第九章 通信业投资与融资

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节 通信业投资理论

一、投资概念与基本要素

1、投资四大要素

(1) 投资主体——投资者，为法人或者自然人，具有独立决策权、享有投资收益、承担投资风险。(2) 投资客体——投资对象、目标或标的物。投资客体具有多样性，如建设项目以形成固定资产或无形资产、股票等。(3) 投资项目——为了获取经济效益、社会效益(宏观经济效益、政治效益等)。(4) 投资方式——投入资金的具体形式方法。有直接投资方式和间接投资方式。

二、投资的分类

1、直接投资和间接投资2、长期投资和短期投资：长期投资又称资本性投资，投资期一年以上，以固定资产投资为主。

三、通信业投资的特点

1、资产专用化程度高、流动性差、变现能力低：固定资产投资为主，物理上往往无法移动，用途专门化和地域化，成套性强。

2、投资数量相对集中：具有投资数额大的技术经济特点。

3、投资实施具有连续性：工程项目一旦动工建设、投入使用，必须不断地投入、升级等。

4、投资过程管理比较复杂：投资管理水平高低，直接影响通信资产终生产能力。

5、投资项目具有差异性

第二节 通信业融资理论与实务

一、融资与融资方式

(1) 按照融资来源分为内源融资和外源融资。内源融资：将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程，特点：自主性大、成本低、风险小、融资规模受限，企业可以有效的控制财务风险，是企业的融资方式。

外源融资：是企业吸收其他经济主体的储蓄，转化为自己的投资，比如有股权融资、债券融资，以及商业信用、融资租赁。

权益融资和债务融资。权益融资：发行股票、配股、债转股等等。特点：投资者有权参与经营决策、获得红利，但不能撤资。企业财务风险小、但资金成本较高。

债务融资包括银行借款、发行债券、应付票据、应付账款等。特点：按期偿还本息，存在财务风险，债权人一般不参与经营决策。

3、融资方式优缺点分析

1) 政策性融资。具体形式有国家预算内拨款、政策性银行的贷款、预算外专项建设基金。优点：(1)资金来源稳定。(2)资金使用无偿性和低廉性。(3)使用期限长。缺点：(1)只适合于特定投资主体。(2)资金使用的指令性强。

2) 内源融资：企业自身资金积累，成本低、抗风险强但规模小。

3) 股权融资：通过股票市场向公众发行企业股票。分为普通股和优先股。普通股：吸收公众投资、无固定股利(只分红还可以无盈余不分红)、不需要偿还本金、筹资数额大。但融资成本高(税后分红)、发行费用高、企业控制权转移分散。股权融资已成为我国电信企业主要的外源融资方式之一。

4) 银行借款：银行资金是企业短期资金主要来源。分为流动资金贷款、固定资产贷款、专项贷款三类。具体方式：信用贷款、担保/抵押贷款、票据贴现等。

优点：(1)速度快。(2)成本较低。与股利不同，贷款利息在税前支付;与债券不同，贷款利率一般较低。(3)借款弹性大可以与银行协商。(4)财务杠杆。

弊端：(1)财务风险大，经营不善有可能资不抵债、破产拍卖。(2)有限制条款。

5) 债券融资：承诺向债权人按约定期限还本付息的有价证券。优点：(1)资金成本低，发行费低，债券利息税前支付。(2)企业控制权不发生转移和分散。债权人不参与企业经营管理。(3)可发挥财务杠杆作用。缺点：(1)财务风险大，到期支付本息。(2)限制条款多。(3)融资规模有限。

6) 融资租赁：通过支付一定的租金，获得所需设备(租赁物)的使用权，表面上“融物”、租赁，相当于获得设备/投资的资金(融资)。类似于分期付款方式购买资产。特点：(1)租赁资产的收益和风险由承租人承担。(2)期限长。(3)承租人负责资产折旧计提和维护。(4)合同稳定一般不可撤销。好处：较少的启动资金获得急需的生产设备投入运营。

7)吸收直接投资：投资者可以用现金、设备、技术等作价出资，能壮大企业实力、企业财务风险小，但资金成本高、分散股权和企业控制权。

二、影响融资方式选择的因素

1、经济环境。与宏观经济状况相适应，经济增速较快时期，企业扩张性融资。反之则收缩。

2、融资成本。包括资金筹集成本和资金占用成本。

3、资本结构或者资产结构。固定资产比重高，可以进行更多的权益融资。流动资产占比高，可以进行更多债务融资。负债率高的企业，尽量选择内部或股权融资;反之则可利用财务杠杆、加大负债。

4、融资方式的风险：债务定期还本付息，融资风险较大;股权融资不存在还本付息，融资风险较小。

5、企业盈利能力及发展前景：盈利能力强，投资利润率大于债务利息率时，可以考虑债务融资。

6、考虑利率、税率变动：如果当前利率较低，可以通过发行长期债券，在未来若干年内将利率锁定在较低水平上。反之，通过流动负债或者股权融资方式。由于利用债务可规避企业所得税，因此所得税率越高，债务融资越划算。

三、通信业融资的发展情况

我国电信业固定资产投资资金来源：1、内部融资：运营商自身经营产生的现金流。2、外部融资。发行股票、债券，战略国内外投资伙伴，新型融资租赁，银行贷款等。

电信业融资大致可分为四个阶段：

1、1950-1981。传统计划经济体制下，国家投资为主，辅以内部积累

2、1982-1993。通过国家优惠政策比如市话初装费、附加费等自筹，一度成为企业自筹资金的主要来源。国家预算内投资由无偿拨款改为有偿贷款，加大了利用外资、负债经营的力度。

3、1994-1997。优惠政策逐年减少，主要依靠加速折旧办法，国内银行贷款、租赁等。

4、20世纪90年代至今。随着企业治理调整/现代企业制度逐步建立，融资方式多元化发展，比如海外上市发行股票、债券筹资。其他，吸收直接投资、联合经营(合资等)。

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