
④估计股权稀释情况，计算投资时的持股比例
5、其他估值方法
【真题试练】股权投资基金对创业早期企业的常用估值方法是()
A、成本法
B、折现现金流估值法
C、经济增加值法
D、创业投资估值法
