三、货币政策的传导机制与中介指标

　　(一)货币政策传导机制理论(掌握)

　　货币政策传导机制(掌握)指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。

　　1.凯恩斯的货币政策传导机制理论(掌握)

　　凯恩斯认为，货币政策主要通过两个途径发挥作用：①货币与利率之间的关系;②利率与投资之间的关系。

　　(1)其具体思路是：货币供给相对于需求而突然增加后，首先产生的影响是使利率下降，然后又促成投资增加。如果消费倾向为已知量，则通过乘数作用，又可促使国民收入增加。

　　(2)凯恩斯的货币政策传导机制表述如下：

 

　　上述表达式中，Ms表示货币供给量，I 表示利率，I表示投资，P 表示物价，y 表示收入。

　　在这个传导机制中利率是关键环节。

　　(3)凯恩斯的货币政策传导机制的发展

　　A、M增加——r——E、Y(货币市场对商品市场的作用)

　　B、E、Y增加——货币需求增加(货币供给不变)——利率上升(商品市场对货币市场的作用)

　　C、r上升——总需求减少——产量下降——收入减少——货币需求下降——利率下降(货币市场与商品市场之间往复不断相互作用)

　　上述传导机制很可能因以下两个因素而被堵塞：

　　① “流动性陷阱”的出现;

　　②投资的利率弹性(非常低)和货币需求的利率弹性。

　　2.货币学派的货币政策传导机制理论(掌握)

　　弗里德曼及其货币学派认为，货币政策传导过程较为直接和迅速，并不像凯恩斯学派认为的那样(通过利率)间接和迂回影响国民收入。弗里德曼及其货币学派认为货币供应量能直接影响国民收入

　　货币学派的货币政策传导机制：

　　M——E——I——y

　　上述表达式中，M为货币供应量，E为产出，I为投资，y为国民收入。

　　(1)M——E表示货币供应量变公直接影响支出

　　A、货币需求有内在稳定性

　　B、货币供给不会引起货币需求，是外生变量

　　C、货币供给增加，货币需求不变，人们手中货币增加，利率下降，公共支出增加

　　(2)E——I

　　A、人们手中超过意愿持有的货币多，可购买金融资产或非金融资产，或进行人力资本的投资

　　B、使金融市场、商品市场以人力资本市场收益改变

　　C、资产结构调整

　　(3)终名义收入y变动

　　货币主义认为：货币政策的影响主要不通过利率间接影响投资和收入，而是因为货币供应量超过了人们的意愿持有量，然后间接影响社会支出和收入。

　　[2005单选] 弗里德曼认为，人们的货币需求稳定，货币政策应采取(A)。

　　A.单一规则

　　B.当机立断

　　C.相机行事

　　D.适度从紧

　　[2006单选] 弗里德曼认为，货币政策的传导变量应为( C )。

　　A.基础货币

　　B.超额储备

　　C.货币供应量

　　D.利率

　　(二)货币政策的中介指标和操作指标——掌握

　　1、货币政策的中介目标

　　(1)货币政策中介目标的涵义(了解)

　　(2)货币政策中介目标设置的必要性

　　货币政策从制定实施到终目标需要较长的时间，所以需要中间的目标来测定货币政策的作用和效果

　　A、测度功能

　　B、传导功能

　　C、缓冲功能

　　(3)货币政策中介指标选择的标准

　　首先必要具有内生性，

　　①可测性;

　　②可控性;

　　③相关性;

　　[2007多选] 内生性是货币政策中介变量的内涵，故理想的货币政策中介指标选择的标准可概括为( ABD )。

　　A.可控性B.可测性

　　c.独立性D.相关性

　　E.间接传递性

　　2、货币政策可选择的中介目标

　　(1)利率

　　利率作为中介目标主要是指中长期利率。

　　优点：利率可控性强、可测性强、与终目标的相关性也很强

　　缺点：现实经济中，利率具有复杂性、易变性、利率调整的时滞性，特别是真实利率很难测量;而且利率兼具经济变量和货币政策变量，不容易区分政策效果的程度。

　　(2)货币供应量

　　优点：

　　①货币供给量的变动能直接影响经济活动

　　②中央银行对货币供给量的控制力较强

　　③与货币政策意图联系紧密

　　④可以明确地区分政策性效果和非政策性效果

　　不足：以货币供应量作为货币政策目标的问题是指标口径的选择。

　　货币主义“单一规则”把M2作为货币政策的主要中间目标;美国也选M2。

　　3、货币政策的操作指标(掌握)

　　货币操作指标也称近期目标，介于货币政策工具和中介目标之间。

　　(1)短期利率

　　具体操作时主要使用银行间同业拆借利率，但短期利率作为操作目标的的问题是利率对经济产生作用存在时滞。

　　(2)基础货币

　　基础货币作为操作指标的可测性强、可控性强、相关性强

　　(3)存款准备金

　　优点：可测性强;可控性强;相关性强

　　缺点：准备金中的超额准备金的大小取决于商业银行，不是由央行决定。

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