四、影响货币供应量的因素

　　从理论上说，中央银行对基础货币与货币乘数都有相当的控制能力。但是，从货币供应量的形成过程来讲，它是由中央银行、商业银行和非银行经济部门等经济主体的行为共同决定的，他们的行为在不同的经济条件下又受各种不同的因素制约。因此，货币供应量并不能由中央银行加以控制。从影响货币乘数的诸因素分析，中央银行决定r和t。活期存款准备率和定期存款准备率受货币政策的影响;商业银行决定e。商业银行保存多少超额准备，取决于保留超额准备的机会成本、借入资金的成本以及融通资金的方便程度等;社会大众决定C和s。影响C、s的主要因素一是收入水平，二是各种金融资产的收益水平。一般来说，影响货币乘数的因素是相当复杂的，但在短期内则比较稳定。如果我们假定货币乘数不变，那么，货币供应量就由基础货币量决定。基础货币是中央银行的负债，是由中央银行的资产业务形成的，理应能由中央银行直接控制，但事实上并非如此简单。这里我们将主要分析基础货币的来龙去脉，从中找出影响货币供应量的种种因素。为了分析方便，我们首先给大家提供一份中国人民银行的资产负债简表。

　　表7-1 中国人民银行资产负债简表

　　根据会计原理，资产必等于负债。即：

　　(一)商业银行的信贷规模与货币供应量

　　随着中国人民银行职能的转换和政策性银行的设立，特别是1998年开始，中国人民银行实行“计划指导，自求平衡，比例管理，间接调控”新的信贷资金融通办法之后，资金供给制和商业银行对中央银行的倒逼机制逐渐被打破，中国人民银行的货币发行权、基础货币管理权、信贷总量控制权、利率调节权得到强化。但是，由于经济金融体制改革还处在不断深化过程之中，各国有商业银行的资产质量不高，资产结构也不合理，V加之企业转制中逃债废债的现象时有发生等原因，使国有商业银行的资金紧张局面短期内很难改观，迫使中国人民银行突破信贷总量，扩大基础货币供应量的现象还时有发生。

　　(二)财政收支与货币供应量

　　中央银行作为政府的银行，代理财政金库是它的重要职能，因此，一切财政收支都要经由中央银行的账户实现。财政收入过程意味着货币从商业银行账户流人中央银行账户;财政支出过程则意味着货币从中央银行账户流人商业银行账户。由于中央银行账户的货币是基础货币或高能货币，商业银行账户的货币是普通货币，所以，财政收入过程实际上就是普通货币收缩为基础货币的过程;财政支出过程实际上就是基础货币扩张为普通货币的过程，从而引起货币供应量的倍数减少或增加。因此，财政收支对货币供应量的终影响，就取决于财政收支状况及其平衡方法。

　　1.财政收支平衡与货币供应量

　　从总量扩张和总量收缩来看，财政收支平衡对货币供应量没有影响。这是因为，等量财政收入从商业银行账户流人中央银行账户所产生的总量收缩效应，会与等量财政支出从中央银行账户流入商业银行账户所产生的总量扩张效应互相抵消，货币供应总量不变。

　　2.财政结余与货币供应量

　　财政结余意味着从商业银行账户向中央银行账户转移的基础货币，大于从中央银行账户向商业银行账户转移的基础货币，货币供应量的总量收缩效应大于其总量扩张效应，其结果，引起货币供应总量减少。

　　3.财政赤字与货币供应量

　　财政支出大于财政收入，出现赤字，对货币供应量的影响如何，主要取决于财政赤字的弥补办法。弥补财政赤字的办法，无非有动用历年节余、发行政府债券、向中央银行透支和借款等。这些方法对货币供应量的影响是不同的。

　　具体说来：(1)动用历年节余弥补财政赤字，从现象上看，似乎对货币供应总量没有什么影响。但实际情况要比我们想象的复杂得多。财政的历年节余是中央银行的信贷资金来源之一。财政为弥补赤字要动用历年结余，必然要迫使中央银行调整自己的资产结构。如果中央银行通过减少或回收对商业银行的贷款，或者通过抛售金银、外汇等资产压缩资产规模，同财政动用历年节余的规模相等，那么，财政动用历年节余所产生的总量扩张效应，就会与中央银行压缩其它资产所产生的总量收缩效应抵消，货币供应量不变。如果中央银行可以压缩的其他资产的规模，小于财政动用历年结余的规模，或者根本无法压缩其它资产规模，这样，将会引起货币供应量扩张。(2)发行政府债券弥补赤字对货币供应量有什么影响，取决于承购主体及其资金来源的性质。政府债券由商业银行、企业、个人自愿认购，通常不会影响货币供应总量。政府债券由中央银行认购就会增加基础货币供应量，扩大货币供应量。如果商业银行用超额准备金或增加向中央银行的借款购买政府债券，货币供应量将增加为所用超额准备金或增加向中央银行的借款的m倍;如果商业银行用自己收回的贷款或投资购买，货币供应量将不增加。而企业或个人用现金购买，则货币供应量不变。(3)向中来银行透支和借款会引起中央银行资产规模和负债规模的等量增加。当财政把借得的款项下拨给基建单位和经费单位后，一方面引起企事业单位在商业银行的存款增加，另一方面会使商业银行持有的基础货币量(超额准备金)增加。其结果，必然会使货币供应量数倍增加。

　　(三)国际储备与货币供应量

　　国际储备中的黄金外汇储备是中央银行投放基础货币的主要渠道之一。黄金虽然属于国际储备资产，但很少在国际支付中使用。因此，黄金储备的增减变化，主要取决于一个国家黄金收购量与销售量的变化。在一定时期内，黄金收购量大于销售量，黄金储备增加，中央银行投入的基础货币增加;相反，黄金销售量大于收购量，黄金储备减少，中央银行收回基础货币，使货币供应量减少。

　　外汇储备增减主要取决于一个国家的国际收支状况。一个国家的国际收支如果是顺差，则增加外汇储备，中央银行增加基础货币投放，货币供应量扩张;反之，国际收支如果是逆差，则减少外汇储备，中央银行收回基础货币，货币供应量缩减。

　　除黄金外汇储备量影响货币供应量外，金价和汇率的变动对货币供应量也有较大影响。如果金价和汇率上升，那么，中央银行收购黄金外汇就要相应多投放.些基础货币;相反，金价和汇价下跌、中央银行收购黄金外汇就会少投放些基础货币。

　　多数西方国家为了避免黄金外汇占款对货币供应量的过度影响，一般可以采取措施适当压缩黄金外汇占款，调节货币供应量。我国的黄金外汇储备量由国家计委、财政部、经贸部和中国人民银行共同管理，中国人民银行很难自主压缩黄金外汇占款。所以，我国中央银行通过黄金外汇储备调节货币供应量的弹性不大。

　　总之，一国的信贷收支、财政收支、国际收支是决定货币供给的内生变量。中央银行必须重视这些因素，并根据货币政策的要求适当灵活地加以调节，以保证货币供应量与货币需求量相适应。

　　我国长期以来是在综合考虑经济增长、物价稳定等方面因素的基础止控制货币供应量的。2008年，我国在保持物价稳定的同时，适当增加货币、信贷投放总量，保持银行体系有比较充足的流动性，使货币政策在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。根据中国人民银行的安排，2009年将以高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点的增长幅度作为全年货币供应总量目标，争取广义货币供应量 增长17%左右，使货币供求保持在合理的均衡水平上。

　　【例题4，单选题】财政出现赤字，对货币供应量的影响如何主要取决于( )。

　　A.赤字的多少

　　B.弥补赤字的时间

　　C.弥补赤字的地点

　　D.弥补赤字的办法

　　答案：D

　　【例题5，单选题】外汇储备对货币供应量的影响主要取决于( )。

　　A.国际收支状况 B.信贷收支状况

　　C.财政收支状况 D.进口与出口状况

　　答案：A

　　【例题6，单选题】一个国家在一定时期内，国际收支如果是顺差，则增加外汇储备，中央银行增加基础货币投放，货币供应量( )。

　　A.扩张 B.不确定 C.收缩 D.不变

　　答案：A

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