股票指数期货交易指的是以股票指数为交易标的的期货交易。和其它期货品种相比,股指期货品种具有以下几个特点:
1、股指期货标的物为相应的股票指数。
2、股指期货报价单位以指数点计,合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。
3、股指期货的交割采用现金交割,即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。 来源:考试大
二、股指期货是怎样产生与发展的
股指期货交易是现代资本市场发展的产物。20世纪70年代,随着布雷顿森林体系的解体、石油危机的影响,西方各国经济发展十分不稳定,汇率、利率波动剧烈,股票市场价格大幅波动,促使人们重新审视期货市场品种创新的问题。在这种背景下,为回避金融市场的风险,金融期货应运而生。1972 年芝加哥商业交易所(CME)率先推出了外汇期货,1975年芝加哥期货交易所(CBOT)推出了GNMA利率期货, 1982年美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出了价值线指数期货合约。目前金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的80%,而股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融衍生产品。特别是进入90年代以后,随着全球证券市场的迅猛发展,国际投资日益广泛,投、融资者及作为中介机构的投资银行对于套期保值工具的需求猛增,这使得近十年来股指期货的数量增长很快,无论是市场经济发达国家,还是新兴市场国家,股指期货交易都呈现良好的发展势头。至1999年底,全球已有一百四十多种股指期货合约在各国交易。
三、当前股指期货发展有何特征
随着信息技术的发展与资本市场的全球化,当前股指期货市场发展呈现出一些新的特征,这表现在: 考试大-全国最大教育类网站(www.Examda。com)
(一) 交易量呈不断上升趋势
根据美国期货业协会(FIA)的统计,全球交易所股指期货交易量已从92年的6万亿美元逐年增加至98年的20.8万亿美元,持仓量从92年底的798亿美元增加至98年底的3210亿美元。1999年,股指期货与期权的交易量达到5.211亿张,比98年增长39.71%;股票期货与期权的交易量达到6.675亿张,比98年增长32.96%。而与股票指数类产品的强劲增长形成鲜明对比的是,1999年利率与外汇期货、期权的成交量分别比98年减少了10.96% 和38.3%,股票及股票指数类产品已经成为全球金融衍生品市场中最具活力的组成部分。
(二)品种不断创新、市场竞争日益激烈
目前,许多国家已经形成了较为完善的股票衍生产品体系,包括股票期货、期权以及以本国的多个代表性股票指数为标的的股指期货、期权市场体系;与此同时,地区之间市场竞争日益激烈,不少国家或地区的交易所纷纷上市以其他国家或地区的股票指数为标的的期货合约。比较典型的是新加坡交易所(SGX)上市了泰国、马来西亚、香港、台湾、日本的股票指数期货合约,而美国CME则上市了墨西哥、台湾的股票指数期货合约。此外,品种创新层出不穷,如CME为满足中小投资者的需求在1997年推出E-Mini S&P500股指期货,还有以高科技类股指为标的股指期货品种如CME的NASDAQ100,KCBT的ISDEX,以全球不同经济区指数为标的股指期货品种货如欧洲地区的指数产品EUROTOP100等。 来源:www.examda.com
(三)成为发展中国家开设金融衍生产品的选择
近年来,为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势,增强本国资本市场对国内外投资者的吸引力,许多新兴市场国家与地区纷纷开设股指期货。在亚洲,马来西亚于1995年11月推出了吉隆坡综合股价指数期货,韩国于1996年6月开设了KOPSI200股指期货,台湾于1998年7月推出了台证股价指数期货,印度也将在2000年底之前推出股指期货。在欧洲,俄罗斯、匈牙利、波兰、捷克等转型经济国家也先后推出了股指期货交易。在南美,巴西、智利等国的股指期货交易已取得很大成功。
(四)股指期货交易场所的分布
据FIA 1999年统计,全球145个股指期货当中, 128个在各地的期货交易所上市,而其余17个则在证券交易所上市;在期货交易所上市的股指期货合约成交量占全球股指期货成交量的85% 以上。 在发达国家,绝大部分的股指期货交易在期交所进行,日本是一个例外。主要原因在于日本没有全国统一的期货管理体制,其期货品种的监管分别归属于不同的主管部门,如工业品期货归通产省,农产品期货归农林水产省,金融期货归大藏省,而证券交易所也归大藏省管理。在这种情况下,股票指数期货交易无法置于传统的商品期货交易所中,在证券交易所交易股指期货,就成了当时条件下的唯一选择。在新兴市场化国家,至今,共有37个股指期货合约上市交易,其中仅有6种股指期货合约在6个证券交易所交易,主要原因在于他们还没有来得及建立期货市场,而股市的发展及资本市场的开放又产生了强烈的套期保值要求,在这种情况下,只能在当地证券交易所进行股指期货交易。 来源:考试大
(五)全球电子化交易网络正在形成
自90年代以来,随着信息技术的飞速发展,投资全球化的推进,股指期货交易的全球化势不可挡。这一方面表现在全球期货交易所的合并与联盟、另一方面表现在新的电子交易系统和24小时在线交易的开通。如CME 1997年推出E-MINI S&P500指数电子平台24小时交易,欧洲交易所(EUREX)交易系统、法国MATIF的NSC系统,CME的GLOBEX2交易系统,CBOT与EUREX联合建立的电子交易平台,这些系统都可容许交易者从一个终端进行多个市场的期货交易,促进了股指期货全球电子化交易网络的形成。
合约乘数
股指期货的合约价值以一定的货币金额与标的指数的乘积表示。股指期货标的指数的每一个点代表固定的货币金额,这一固定的货币金额称为合约乘数。
因为金额固定,所以期货市场以该合约标的指数的点数来报出期货合约的价格,根据官方公布的信息,沪深300指数期货的合约乘数暂定为300元/点。假设沪深300指数现在是1350点,那么沪深300指数期货1350点就是它这一时刻的价格;则一张沪深300指数期货合约的价值为1350×300=405000元。如果指数上涨了10点,则一张期货合约的价值增加3000元。
最小变动单位
最小变动单位(即一个刻度),通常也是用点数来表示,用最小变动单位与合约乘数相乘即可得到最小变动单位的货币形式。最小变动单位对市场交易的活跃程度有重要的影响,如果变动单位太大,将可能打击投资者的参与热情。最小变动单位的确定原则,主要是在保证市场交易活跃度的同时,减少交易的成本。
沪深300指数期货的最小变动单位为0.1点,按每点300元计算,最小价格变动相当于合约价值变动30元。 来源:考试大的美女编辑们
保证金
保证金是清算机构为了防止指数期货交易者违约而要求交易者在购买合约时必须交纳的一部分资金,根据性质不同,可分为初始保证金和追加保证金。
保证金水平的高低,将决定股指期货的杠杆效应,保证金水平过高,将抑制市场的交易量,而保证金的水平过低,将可能引致过度的投机,增加市场的风险。
目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约价值的8%。
假定沪深300的指数现在为1350点,那么投资者交易1手股指期货,需要交纳的保证金就是1350×300×0.8=32400元。如果出现亏损,还需要客户准备随时追加资金,弥补亏损带来的保证金缺口。
为了更直观地了解股指期货的特点,我们假设一个投资者有10万元资金,买入1手股指期货合约,价格是1350点,这时这个投资者需要支付的保证金是32400元。如果沪深300指数当天下跌了120点,则客户第一天就损失36000元,这时客户的账面权益就剩下64000元,如果第二天继续下跌120点,则客户的账面权益就剩下28000元。这时候客户的资金已不足以支付保证金,期货经纪公司就会要求你在第三天开盘前追加保证金,否则在第二天开盘后,就会采取强行平仓。 本文来源:考试大网
我们假设第三天客户没有能够追加保证金,而股指期货价格在开盘后跳空10点,以1000点开盘,期货公司在1000点予以强行平仓,客户账面权益就在28000元的基础上,又损失10×300=3000元,账户权益降至25000元(为了计算方便,上述计算均省略了交易手续费的支出)。从指数下跌看,指数仅下跌了18.5%,但是客户资金权益却下跌了76%,是指数下跌幅度的4倍。
交易手续费
买卖期货合约的所花费用,发生的每笔费用从客户账户中自动扣除。根据已公布的沪深300股指期货合约,交易手续费未定。按证监会有关规定,期货合约中交易所向会员收取的单边交易手续费基本上为合约面值的万分之二,按10万面值计算每个会员单边交易手续为20元/张。按照惯例,预计交易所会员会另外向期货合约持有者多收取万分之三的手续费,一份合约的交易成本预计为交易额的万分之五。
熔断机制
熔断机制是当股指期货市场发生较大波动时,交易所为控制风险所采取的一种手段:当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时,交易所会暂停交易一段时间,然后再开始正常交易,并重新设定下一个熔断点。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%,当市场价格触及6%,并持续1分钟,熔断机制启动。在随后的10分钟内,买卖申报价格只能在6%之内,并继续成交,超过6%的申报会被拒绝。10分钟后,价格限制放大到10%。
交易时间及最后交易日交易时间
沪深300指数期货早上9时15分开盘,比股票市场早15分钟。9时10分到9时15分为集合竞价时间。下午收盘为15时15分,比股票市场晚15分钟,为15时15分。最后交易日下午收盘时,到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致,为15时00分,其它月份合约仍然在15时15分收盘。
交割和结算方式
期指市场虽然是建立在股市之上的衍生市场,但期指交割以现金方式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期,投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约,这就避免了在交割期股票市场出现"挤市"现象。
股指期货是以现金方式结算,并且是按期货的规律实行每日无负债结算制度,即投资者账户中每天的履约保证金不能出现负数。
合约月份
沪深300指数期货同时挂牌4个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为7月,则下月合约为8月,季月合约为9月与12月。表示方式为IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF为合约代码,06表示2006年,07表示7月份合约。
最大持仓限制
根据现有的合约设计,单个投资者对某月份合约的单边持仓限额为2000张。如果确实需要保值,可以向交易所提交申请经过批准以后,方可超限持仓,否则交易将会在规定时间内进行强制平仓处理。
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