财务内部收益率分析

1、经济效果评价的基本内容
一般包括方案盈利能力、偿债能力、财务生存能力等评价内容。
1.1技术方案的偿债能力
重点是财务主体——企业的偿债能力。
1.2技术方案的财务生存能力
财务生存能力是指分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。而财务可持续性应首先体现在有足够的经营净现金流量，这是财务可持续的基本条件；其次在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但各年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件。若出现负值，应进行短期借款。
1.3对于经营性方案，主要分析项目的盈利能力、偿债能力、财务生存能力；对于非经营性方案，主要分析财务生存能力。
2、经济效果评价方法
（1）基本方法：确定性评价方法和不确定性评价方法
（2）按性质分类：定量分析和定性分析
（3）按是否考虑时间因素分类：静态分析和动态分析
（4）按是否考虑融资分类：融资前和融资后分析
（5）按评价的时间分类：事前评价、事中评价和事后评价
3、经济效果评价的程序
4、经济效果评价方案
独立型与互斥型方案的区别
（1）独立型方案：只需对技术方案自身的经济性进行检验，即“绝对经济效果检验”。
（2）互斥型方案：
①考察各个技术方案自身的经济效果，即进行“绝对经济效果检验”；
②考察哪个技术方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”。
5、技术方案的计算期
（1）技术方案的计算期包括建设期和运营期，运营期分为投产期和达产期两个阶段。【2016】
（2）建设期是指技术方案从资金正式投入开始到技术方案建成投产为止所需要的时间。
（3）投产期是指技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段；达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。

1、经济效果评价指标体系【2013、2014、2018、2020】

2、静态分析指标的最大特点是不考虑时间因素，计算方便。
3、静态指标的适用范围
（1）对技术方案进行粗略评价；
（2）对短期投资方案进行评价；
（3）对逐年收益大致相等的技术方案进行评价。
4、动态分析指标（考虑时间因素）
（1）强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内资金的流入和流出换算成同一时点的价值。
（2）能反映技术方案在未来时期的发展变化情况。

1、概念 
投资收益率是衡量技术方案获利水平的评价指标，它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常年份的年净收益额与技术方案投资的比率，其计算公式为：
2、判别准则 
若R≥Rc，则技术方案可以考虑接受； 
若R<Rc，则技术方案是不可行的。 
3、计算公式及应用 
（1）总投资收益率(ROI)【2016、2018】 
表示技术方案总投资的盈利水平， 

式中TI——技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）【2017】 
EBIT——正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润，年息税前利润=年利润总额+计入年总成本费用的利息费用 
4、投资收益率的优劣 
（1）优点：一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。 
（2）缺点： 
1）没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性； 
2）指标的计算主观随意性太强，技术方案正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。 
5、适用范围 
主要用在技术方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的技术方案，尤其适用于工艺简单而且生产情况变化不大的技术方案的选择和投资经济效果的评价。 

投资回收期也称投资返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。
1、静态投资回收期的计算
（1）当技术方案实施后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式为

（2）当技术方案实施后各年的净收益不同时，根据累计净现金流量由负值变为零的时点，其计算公式为

2、静态投资回收期优劣【2017、2020】
优点：
（1）一定程度上显示了资本的周转速度，周转速度愈快，静态投资回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强 。
（2）适用于技术上更新迅速的技术方案，或资金相当短缺的技术方案，或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的技术方案。
缺点：
（1）没有全面地考虑技术方案整个计算期内现金流量，只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量技术方案在整个计算期内的经济效果。
（2）没有考虑资金时间价值，只考虑回收之前各年净现金流量的直接加减，以致无法准确判别技术方案的优劣。
3、静态投资回收期的适用范围
（1）技术上更新迅速的技术方案；
（2）资金相当短缺的技术方案；
（3）未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的技术方案；
（4）只能作为辅助评价指标，或与其他评价指标结合应用。

1、概念
反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标；用预定的基准收益率把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到技术方案开始实施时的净现值之和。
2、计算公式【2017、2018、2019、2020】
财务净现值（FNPV）=现金流入现值之和-现金流出现值之和

式中FNPV--财务净现值；
（CI - CO）t--技术方案第t年的净现金流量；
Ic--基准收益率；
n--技术方案计算期。
3、判别条件
FNPV≥ 0可行，反之则不可行
对多个互斥技术方案评价时，在所有FNPV≥0的技术方案中，以财务净现值最大的技术方案为财务上相对更优的方案。
4、优劣
优点：
（1）考虑了资金的时间价值。
（2）全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况。
（3）经济意义明确直观，判断直观。
缺点：
（1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的。
（2）如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选。
（3）不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率。
（4）不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果。
（5）没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映投资的回收速度。

1、基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的，可接受的技术方案最低标准的收益水平。 
2、基准收益率的测定【2020】 
（1）政府投资项目：根据政府的政策导向确定。 
（2）企业投资项目：参考选用行业财务基准收益率。 
（3）在中国境外投资的项目：首先考虑国家风险因素。 
（4）投资者自行测定技术方案：多种因素综合测定。 
投资者自行测定技术方案的最低基准收益率的确定应综合考虑的因素：除行业财务基准收益率外，还应根据自身的发展战略和经营策略、技术方案的特点与风险、考虑资金成本和机会成本、投资风险、通货膨胀。【2011】 
3、资金成本： 
（1）为取得资金使用权所支付的费用，包括筹资费和资金的使用费。 
（2）基准收益率最低限度不应小于资金成本。 
4、机会成本： 
（1）是指投资者将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。 
（2）是在技术方案外部形成，不可能反映在该技术方案财务上，不是实际支出。 
（3）基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。 
（4）企业自有资金投资时，可参考的行业平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本。【2014】 
5、投资风险： 
（1）为了限制对风险大、盈利低的方案进行投资，可以采取提高基准收益率的办法。 
（2）从客观上看，资金密集型的技术方案风险高于劳动密集型的；资产专用性强的风险高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。 
6、通货膨胀：通货膨胀率越高，物价指数的变化越大，基准收益率越大。 
综上：确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。 

一、偿债能力分析的层次
技术方案的偿债能力分析有可能出现方案和企业两个层次，同时需要考察企业财务状况才能满足金融机构信贷决策的要求。
1.技术方案层次的偿债能力分析
2.企业层次（技术方案的财务主体）的偿债能力分析
3.企业财务状况考察
二、偿债资金来源
根据国家现行财税制度的规定，偿还贷款的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源。

一般包括方案盈利能力、偿债能力、财务生存能力等评价内容。 
1.1技术方案的偿债能力 
重点是财务主体——企业的偿债能力。 
1.2技术方案的财务生存能力 
财务生存能力是指分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。而财务可持续性应首先体现在有足够的经营净现金流量，这是财务可持续的基本条件；其次在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但各年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件。若出现负值，应进行短期借款。 
1.3对于经营性方案，主要分析项目的盈利能力、偿债能力、财务生存能力；对于非经营性方案，主要分析财务生存能力。

独立型与互斥型方案的区别 
（1）独立型方案：只需对技术方案自身的经济性进行检验，即“绝对经济效果检验”。 
（2）互斥型方案： 
 ①考察各个技术方案自身的经济效果，即进行“绝对经济效果检验”； 
 ②考察哪个技术方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”。 

1、概念 
投资收益率是衡量技术方案获利水平的评价指标，它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常年份的年净收益额与技术方案投资的比率，其计算公式为：
2、判别准则 
若R≥Rc，则技术方案可以考虑接受； 
若R<Rc，则技术方案是不可行的。 
3、计算公式及应用 
（1）总投资收益率(ROI)【2016、2018】 
表示技术方案总投资的盈利水平， 

式中TI——技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）【2017】 
EBIT——正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润，年息税前利润=年利润总额+计入年总成本费用的利息费用 

（1）优点：一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。 
（2）缺点： 
1）没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性； 
2）指标的计算主观随意性太强，技术方案正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。 

1、静态投资回收期的计算 
（1）当技术方案实施后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式为 

（2）当技术方案实施后各年的净收益不同时，根据累计净现金流量由负值变为零的时点，其计算公式为 

优点： 
（1）一定程度上显示了资本的周转速度，周转速度愈快，静态投资回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强 。
（2）适用于技术上更新迅速的技术方案，或资金相当短缺的技术方案，或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的技术方案。 
缺点： 
（1）没有全面地考虑技术方案整个计算期内现金流量，只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量技术方案在整个计算期内的经济效果。
（2）没有考虑资金时间价值，只考虑回收之前各年净现金流量的直接加减，以致无法准确判别技术方案的优劣。

反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标；用预定的基准收益率ic把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到技术方案开始实施时的净现值之和
计算公式：
财务净现值（FNPV）= 现金流入现值之和 - 现金流出现值之和

当FNPV＞0时，说明该技术方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益的现值，故该技术方案财务上可行；
当FNPV=0时，说明该技术方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，该技术方案财务上还是可行的；
当FNPV<0时，说明该技术方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该技术方案财务上不可行。

优点： 
（1）考虑了资金的时间价值。 
（2）全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况。 
（3）经济意义明确直观，判断直观。 
缺点： 
（1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的。 
（2）如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选。 
（3）不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率。 
（4）不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果。 
（5）没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映投资的回收速度。

1、常规技术方案随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。 
2、对常规技术方案而言，财务内部收益率其实质就是使技术方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。 
3、数学表达式为 

式中 FIRR——财务内部收益率 

与基准收益率进行比较。若FIRR≥ic，则方案在经济上可以接受；若FIRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝。

1、优点
（1）考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况
（2）不仅能反映投资过程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况
（3）避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可
2、缺点
（1）计算比较麻烦
（2）对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率
（3）不能直接用于互斥方案的比选

1、主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源
2、利润是提取了盈余公积金、公益金后的未分配利润；
3、其他还款资金是指按有关规定可以用减免的税金来作为偿还贷款的资金来源。进行预测时如果没有明确的依据，可以暂不考虑。

借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率。
（一）借款偿还期
借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的技术方案；对于预先给定借款偿还期的技术方案，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析企业的偿债能力。
（二）利息备付率
1、概念：指在技术方案借款偿还期内各年企业可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值： ICR=EBIT/PI
EBIT一息税前利润； PI一计入总成本费用的应付利息。
2、判别准则
利息备付率应当大于1；我国企业利息备付率不宜低于2；
（三）偿债备付率
1、概念：技术方案借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值：

EBITDA：企业息税前利润加折旧和摊销；TAX：企业所得税
PD：应还本付息的金额，包括当期应还贷款本金及计入总成本费用的全部利息
2、判别准则：正常情况下应该大于1，通常不宜低于1.3