二、项目投资决策评价指标

　　(一)非贴现现金流量指标(熟悉)

　　非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。

　　1. 投资回收期

　　投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

　　投资回收期计算方法：

　　(1)如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则计算公式为：

　　(2)如果每年的NCF不相等，那么要根据每年年末尚未收回的投资额计算回收期。

　　根据例7计算该项目投资回收期

　　年份 0 1 2 3 4 5

　　每年净现金流量 (200) 52.8 52.8 52.8 52.8 52.8

　　年末尚未收回的资金 　 147.2 94.4 41.6

　　投资回收期 = 3+41.6/52.8 = 3.79 年

　　投资回收期法的概念容易理解，计算简便，但这一指标没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。

　　【例题19?单选题】(2005年)某企业欲购进一台设备，需要支付300万元，该设备使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧，预计每年可产生营业净现金流量140万元，若所得税率为33%，则投资回收期为(　)年。

　　A.2.1 　　B.2.3

　　C.2.4 　　D.3.2

　　[716080303]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　2.平均报酬率

　　平均报酬率(ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。其计算公式为：

　　采用平均报酬率时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率(必要平均报酬率)。

　　在进行决策时，只有高于必要平均报酬率的方案才能入选。

　　在有多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率的方案。

　　【例题20?单选题】(2007年)如果某一项目的项目期为5年，项目总投资额为800万元，每年现金净流量分别为100万元、180万元、200万元、200万元、220万元，则该项目不考虑资金时间价值时的平均报酬率为(　)

　　A.12.5% 　　　　　B.22.5%

　　C.33.3% 　　　　　D.35.5%

　　[716080304]

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　补充资料：

　　贴现现金流量指标是指考虑了资金的时间价值，并将未来各年的现金流量统一折算为现值再进行分析评价的指标。这类指标计算、全面，并且考虑了投资项目整个寿命期内的报酬情况，但计算方法比较复杂。

　　现值：是未来的现金收入或支出的现在价值。现值用PV(Present Value)表示。现值系数用P/F表示。(P/F，10%，5)表示在年利息率为10%的情况下，5年后得到1元钱的现值是多少。

　　年金：在一定时期内每期金额相等的现金流量。年金现值系数用P/A表示。(P/A，10%，5)表示在年利率为10%的情况下，5年内每年得到1元钱的现值是多少。

　　(二)贴现现金流量指标(掌握)

　　贴现现金流量指标有净现值、内部报酬率和获利指数。

　　1.净现值

　　(1) 净现值的计算公式

　　净现值(NPV)是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。其计算公式为：

　　了解净现值计算的另外一种方法。

　　(2)净现值的计算过程

　　步：计算每年的营业净现金流量。

　　第二步：计算未来报酬的总现值。

　　①将每年的营业净现金流量折算为现值。

　　②将终结现金流量折算为现值。

　　③计算未来报酬的总现值。

　　第三步：计算净现值。

　　净现值=未来报酬的总现值-初始投资

　　(3)净现值法的决策规则

　　在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳。

　　在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值是正值中的者。 (教材这个说法有点问题：一般来讲，净现值指标不能直接用于初始投资额不同的项目比较。)

　　【例题21?单选题】(2006年)某企业计划投资某项目，总投资为39000元，5年收回投资。假设资金成本率为10%，每年的营业现金流量情况如下表：

　　年份 各年的NCF 现值系数 P/F(l0%，n) 现值

　　1 9000 0.909 818l

　　2 8820 0.826 7285

　　3 8640 0.751 6489

　　4 8460 0.683 5778

　　5 17280 0.621 1073l

　　则该项投资的净现值为(　)元。

　　A.-536 　　 　B.-468

　　C.457 　　　　D.569

　　[716080401]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』NPV=8181+7285+6489+5778+10731-39000=-536

　　2.内部报酬率

　　(1)计算公式

　　内部报酬率(IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬。

　　计算公式：

　　(2)内部报酬率的计算步骤

　　①如果每年的NCF相等

　　步，计算年金现值系数P/A

　　第二步，查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个贴现率。

　　第三步，根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。

　　②如果每年的NCF不相等

　　步，先预估一个贴现率，并按此计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率。反之，降低贴现率。通过反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。

　　第二步，根据上述两个相邻的贴现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。