一、考试基本情况

1、考试时间

通常前一年年底，基金业协会会公布下一年度考试计划，如无特殊情况则按计划进行。有意愿在2021年参加基金从业考试的考生可以关注233网校报名提醒。

2、考试方式

闭卷考试，机考题库抽题，考试题型均为单选题，每科题量为100道，每道题1分，总分100分。60分即为合格。

虽然都是单选题，但是有两种出题形式：简单单选题和组合型单选题。

3、报名方式

考生可直接在基金业协会注册报名，每科考试报名费用为65元，每次考试可任意选择报考1/2/3科。已缴费的考生，考试报名结束前可申请退费。

4、报名条件

①具有完全民事行为能力；

②截至报名日，年满18周岁；

③具有高中以上文化程度；

④中国证监会规定的其他条件。

二、考试科目及科目选择

基金从业考试一共三科：科目一《基金法律法规、职业道德与业务规范》、科目二《证券投资基金基础知识》和科目三《股权投资基金（含创业投资基金）基础知识》。

其中科目一和科目二两科一共27章，共用《证券投资基金》（上册）和《证券投资基金》（下册）两本教材，科目三为单独一本教材。科目一、二的内容穿插在上下两册教材中，其中各科的章节分布为下表。

基金从业考试虽然一共有三科，但其实是1+1的模式，即科目一+科目二/科目三。也就是说三科中科目一是必考内容，科目二和科目三考试可以根据自己的情况任意选择。通常情况下选择科目一+科目二这种组合的会更多，因为应用范围更加广泛，难度上也相差无几。如果是自己明确想要去私募基金公司工作的，可以选择科目一+科目三的组合。

三、干货笔记介绍及使用说明

本干货笔记分为两个部分，第一部分为考前准备，关于报名和备考建议等，第二部分为主体内容，也就是我们的干货。

第二部分包含基金从业《法律法规》十三章的重要考点，每章开始之前，笔者会放一张章节思维导图。里面梳理了整章的考点和结构，对三星考点进行了标注，这些考点也是我们备考的重点。

后续每章具体知识点都是根据官方的教材和大纲要求进行提炼，如果在近期基金从业考试有考过的知识点，笔者会直接在知识点后面插入真题，帮助大家加深理解。

很多考友在使用干货笔记时会有疑问，备考时只看干货笔记可以吗？或者说干货笔记可以替代教材和课程吗？这个答案对于大多数考生来说是否定的，除非你本身专业知识就比较强。对于基础薄弱的考生来说，这个更适合做一份辅导资料，帮助大家节省自己总结的时间，提升备考效率。

如果想更有把握地通过基金从业考试，建议直接报名233网校基金从业取证班，零基础考生也能听的课。基金法律法规+证券/私募投资基金基础知识讲解>>

第一节 财务报表

（1）概念：资产负债表报告企业在某一时点的资产、负债和所有者权益的状况。

（2）会计恒等式：资产=负债+所有者权益

资产：表示企业所拥有或掌握的，以及被其他企业所欠的各种资源或财产，流动资产（应收账款、应收票据、存货等），非流动资产（固定资产、长期待摊费用等）。

负债：表示企业所应支付的所有债务，流动负债（短期借款、应付账款、应付票据等）、非流动负债（长期借款、应付债券等）。

所有者权益：企业总资产中扣除负债所余下的部分，表示企业的资产净值，股本、资本公积、盈余公积、未分配利润等。

（3）资产负债表的作用：

①资产负债列出了企业占有资源的数量和性质。

②资产负债表上的资源为分析收入来源性质及其稳定性提供了基础。

③资产负债表的资产项可以揭示企业资金的占用情况。

④资产负债表可以为收益把关。

【真题试炼】下列属于资产负债表中资产项的是（D）

A、实收资本

B、应付账款

C、短期借款

D、应收票据

参考答案：D

2、利润表

（1）概念：也称损益表，反映一定时期（如一个会计季度或会计年度）的总体经营成果，揭示企业财务状况发生变动的直接原因。

（2）构成：收入-成本和费用=利润

利润表起点是公司在特定会计期间的收入，然后减去与收入相关的成本费用；利润表重点是本期的所有者盈余。

3、现金流量表

（1）概念：现金流量表也叫账务状况变动表，所表达的是在特定会计期间内，企业的现金（包含现金等价物）的增减变动等情形。以收付实现制为基础编制。

（2）基本结构：经营活动产生的现金流量（CFO）+投资活动产生的流量（CFI）+筹资活动产生的流量（CFF）

CFO：与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相关的业务所产生的现金流量；

CFI：为政策生产经营活动投资长期资产以及对外投资所产生的股权与债权；

CFF：反映企业长期资本（股票和债券、贷款等）筹集资金状况。

（3）现金流量表的作用：

①评价企业未来产生现金净流量的能力;

②评价企业偿还债务、支付投资利润的能力,谨慎判断企业财务状况;

③分析净收益与现金流量间的差异,并解释差异产生的原因;

④全面了解企业财务状况

⑤有助于投资者估计今后企业的偿债能力、获取现金的能力创造现金流量的能力和支付股利的能力。

【真题试炼】关于财务报表，以下表述错误的是（  ）。

A、现金流量表有助于了解企业获取现金能力，创造现金流量的能力，支付股利及偿债的能力

B、利润等于收入减去成本和费用

C、按照会计准则要求，三大财务报表均应按照权责发生制原则编制

D、现金流量表由经营活动，投资活动及融资活动产生的现金流量构成

参考答案：C

参考解析：现金流量表是以收付实现制（即实际现金流入和实际现金流出）为基础编制的。

【真题试炼】关于企业的现金流，以下表述错误的是（   ）

A、筹集活动产生的现金流反映企业长期资本筹集资金状况

B、经营活动产生的现金流是与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相关的业务所产生的现金流量

C、企业净现金流可以通过现金流量表所反映，主要包含经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流

D、投资活动产生的现金流包括为正常生产经营活动投资的短期资产以及企业再投资所产生股权与债权

参考答案：D

参考解析：投资活动产生的现金流包括为正常生产经营活动投资的“长期资产”以及企业再投资所产生股权与债权

第二节 财务报表分析1、财务报表分析

财务报表分析是指通过对企业报表相关财务数据进行解析，挖掘企业经营和发展的相关信息，从而为评估企业的经营业绩和财务状况提供帮助。财务报表分析是基金投资经理或研究员进行证券分析的重要内容，通过财务报表分析，可以挖掘相关财务信息进而发现企业存在的问题或潜在的投资机会。

2、财务比率分析

（1）流动性比率

（2）财务杠杆比率

①资产负债率：利用好财务杠杆，可以达到合理避税的效果。债务产生的利息费用在企业所得税前支付，利息费用可以减少企业应缴的税收，但债务负担不宜过大。

公式：资产负债率=负债总额/资产总额

②权益乘数和负债权益比：

权益乘数=资产总额/所有者权益总额

负债权益比=负债总额/所有者权益总额

资产=负债+所有者权益，故

权益乘数=1/（1-资产负债率）

负债权益比=资产负债率/（1-资产负债率）

资产负债率、权益乘数、负债权益，数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。

③利息倍数：EBIT=息税前利润，对于债权人来说，利息倍数越高越好。

公式：利息倍数=EBIT/利息

（3）营运效率比率

①存货周转率:

存货周转率=年销售成本/年均存货

存货周转率越大，说明存货销售、变现时间越短，存货管理效率越高。存货周转天数=365天/存货周转率

②应收账款周转率：应收账款越大，说明一共收账款变现、销售收入收回的速度所需的时间越短。应收账款周转天数=365天/应收账款周转率。

公式：应收账款周转率=销售收入/年均应收款

③总资产周转率：总资产周转率越大，说明企业的销售能力越强，资产利用效率越高。

公式：总资产周转率=年销售收入/年均总资产

（4）盈利能力比率

①销售利润率（ROS）：其他条件不变时，销售利润率越高越好

公式：销售利润率=净利润总额/销售收入总额

②资产收益率（ROA）：资产收益率高，说明企业有较强的利用资产创造利润的能力

公式：资产收益率=净利润总额/总资产总额

③净资产收益率（ROE）：净资产收益率高，说明企业利用其自由资本获利的能力强，投资带来的收益高。

公式：净资产收益率=净利润总额/所有者权益总额

【真题试炼】Y公司2015年总资产收益率20%，净资产收益率30%，净利润为6亿，则Y公司2015年总负债为（   ）亿元

A、60

B、10

C、20

D、30

参考答案：B

参考解析：净资产收益率=净利润总额/所有者权益总额,所有者权益总额=6/30%=20亿；

总资产收益率=净利润/资产总额，资产总额=6/20%=30亿；

负债=资产-所有者权益=30-20=10。

【真题试炼】关于提高企业盈利能力的做法，以下表述正确的是（  ）

A、提高销售收入，从而提高企业的总资产周转率

B、提高企业的总资产，从而提高企业的杠杆比率

C、提高企业的净利润，从而提高企业的资产收益率

D、降低企业的负债，从而提高企业的资产负债率

参考答案：C

参考解析：评价企业盈利能力的比率有很多，其中最重要的有三种：销售利润率(ROS)、资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)。这三种比率使用的都是企业的年度净利润。

3、杜邦恒等式：

净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数

杜邦分析法的核心是净资产收益率，侧重分析单一报告期内企业的经营状况，是对历史数据、以往业绩的评价，但不能反映企业的实际市场价值与发展前景。

第三节 货币的时间价值与利率

1、货币时间价值的概念

货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。把某一项投资活动作为一个独立的系统，在计算期内，资金的收入与支出叫做现金流量。 资金的支出叫做现金流出，资金的收入叫做现金流入。

某一段时间的净现金流量是指该时段内现金流量的代数和，即：

净现金流量=现金流入-现金流出

2、终值、现值与贴现

（1）终值

货币的未来价值，计算公式为：FV=PV×（1+i）^n，资金的时间价值一般都是按照复利方式进行计算的。FV表示终值，n表示年限，i表示年利率，PV表示本金或现值。

（2）现值和贴现

现值即现在值，指将来货币金额的现在价值。公式为PV=FV/（1+i）^n，将未来某时点资金的价值折算为现在时点的价值称为贴现。

3、利息率、名义利率与实际利率

利率分为实际利率和名义利率。

（1）实际利率：指在物价不变且购买力不变的情况下的利率，或者是当物价有变化，扣除通货膨胀补偿以后的利率。

（2）名义利率：指包含对通货膨胀补偿的利率，当物价不断上涨时，名义利率比实际利率高。

i_n=i_r-p

i_r为名义利率，i_n为实际利率，p为通货膨胀率。

【真题试炼】名义利率是指包含对（  ）补偿的利率。

A、无风险利率

B、到期收益率

C、通货膨胀

D、即期收益率

参考答案：C

参考解析：名义利率指包含对通货膨胀补偿的利率。

【真题试炼】投资者对于收益的要求存在差异，关于收益率，以下表述正确的是（）

A、名义收益率能够反映资产的实际购买能力的增长

B、对于长期投资者来说，他们更关注的是名义收益率

C、如果名义收益率与通货膨胀率相等，那么资产的实际购买力将没有增长

D、名义收益率在实际收益率的基础上扣除了通货膨胀的影响

参考答案：A

参考解析：对于长期投资者而言，应该关注的是实际收益率，因为实际收益率能够反映资产的实际购买能力的增长率，而名义收益率仅仅反映了资产名义数值的增长率。

4、单利与复利

（1）单利：单利计息，只要本金在计息周期中获得利息，无论时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。公式：

I=PV×i×t

I为利息；PV为本金；i为年利率；t为计息期间。

单利终值：FV=PV×（1+i×t），单利现值：PV=FV/（1+i×t）

（2）复利：复利计息，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息。

复利终值：FV=PV×（1+i）^n

复利现值：PV=FV（1+i）^n=FV×（1+i）^-n

【真题试炼】关于单利和复利，以下表述错误的是（  ）。

A、单利考虑了利息的时间价值

B、复利考虑了本金的时间价值

C、单利考虑了本金的时间价值

D、复利考虑了利息的时间价值

参考答案：A

【真题试炼】

5、即期利率与远期利率

即期利率：金融市场中的基本理论，常用St表示，指以设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是从现在（t=0）到时间t的年化收益率。利率和本金都是在时间t支付的。

贴现因子：也称折现系数、折现参数，就是将来的现金流量折算成现值的介于0-1之间的一个数。d_t=1/（1+S_t）^t，St为即期利率。

PV=x₀+d₁x₁+d₂x₂+...+d_kx_k

第四节 常用描述性统计概念

1、随机变量与描述性统计量

定义：能取得多个可能值的数值变量X称为随机变量。如果一个随机变量x最多只能取可数的不同值，则为离散型随机变量；如果x的取值无法一一列出，可以遍取某个区间的任意数值，则为连续型随机变量。

2、随机变量的数字特征与描述性统计量

（1）期望（均值）： 随机变量X的期望（或称均值，记做E(x)）衡量了x取值的平均水平，它是对X可能取值按照发生概率大小加权后的平均值。

E(X)=p₁x₁+p₂x₂+…+p_nx_n

（2）方差与标准差：对于投资收益率r，用方差(σ2)或者标准差(σ)来衡量它偏离期望值的程度。

（3）分位数：①分位数通常被用来研究随机变量X以特定概率（或者一组数据以特等比例）取得大于或等于（或小于等于）某个值的情况。

②一般来说，设0<α<1,随机变量X的α上分位数是指满足概率值P（X≧x_α）=α的数x_α，下α分位数是指满足概率值P（X≦x_α^*）=α的数x_α^* 。

③寻找分位数方法：先将样本数据从小到大排序，找到样本中n_α大的数作为上α分位数，样本中第n_α小的数作为下α分位数，若n_α不是整数，则取相邻两位数的平均值。

（4）中位数：

①衡量数据取值的中等水平或一般水平的数值。

②对于随机变量x来说，它的中位数就是上50%分位数x50％，这意味着X的取值大于其中位数和小于其中位数的概率各为50%。

③对于一组数据来说，中位数就是大小处于正中间位置的那个数值。

3、正态分布

正态分布图中间高两边低，由中间（X＝μ）向两边递减，并且分布左右对称，是一条光滑的“钟形曲线”。

（1）距离均值越近，数值越集中；距离均值越远，数值越稀疏。这意味着正态分布出现极端值的概率很低，而出现均值附近的数值的概率非常大。

（2）图像越瘦，集中在均值附近的程度越大。

4、相关系数

（1）从资产回报相关性的角度分析两种不同证券表现的联动性

（2）用ρ_ij表示证券i和证券j的收益回报率之间的相关系数

相关系数ρ_ij总处于+1和-1之间，亦即|ρ_ij|≤1。

①ρ_ij＝1，完全正相关，表示两种资产完全同步变化

②ρ_ij＝0，零相关，表示两种资产的变化之间没有关系

③ρ_ij＝-1，完全负相关，表示两种资产完全反向变化

④0<|ρ_ij|<1，这时我们称这两者不完全相关。

⑤当0<ρ_ij<1时，r_i与r_j正相关，其中一个数值的增加（降低）往往意味着另一个数值的增加（降低）；

⑥而当-1<ρ_ij<0时，r_i与r_j负相关，其中一个数值的增加（降低）往往意味着另一个数值的降低（增加）。

远期利率：资金的远期价格，指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的理论水平。

帮助理解：f=（1+S_n）ⁿ/(1+Sm)m-1,n为“另一时点”的即期利率，m为“某一时点”的即期利率。

例：假设2年起即期利率（连续复利,下同）为10%,3年期即期年利率为11%,本金为100万美元的2年×3年远期利率协议 的合同利率为10.5%,求远期利率：

f=（1+S_n）ⁿ/(1+S_m)^m-1=（1+11%）³/（1+10%）²-1=13%。

第一节 资本结构

2、债权资本和权益资本及其特点

债权资本：债权资本是通过借债方式筹集的资本，定期支付利息，到期偿还本金。

股权资本：通过发行股票或置换所有权筹集的资本，分为普通股和优先股。

3、不同资本的比较

（1）现金流量权与投票权

（2）清偿顺序

  债券持有者（最高索取权）＞优先股＞普通股，公司作为法人，应当以其全部资产承担清偿责任。

（3）风险和收益特征：普通股股东＞优先股股东＞债券持有者

4、最优资本结构（MM定理→修正的MM定理→权衡理论）

公司可以选择它所希望的资本结构：发行债券、回购股票→提高债务权益比率或财务杠杆，发行股票，偿还债务→降低债务权益比或财务杠杆。

（1）1958年，莫迪利亚尼和米勒提出关于资本结构与企业价值之间关系的莫迪利亚尼一米勒定理，简称MM定理。

①不考虑税、破产成本、信息不对称并且假设在有效市场里面，企业价值不会因融资方式改变而改变。

②资本结构理论的开端，也被称为资本结构无关原理。

（2）修正的MM理论：企业可以运用避税政策，通过改变资本结构来改变市场价值，即企业发行债券或获取贷款越多，企业市场价值越大。

（3）权衡理论

认为随着企业债务增加而提高的经营风险和可能产生的破产成本，会增加企业的额外成本，而最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点，就是最佳负债比率

第二节 权益类证券

（1）股票的特征

①收益性，指持有股票可以为持有人带来收益的特性，包括股息红利和资本利得；

②风险性，指持有股票可能产生经济利益损失的特性，即预期收益的不确定性；

③流动性，股票可以依法自由地进行交易的特征；

④永久性，股票所载有的权利的有效性是始终不变的；

⑤参与性，股票持有人有权参与公司重大决策的特性。

（2）股票的价值与价格

①股票的价值

②股票的价格

【真题试炼】关于股票账面价值，以下表述错误的是（A）

A、股票的账面价值是每股股票所代表的实际资产的价值

B、在有优先股的情况下，每股账面价值以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得

C、股票的账面价值又称股票净值或每股净资产

D、股票的账面价值是股票投资价值分析的重要指标

参考答案：A

参考解析：A项表示的为股票的内在价值

2、普通股和优先股

【真题试炼】关于普通股和优先股，以下表述正确的有（B）

Ⅰ、优先股是一种相对于普通股而言的具有优先分配股利和投票权的特殊股票

Ⅱ、优先股具有股权和债权的双重属性

Ⅲ、当公司盈利很多时，优先股相对于普通股获利较小

Ⅳ、优先股约定了固定的股息率，并要到期还本

A、Ⅰ、Ⅳ

B、Ⅱ、Ⅲ

C、Ⅰ、Ⅱ

D、Ⅲ、Ⅳ

参考答案：B

参考解析：优先股没有投票权，不参与公司红利分配，股息率固定，优先股作为一种权益资产不能到期还本，但可以再公司破产清算后对公司财产有优先索取权。

【真题试炼】某上市公司普通股总股本8000万股，A股权基金持有股份1000万股，2016年，该上市公司发行优先股2000万股，A基金认购了其中500万股，优先股发行完成后，A基金在该上市公司股东大会上投票权的比列为（  ）

A、12.5%

B、15%

C、18.75%

D、10%

参考答案：A

参考解析：优先股是没有投票权的，故A基金在该上市公司的股东大会上投票权的比例为1000/8000，即12.5%。

3、存托凭证

（1）定义：在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，一般代表外国公司股票。

（2）特点：

①对于发行人，可以扩大市场容量，增强筹资能力。

②对于投资者，可以规避跨国投资的风险（如汇率风险）。

③每张存托凭证一般代表不止一股而是许多股股票。

（3）分类

①全球存托凭证（GDRs）：发行地既不在美国，也不在发行公司所在国家。大多数在伦敦交易所和卢森堡交易所进行交易，以美元计价。

②美国存托凭证（ADRs）：以美元计价且在美国证券市场上交易，是最主要的存托凭证，其流通量最大。

③按基础证券发行人是否参与分为：无担保的存托凭（很少）证和有担保的存托凭证。

（4）存托凭证的级别越高，对证券公司的要求就越高。

4、可转换债券

（1）定义：指在一段时间内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券。可转债是一种混合债券，既包含了普通债券的特征，也包含了权益特征，还具有相应于标的股票的衍生特征。

（2）特征：可转债是含转股权的特殊债券，转股前体现债权债务关系；转股后体现所有权关系。

可转换债券有双重选择权，①对于投资者，拥有转股权，可自行选择是否转股。②对于发行人，拥有提前赎回的权利，可自行选择是否提前赎回，是一种较高债息成本（相比没有赎回条款的债券而言）和提前赎回权的证券。

（3）可转换债券的基本要素：

①标的股票：一般是发行公司自己的普通股股票

②票面利率：一般低于相同条件的普通债券的票面利率。

③转换期限：最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月后才能转换为公司股票

④转换价格：转换价格＝可转换债券面值÷转换比例，可转换债券的转换价格一般高于其发行时的股票市价。

⑤转换比例：转换比例＝可转换债券面值÷转换价格

⑥赎回条款：在公司股票价格升至超过转换价格一定倍数时，公司为避免股本被过度稀释，以及支付可转换债券持有者过多的盈利而行使赎回权利。

⑦回售条款：持有人在约定条件触发时按事先约定价格卖回给发行人。

（4）可转换债券的价值

可转换债券的价值＝纯粹债券价值＋转换权利价值

①纯粹债券价值：债券利息收入

②转换权利价值：转换价值的大小，须视普通股的价格高低而定。股价上升，转换价值也上升；相反，若普通股的价格远低于转换价格，则转换价值就很低。

可转债的市场价值是二级市场的价格

可转债的价值必须高于普通债券的价值。可转债的价值实质为普通债券加上一个有价值的看涨期权。

①股价很低时，主要体现固定收益类证券的属性。

②股价很高时，主要体现权益证券的属性。

【真题试炼】与普通公司债券相比，（）不是可转换债券的特有要素。

A、转换价格

B、标的股票

C、票面利率

D、转换期限

参考答案：C

参考解析：普通债权和可转换债券都有相应的票面利率

【真题试炼】A公司2016年1月面向合格投资者完成发行公司债券“X6A债”，发行规模10亿元，因A公司于2015年亏损4.77亿元，直接导致“X6A债”发行完成后不符合上市条件，并触发了相关条款。最终，投资者与2016年6月将“X6A债”以预定好的价格（包括本金和期间已发生的利息）卖给了发行人A公司。

关于上述案例中的公司债券，其最有可能嵌入的是下列哪一项条款？

A、可转换条款

B、可赎回条款

C、可回售条款

D、结构化条款

参考答案：C

参考解析：回售条款是债券发行文件上的条款，公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人

5、权证

（1）定义：指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

（2）分类：

（3）权证的基本要素

①权证类别：认购权证或者认沽权证

②标的资产：标的资产可以是股票、债券、外汇、商品等，股票权证的标的资产可以是单一股票或是一篮子股票组合。

③存续时间，超过有效期，自动失效。

④行权价格：购买或者出售标的资产的价格

⑤结算方式：证券给付结算方式和现金结算方式

⑥行权比例：单位权证可以购买或出售标的证券的数量

（4）权证的价值=内在价值+时间价值

①内在价值：执行权证时可以获得的收益

②时间价值：权证有效期内标的资产波动为持有人带来的收益的可能性隐含价值

6、权益类证券投资的风险与收益

（1）权益类证券投资的风险

①系统性风险，也可称为市场风险。当系统性风险发生时，所有资产均受到影响，只是受影响的程度因资产性质的不同而有所不同。

②非系统性风险，只对个别公司的证券产生影响，包括财务风险（违约风险）、经营风险和流动性风险。

（2）权益类证券投资的收益

风险资产期望收益率＝无风险资产收益率＋风险溢价

①无风险资产收益率（无风险利率）：资金投资于某项没有任何风险的投资对象而获得的收益率，是为投资者进行投资活动提供的必需的基准报酬。

②风险溢价（风险报酬）：为风险厌恶的投资者购买风险资产而向他们提供的一种额外的期望收益率，风险越高，要求的预期报酬率就越高，股票价格越低。

7、影响公司发行在外股本的行为

（1）首次公开发行

指上市公司首次面向不特定的社会公众投资者公开发行股票筹集资金并上市的行为。首次公开发行完成后，公司即可申请到证券交易所或报价系统挂牌交易，成为上市公司。公司总股份数会增加。

好处：筹集大量资金、提高企业知名度、增强股票的流动性等。

坏处：更加严格的监管和信息披露要求、上市成本较高。

（2）再融资

①上市公司为达到增加资本和募集资金的目的而再发行股票的行为。通常情况下，再融资发行的股票会使流通股股份增加5％～20％。因此原有股东若在再融资时未增购股票的话，新增股票会稀释老股东的持股比例。

②方式：向原有股东配售股份，向不特定对象公开募集，发行可转换债券，定向增发。

（3）股票回购

上市公司利用现金等方式从股票市场上购回本公司发行在外的股票的行为。

主要方式：

①场内市场回购：按照市价回购，透明度高；

②场外协议回购：股票发行方通过协议价格（低于市价）向大股东回购；

③要约回购：以高于市价的价格回购，回购成本较高。

可以回购股票的情况：

①减少公司注册资本；

②与持有本公司股份的其他公司合并；

③将股份奖励给本公司职工；

④股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。

（4）股票拆分和分配股票股利

股票拆分：将一股面值较大的股票拆分成几股面值较小的股票

影响：公司资本结构、股东权益、股东的持股比例、权益总额、各项权益余额不变；总股数增加，每股面值、收益、市价降低

分配股票股利：①股票分红方式——分配股利和现金分红

②分配股利好处：不会导致公司现金的流出，从留存收益或盈余公积转到股本；股东的持股比例、权益总额不变。

（5）权证的行权

①当市价＞行权价格，认购权证行权，公司发行股份增加

②当市价＜行权价格，认沽权证行权，公司发行股份减少

③公司其他股东的持股比例会因此而下降或上升

（6）兼并收购

①方式：现金支付、股票支付或两者混合。股票支付是指通过换股方式获得目标公司的控制权。

②被收购公司：获得现金或者收购方的股票

③收购公司：可能发行新股筹资以完成对被收购公司的现金支付，或者以股票支付的方式直接发行新股给被收购公司股东。

被收购公司规模小并且收购方拥有足够的现金时，无需发行新股。大型并购，发行新股进行筹资或者直接使用股票支付，增加收购方的股数，稀释原股东持股比例

（7）剥离：上市公司将其部分资产或附属公司（子公司或分公司）分离出去，成立新公司。

第三节 股票分析方法

1、宏观经济分析

对一个国家或地区的宏观经济进行评估，首先要对该国家或地区的主要宏观经济指标（变量）进行分析。

①宏观经济指标

②经济周期

总体经济周期增长随时间推移而向上运动，波峰到波谷为收缩期，波谷到波峰为扩张期

③宏观经济政策

财政政策：通过政府的支出和税收行为。政府支出的上升增加了对产品和劳务的需求，税收的减少也会增加消费者的收入，从而导致消费水平的提高。

货币政策：通过控制货币供应量和影响市场的利率水平对社会总需求进行管理。通过公开市场操作（央行在货币市场上买卖短期国债）、存款准备金率的调节、利率水平的调节总需求。

2、行业分析

①行业生命周期

②行业景气度（又称景气指数）

行业景气度是对企业景气调查中的定性指标通过定量方法加工汇总，综合反映某一特定调查群体或某行业的动态变动特性。

③公司内在价值与市场价格

内在价值：即股票的理论价值，是指股票未来收益的现值，由公司资产、收益、股息等因素决定。

市场价格：股票的市场价格是由市场供求关系所决定的

二、技术分析

1、技术分析概述

技术分析是指通过股价、成交量、涨跌幅、图形走势等研究市场行为，以推测未来价格的变动趋势。只关心证券市场本身的变化。

【真题试炼】关于股票分析方法，以下表述错误的是（）

A、宏观经济指标属于基本面分析对象

B、股价变化属于基本面分析对象

C、经济周期属于基本面分析对象

D、股票内在价值属于基本面分析对象

参考答案：B

参考解析：股价变化属于技术面分析对象。

2、技术分析三项假定：市场行为涵盖一切信息；股价具有趋势性运动规律；历史会重演。

3、常用技术分析方法

①道氏理论

股票的变化表现为长期趋势、中期趋势、短期趋势三种趋势。

A、长期趋势（重要，也最容易被辨认，投资者主要观察对象）

B、中期趋势（次要，投机者的主要考虑因素，与长期趋势的方向可能相同，也可能相反）

C、短期趋势（最难预测，只有投机者关注）

②过滤法则与止损指令

过滤法则：又称百分比穿越法则，是指当某个股票的价格变化突破实现设置的百分比时，投资者就交易这种股票。

基本逻辑

A、只要没有新的消息进入市场，股票价格就应该在“正常价格”的一定范围内随机波动。

B、如果某个股票的市场价格大大偏离其“正常价格”，市场上的投资者就会买入或卖出该股票，使其价格回到合理的价位，这样股票的价格就有一个上下限。

③“相对强度”理论体系

投资者购买并持有近期走势明显强于大盘指数的股票，即购买强势股。尽可能地采取回避走势弱于大盘的股票。

④“量价”理论体系

当一只股票（或大盘）放量上涨或者呈现价升量增的态势时，则表明买方意愿强烈，股票有望再续升势。

第四节 股票估值方法

内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估。

1、内在价值法的现金流贴现原理

2、股利贴现模型（DDM）

D为股票的内在价值，D_t为第t期的股利，r为贴现率。贴现率是预期现金流量风险的函数。风险越大，现金流的贴现率越大；风险越小，贴现率越小。

3、自由现金流（FCFF）贴现模型

V=公司价值；FCFFt=第t期的公司自由现金流；WACC=加权平均资本成本

FCFF=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本，EBIT为息税前利润

4、股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型

V=股权价值；FCFE_t=第t期的股权自由现金流；k_e=根据CAPM模型计算的股权成本

FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务

5、经济附加值（EVA）模型

①源于企业经营绩效考核的目的。

②EVA＝税后经营利润－资本成本=(ROIC-WACC)×实际资本投入

ROIC：资本收益率，为息前税后利润除以实际投入资本；

WACC：加权平均资本成本，即债务资本价值与股本价值之和

③EVA为正，则企业在经营过程中创造了财富。

二、相对价值法

1、市盈率（P／E）＝每股市价／每股收益（年化）

当前市盈率的高低，表明投资者对该股票未来价值的主要观点。利润为负时不适合

2、市净率（P／B）＝每股市价／每股净资产

①适用于经营暂时陷入困难的以及有破产风险的公司。

②与市盈率相比，统计学证明每股净资产数值普遍比每股收益稳定。

③对于资产包含大量现金的公司，市净率是更为理想的比较估值指标。

3、市现率（P／CF）＝t期股票价格／t＋1期预期每股现金流

4、市销率（价格营收比）＝t期股票价格／t＋1期每股销售额

价值导向型选择的标准：每股价格／每股销售收入＜1。

5、企业价值倍数（EV／EBITDA）=企业价值/企业摊销前的收益

①从全体投资人角度出发。

②反映投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例

企业价值EV＝公司市值＋净负债

扣除利息、税款、折旧及摊销前的收益EBITDA＝净利润＋所得税＋利息＋折旧＋摊销

③比P／E有优势：不受税率不同的影响，更具有可比性；不受资本结构不同的影响；排除了折旧、摊销等非现金成本的影响。

第一节 债券与债券市场

1、债券市场概述
①债券：债券是债权凭证，债券持有人与债券发行人之间是债权债务关系；债券因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定，债券又称固定收益证券。
②债券市场：债权发行和买卖交易的场所, 将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。
③债券承销商：负责债券的发行与承销，他们在债券发行人和债券投资人之间起到金融中介作用。
④债券发行人：中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业。
2、债券的种类
（1）按发行主体分类

（2）按偿还期限分类

（3）按计息方式分类

（4）按付息方式分类

（5）按嵌入的条款分类

【真题试炼】关于零息债券，以下表述错误的是（  ）
A、投资收益全部源于资本利得
B、可以计算到期收益率
C、可以折价、平价或溢价发行
D、期间不支付利息
参考答案：C
参考解析：零息债券的发行方式属于折价发行。
【真题试炼】2017年10月，我国财政部在香港向外国投资者发行了20亿元以美元标价的主债权，对该债券最恰当的归类是（   ）
A、城投债券
B、政府债券
C、公司债券
D、金融债券
参考答案：B
参考解析：政府债券包括国债和地方政府债券,其中国债由财政部代表中央政府发行
3、债券违约时的受偿顺序
有保证债券→优先无保证债券→优先次级债券→次级债券→劣后次级债券
4、投资债券的风险
（1）信用风险（违约风险）：债券的信用风险又叫违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息。债券评级是反映债券违约风险的重要指标。
（2）利率风险：利率变动引起债券价格波动的风险，债券的价格与利率呈反向变动关系。
（3）通胀风险：通胀使得物价上涨，持有者获得的利息和本金的购买力下降。
（4）流动性风险：交易不活跃的债券通常有较大的流动性风险。
（5）再投资风险：市场利率下行时，附息债券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原债券到期收益率的利率水平再投资于相同属性的债券而产生的风险。
（6）提前赎回风险（回购风险）：在市场利率下降时执行提前赎回条款，投资者只好将收益和本金再投资于其他利率更低的债券，导致再投资风险。
【真题试炼】2016年初，在A公司公布其上年财报后，“X6A债”的投资者所面临的最大风险可能是（  ）
A、信用风险
B、利率风险
C、回购风险
D、通货膨胀风险
参考答案：A
【真题试炼】债券的提前赎回风险，是指债券（ ）在债券到期日前赎回所带来的风险，该条款通常在市场利率（ ）时执行。
A、发行人，下降
B、持有人，上升
C、发行人，上升
D、持有人，下降
参考答案：A
参考解析：到期日前赎回有提前赎回条款的债券所带来的风险，又称回购风险。债券发行人通常在市场利率下降时执行提前赎回条款。
5、中国债券交易市场体系
1988--1991年：初级阶段，以个人投资者为主体，以柜台市场为主
1992--2000年：以交易所市场为主。1990年12月，上海证券交易所成立，国债逐步进入了交易所交易。1997年6月16日全国银行间市场正式运行。
2001年至今：以银行间市场为主，我国债券市场形成了银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场为主的统一分层的市场体系。

第二节 债券价值分析

1、债券的估值法
（1）零息债券估值法
零息债券是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。
①内在价值：V=M／(1+r)^t
V表示内在价值；M表示面值；r表示年化市场利率；t表示到期时间。
②若t<1年，公式为：V=M(1-rt／360）
（2）固定利率债券估值法
固定利率债券是一种按照票面金额计算利息，票面上附有（也可能不附有）作为定期支付利息凭证的期票的债券。固定利率债券内在价值公式：

V表示固定利率债券的内在价值，C表示每期支付的利息，M表示面值，r表示市场利率，n表示债券到期时间
（3）统一公债估值法
统一公债是一种没有到期日的特殊债券。计算公式：V=C/r
【真题试炼】某永续债每年付息一次，每次5元，如市场利率为5%，则该债券的内在价值为（  ）元。
A、105
B、100
C、110
D、95
参考答案：B
参考解析：永续债券，V=C/R,5/5%=100
2、债券收益率
（1）当期收益率
定义：又称当前收益率，是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率。
计算公式：I=C/P，I表示当期收益率，C表示年息票利息，P表示债券市场价格。
当期收益率没有考虑债券投资所获得的资本利得或损失， 只是债券某一期间所获得的现金收入相较于债券价格的比率。
（2）到期收益率
又称内部收益率，是可以使投资购买债券获得的未来现金流的现值等于债券当前市价的贴现率。隐含两个假设：①投资者持有至到期；②利息再投资收益率不变。

P=市场价格；C=每期支付的利息；n=时期数；M表示债券面值
到期收益率的影响因素：
①票面利率：与债券到期收益率呈同方向增减。
②债券市场价格：与到期收益率呈反方向增减。
票面利率＝到期收益率，市场价格＝面值，平价发行
票面利率＜到期收益率，市场价格＜面值，折价发行
票面利率＞到期收益率，市场价格＞面值，溢价发行
③计息方式：固定利率债券比零息债券的到期收益率要高。
④再投资收益率：在市场利率波动的情况下，再投资收益率可能不会维持不变，会影响投资者实际的持有到期收益率。
债券当期收益率与到期收益率之间的关系
①市价越接近面值，期限越长，当期收益率越接近到期收益率
②市价越偏离面值，期限越短，当期收益率越偏离到期收益率
（3）利率期限结构和信用利差
①利率期限结构
利率期限结构，是指在某一时点上，各种不同期限债券的收益率和到期期限之间的关系。将这种关系在以期限为横坐标、收益率为纵坐标的直角坐标系上表示出来，就得到收益率曲线。长期债券比短期的有相同质量的债券提供更高的收益率。
②收益曲线
第一类：正收益曲线（或称上升收益曲线），其显示的期限结构特征是短期债券收益率较低，而长期债券收益率较高。
第二类：反转收益曲线（或称下降收益曲线），其显示的期限结构特征是短期债券收益率较高，而长期债券收益率较低。
第三类：水平收益曲线，特征是长短期债券收益率基本相等。
第四类：拱形收益率曲线，其期限结构特征是，期限相对较短的债券，利率与期限成正向关系，而期限相对较长的债券，利率与期限呈反向关系
通常而言，上升收益率曲线是一种正常形态。
③收益率曲线特点：
短期收益率一般比长期收益率更富有变化性；
收益率曲线一般向上倾斜；
当利率整体水平较高时，收益率曲线会呈现向下倾斜（甚至是倒转的）形状。
④信用利差

【真题试炼】信用利差随着经济周期的扩张而（ ），随着市场风险偏好降低而（ ）
A、扩大，扩大
B、缩小，扩大
C、缩小，缩小
D、扩大，缩小
参考答案：B
参考解析：信用利差是指除了信用评级不同外，其余条件全部相同的两种债券收益率的差额。信用利他的特点。
一，对给定的非政府部门的债券，给定的信用评级，信用利差随着期限增加而扩大。
二，信用利差，随着经济周期的扩张而缩小，随着经济周期的收缩而扩张。
三，信用利差的变化，本质上是市场风险偏好的变化，受经济预期影响。
4、债券的久期和凸性
（1）久期：债券本息所有现金流的加权平均到期时间，即债券投资者收回其全部资本净和利息的平均时间。零息债券麦考利久期等于期限。
计算公式为：

D_mac=麦考利久期，P=债券价格，C=每次付息金额，M=债券面值，n=付息周期数；t=期数。修正的麦考利久期等于麦考利久期除以（1+y）。
（2）凸性：价格-收益率曲线的曲率就是债券的凸性。凸性意味着债券的价格-收益率曲线的斜率随着收益率而变化。凸性导致债券收益率下降所引起的债券价格上升的幅度不等于收益率同比上升所引起的债券价格下降的幅度。
（3）久期和凸性的应用

【真题试炼】某零息债券到期时间为5年，它的麦考利久期（  ）
A、小于5年
B、无法确定
C、大于5年
D、等于5年
参考答案：D
参考解析：零息债券的久期等于其麦考利久期。

第三节 货币市场工具

1、货币市场工具的定义及特点

（1）定义：货币市场工具一般指短期的（1年之内）、具有高流动性的低风险证券，具体包括银行回购协议、定期存款、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、中央银行票据等。

（2）特点：

①均是债务契约；

②期限在1年以内（含1年）；

③流动性高；

④大宗交易，主要由机构投资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖；

⑤本金安全性高，风险较低。

【真题试炼】关于货币市场工具，以下表述正确的包括（  ）

Ⅰ、本金安全性高，风险较低

Ⅱ、资金到账速度快

Ⅲ、投资门槛低

Ⅳ、产生于信用活动

A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

B、Ⅰ、Ⅳ

C、Ⅳ

D、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

参考答案：A

参考解析：货币市场工具的特点：①都是债务契约；②流动性高；③本金安全性高，风险低；④主要机构投资者参与，投资门槛高；⑤期限在1年以内（含1年）

2、银行定期存款

（1）定义：银行与存款人双方在存款时事先约定期限、利率，到期后支取本息的存款，是银行资金的主要来源。

（2）特点：期限确定、金额选择余地大，利息收益低。一般期限越长，利率越高。

3、短期回购协议

（1）概念：资金需求方在出售证券的同时与证券的购买方约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券的交易行为。

（2）功能：

①中国人民银行以此为工具进行公开市场操作，方便中央银行投放（收回）基础货币，形成合理的短期利率；

②为商业银行的流动性和资产结构的管理者提供了必要的工具；

③各类非银行金融机构可以通过证券回购协议实现套期保值、头寸管理、资产管理、增值等目的。

（3）回购协议市场：

我国以国债回购协议为主；我国存在两个分离的国债回购市场。

①场内交易：指上交所和深交所开办的国债标准回购业务，参与者包括个人投资者和企业。

②场外交易：指银行间国债回购市场，参与者包括中国人民银行、商业银行、证券公司、基金公司等金融机构。

（4）回购协议的主要类型

①按回购期限划分，分为1天（隔夜回购）、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天以及182天。

②按逆回购方是否有权处置回购协议标的国债划分，分为质押式回购（主要交易品种，封闭式回购）和买断式回购（开放式回）。

（5）影响回购协议利率的因素

①抵押证券的质量；

②回购期限的长短；

③交割的条件；

④货币市场其他子市场的利率。

（6）回购协议的定价

回购价格=本金×（1+回购是应付的利率×回购协议的期限/360）

4、中央银行票据

（1）概念：由中央银行发行的用于调节商业银行超额准备金的短期债务凭证，简称央行票据或央票。

（2）央行票据的特征

①参与主体只有央行及经过特许的商业银行和金融机构。

②央行通过与商业银行进行票据交易改变商业银行超额准备金的数量进而影响整个市场的货币供给水平。

（3）央行票据的分类

①普通央行票据：央行公开市场操作的对象。

②专项央行票据：主要用于置换商业银行和金融机构的不良资产，不改变基础货币供给水平。

5、短期政府债券

（1）概念：由一国的政府部门发行并承担到期偿付本息责任的，期限在1年及1年以内的债务凭证。

（2）特点：

①违约风险小，由国家信用和财政收入作保证，在经济衰退阶段尤其受投资者喜爱；

②流动性强，交易成本和价格风险极低，十分容易变现；

③利息免税，根据我国相关法律规定，国库券的利息收益免征所得税。

6、短期融资券

（1）概念：境内具有法人资格的非金融企业发行的，仅在银行间债券市场上流通的短期债务工具。

（2）短期融资券的发行：

①由商业银行承销并采用无担保的方式发行（信用发行），通过市场招标确定发行利率。

②发行者为具有法人资格的非金融企业，投资者为银行间债券市场的机构投资者。

7、其他货币市场工具

【真题试炼】在以下金融工具中，属于银行发行的具有固定期限和利率且可以在二级市场上转让的是（  ）

A、大额可转让定期存单

B、短期融资券

C、银行承兑汇票

D、中期票据

参考答案：A

参考解析：大额可转让定期存单是银行发行的具有固定期限和一定利率的，且可以在二级市场上转让的金融工具。