(二)独立方案选择
1．独立方案的评价指标
(1)以效率作为指标，效率一效益／制约资源的数量。
(2)制约资源，可以是资金、时间、空间、重量、面积等。
(3)只能用相对指标(盈利能力指标)：内部收益率——适用于复杂的长期的项目，投资利润率——适用于简单的短期的项目。
(4)不能用盈利额指标(如净现值)来评价。
【形象理解】
甲项目投资1元，获利1元，利润率100％，乙项目投资100万元，获利50万元，利润率50％。尽管乙项目获利50万元远远大于甲项目的1元，但我们会选甲项目而不是乙项目。
2．无资金约束的项目选择方法
(1)计算各方案的效率(内部收益率)。
(2)直接将计算出的效率指标与收益标准进行比较。
(3)大于标准的方案可行，小于标准的方案不可行。
3．有资金总量约束的项目选择方法
(1)计算各方案的效率(投资利润率或是内部收益率)。
(2)按效率从大至小的顺序排列各方案。
(3)画出资金总量约束线。
(4)资金总量约束线左边的，效率大于标准的项目即为可选方案。
4．有资金成本约束的项目选择方法
(1)计算各方案的效率(投资利润率或是内部收益率)。
(2)按效率从大至小的顺序排列各方案。
(3)将用于投资的资金成本，按由小至大的顺序排列。
(4)将上述两图合并为独立方案选择图。
(5)效率线与资金成本线交点左边的方案即为后选择方案。
【例15·案例分析题】某公司有六个互相独立的投资项目，寿命期皆为8年。若基准收益率为10％。

1．当无资金约束时，应该选择（　　）方案。
A．A、C、D、E
B．A、B、C、D、E
C．B、C、D、E
D．A、B、C、E
【答案】B
【解析】基准收益率为10％，所以内部收益率大于10％的项目均可，方案选择ABCDE。




步骤回顾：
(1)计算各方案的效率(投资利润率或是内部收益率)。
(2)直接将计算出的效率指标与收益标准进行比较。
(3)大于标准的方案可行，小于标准的方案不可行。
2．当可利用的资金总额只有3000万元时，应选择（　　）方案。
A．A、C、D、E
B．A、B、C、D
C．B、C、D、E
D．A、B、C、E
【答案】D
【解析】如下图所示，此时应选择C、A、B、E四个方案。


有资金总量约束的项目选择步骤：
(1)计算各方案的效率(投资利润率或是内部收益率)。
(2)按效率从大至小的顺序排列各方案。
(3)画出资金总量约束线。
(4)资金总量约束线左边的，效率大于标准的项目即为可选方案。
3．若该公司所需资金必须全部从银行贷款，贷款数额为600万元时，利率为12％，此后每增加600万元利率就增加4％，则应该选择（　　）方案。
A．A、C，D
B．A，B，C
C．B，C，D
D．A，B，D
【答案】B
【解析】此时应选择C、A、B三个方案。



有资金成本约束的项目选择步骤：
(1)计算各方案的效率(投资利润率或是内部收益率)。
(2)按效率从大至小的顺序排列各方案。
(3)将用于投资的资金成本，按由小至大的顺序排列。
(4)将上述两图合并为独立方案选择图。
(5)效率线与资金成本线交点左边的方案即为后选择方案。
(三)互斥方案选择

【注意】
(1)互斥方案可以用效率指标比较。
(2)不能直接用内部收益率指标进行选择。
(3)但可以使用差额内部收益率法比较。
1．净现值(NPV、PW)、净年值(AW)、净将来值(FW)法
(1)计算出NPV。
(2)AW=NPV(A／P，i，n)A=P(A／P，i，n)。
(3)FW=NPV(F／P，i，n)F=P(F／P，i，n)。
(4)NPV/AW／FW大于等于零，则项目可行。
(5)多方案比较，选值的。
【注意】
(1)该方法必须事先给出基准收益率或设定收益率。
(2)三个指标，哪个方便可使用哪个，结论相同。
2．差额法
(1)找出两个方案的现金流量差额(B—A)。
(2)计算出差额的净现值、净年值和净将来值。
(3)如果上述值为正，则B项目优于A项目。
(4)种类：①差额净现值法；②差额净年值法；③差额净将来值法。
3．追加投资收益率法
(1)比较两个方案的投资额或年值收益的差额(B—A)。
(2)计算差额的内部收益率。
(3)与基准收益率进行比较，大于基准收益率，表示这种追加投资是值得的，B方案优于A方案。 (4)无资格方案：在互斥方案选择时，该方案不可能成为终选择的方案，即如下图所示位于任意两点间连线的下方的项目(项目甲1和甲3)，剔除无资格方案可以简化计算。

【注意】
(1)引入的A。表示不投资或投资额为零时的方案。
(2)若连成的折线是单调减少的形式，则无需进行上述排除无资格方案的过程。
【例16·单选题】某公司正在研究从5个互斥方案中选择一个优方案，各方案的投资及每年年末的净收益如表所示。各方案的寿命期都为7年，该公司的基准收益率为12％,应该选择（　　）方案。

A．A
B．B
C．C
D．D
【答案】C
【解析】步，两两方案数据作差，为了便于理清思路，可以自己制作表格：

第二步，计算出每个新方案的追加投资收益率(计算略)
RA-AO=21％
RB-A=9％
RC-B=19％
RD-C=6％
RE-D=13％
第三步，画出方案选择图，确定无资格方案BD

第四步，将无资格方案剔除后，重新作差额

第五步，重新计算出三个方案的追加内部收益率(计算略)
RA-Ao=21％n
RC-A=15．7％
RE-C=10％
判断结果，基准收益率为12％，则应该选(A—AO)方案和(C—A)方案。进行数学运算：A—AO+
C—A=C—AO=C，所以选C方案。
4．寿命期不同的互斥方案选择——年值法
(1)通常采用年值法。
(2)考虑各投资方案寿命期小公倍数的期限的现金流量。
(3)假设个寿命期以后的各周期所发生的现金流量与个周期的现金流量完全相同地重复出现。

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