(二)定量方法(掌握)

　　企业资本结构决策即确定资本结构。资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率，同时使企业价值的资本结构。

　　1.资本成本比较法

　　在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定资本结构的方法。

　　【例题15?单选题】某公司拟筹资1000万元创建一子公司，现在甲、乙两个备选筹资方案，其相关资料经测算列入下表，甲、乙两个方案的其它情况相同。

　　筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙

　　筹资额(万元) 个别资本成本(%) 筹资额(万元) 个别资本成本(%)

　　长期借款 160 8 150 7.5

　　公司债券 240 10 150 11

　　普通股票 600 15 700 15

　　合计 1000 　 1000

　　对该公司的筹资可作的判断是(　)

　　A.选择甲方案

　　B.选择乙方案

　　C.两个方案无差别，可任选其一

　　D.资料不全，不能做出决策

　　[716080210]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙

　　筹资额(万元) 个别资本成本(%) 筹资额(万元) 个别资本成本(%)

　　长期借款 160(16%) 8 150(15%) 7.5

　　公司债券 240(24%) 10 150(15%) 11

　　普通股票 600(60%) 15 700(70%) 15

　　合计 1000 12.68% (加权平均) 1000 13.28% (加权平均)

　　2.每股利润分析法

　　每股利润分析法是利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点。

　　测算公式如下：

　　当企业的实际EBIT大于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬固定型筹资方式(负债，优先股)筹资较为有利。

　　当企业的实际EBIT小于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬非固定型筹资方式(普通股)筹资较为有利。

　　【例题16?多选题】利用每股利润分析法计算某公司普通股每股利润无差异点处的息税前利润为80000元，下列说法正确的是(　)

　　A.当盈利能力EBIT大于80000元时，利用负债筹资较为有利。

　　B.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用负债筹资较为有利。

　　C.当盈利能力EBIT大于80000元时，利用普通股筹资为宜。

　　D.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用普通股筹资为宜。

　　E.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用银行借款筹资为宜

　　[716080211]

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』当企业的实际EBIT大于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬固定型筹资方式(负债，优先股)筹资较为有利。反之则相反。

　　五、公司上市筹资

　　(一)公司上市动机(熟悉)

　　1.可获取巨大股权融资的平台;2.提高股权流动性;3.提高公司的并购活动能力;4.丰富员工激励机制;5.提高公司估值水平;6.完善公司法人治理结构;7.如境外上市，可满足公司对不同外汇资金的需求，提升公司国际形象和信誉，增加国际商业机会。

　　(二)公司上市方式(熟悉)

　　公司上市方式有自主上市和买壳上市两种。

　　自主上市是指企业依法改造为股份有限公司或依法新组建起股份有限公司后，经中国证监会核准，公开发行股票，从而成为上市公司的上市模式。

　　优点 缺点

　　1.改制和上市重组过程，能够使公司获得一个“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的平台，并能够优化公司治理结构、明确业务发展方向，为公司日后健康发展打下良好基础。 1.改制、建制、上市重组、待批、辅导等过程繁杂，需要时间较长，费用较高。

　　2.改制、建制、上市重组通常发生在企业内部或关联企业，整合起来相对容易。 2.自主上市门槛较高。

　　3.在公开发行股票上市环节会筹集到大量资金，并获得大量的溢价收入。 3.整个公司的保密性差。

　　4.上市过程不存在大量现金流支出，因为不存在购买其他企业股权的行为。

　　5.大股东的控股比例通常较高，容易实现控股。

　　所谓买“壳”上市是指非上市公司通过并购上市公司的股份来取得上市地位，然后利用反向收购方式注入自己的相关资产，后通过合法的公司变更手续，使非上市公司成为上市公司。

　　优点 缺点

　　1.速度快。 1.整合难度大，特别是人事整合和文化整合。

　　2.不需经过改制、待批、辅导等过程，程序相对简单。 2.不能同时实现筹资功能。

　　3.保密性好于直接上市。 3.通常有大量现金流流出

　　4.有巨大的广告效应。 4.由于实施控股难度大，成本高，入主后通常只能达到相对控股。

　　5.借亏损公司的“壳”可合理避税。 5.可能面临“反收购”等一些变数。

　　6.可作为战略转移或扩张(产业转型、产业扩张)的实施途经。

　　(三)公司上市地的选择(熟悉)

　　公司可选择在境内上市，也可选择在境外上市。境外上市的好处体现在：

　　1.有利于打造国际化公司。

　　2.有利于改善公司经营机制和公司治理。

　　3.有利于实施股票期权。

　　4.上市核准过程透明，上市与否、时间安排清楚。

　　5.融资额大，没有相应再融资约束。

　　6.能够筹集外币。

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