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期货基础知识之黄金投资常识

来源:233网校 2010-04-25 10:27:00
  黄金功能演变的历史 
  人类发现和使用黄金的历史比铜、铁等金属要早,在距今4000-5000年的新石器时代就被人类发现。因为黄金本身发出光泽,黄金在拉丁文的意思是“闪耀的黄昏”,在古埃及文字中的意思是“可以触摸的太阳”。
  因为其本身具有良好的稳定性和稀有性,黄金自然而然成为贵金属,被人们作为财富储备。由于黄金具有特殊的自然属性,被人们根据自己的需要赋予了社会属性,也就是货币功能。马克思在《资本论》里写道:“货币天然不是金银,但金银天然就是货币。
  19世纪初,作为世界制造中心、金融中心的英国正式实行金本位制,即黄金就是货币,可以自由流动、自由铸造、自由出口。
  1867年,经济发达国家在巴黎召开的一次会议上,共同承认黄金是世界货币。金本位制从此由欧洲走向世界。  采集者退散
  1914 年,因第一次世界大战的爆发,欧洲国家禁止黄金自由出口,金本位停止。大战结束后,世界不再流通黄金而是纸币,纸币不能随意兑换黄金。英法等欧洲强国实行 “金块本位制”,它们是当时黄金拥有量较多的国家。其他国家实行金汇兑本位制,即将本国的黄金和外汇存入实行金块本位制的国家,如果要兑换黄金,只能是将本国货币按照法定汇率兑换成金块本位制国家的货币,再在该国兑换黄金。在其国内黄金不能流通,只保留黄金作为外汇储备和国际贸易支付的职能。20世纪20 年代,英镑是国际货币,各国货币与英镑形成汇兑关系。
  1929年,以美国华尔街股市大崩溃为标志的世界经济危机爆发,英国放弃金块本位制,英镑贬值,很多国家的外汇储备由于是英镑而不是黄金,经济陷入困境。
  1944年,参加筹建联合国的44国代表在美国布雷顿森林公园召开世界货币金融会议,通过《国际货币基金组织协议》,建立以美元为中心的国际货币体系,美元和黄金挂钩,人们俗称的美金从此而来。布雷顿森林国际货币体系的核心内容是: 来源:考的美女编辑们
  ● 美元是国际货币结算的基础,是主要的国际储备货币。
  ● 美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩,美国承担按每盎司35美元的官价兑换黄金的义务。
  ● 实行固定汇率制。各国货币与美元的汇率,一般只能在平价的1%上下的幅度内波动,因此黄金也实行固定价格制,如波动过大,各国央行有义务进行干预。
  20世纪60年代,美国由于陷入越战,财政赤字增加,美元开始贬值;欧洲国家经济复苏,拥有越来越多的美元,在美元不稳定的情况下,欧洲各国开始抛售美元而挤兑黄金。到1971年,美国黄金储备减少了61%。金价进入自由浮动时期,布雷顿森林国际货币体系瓦解。
  1976年,国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案,确定了黄金非货币化。主要内容有:
  1.黄金不再是货币平价定值的标准;
  2.废除黄金官价,国际货币基金组织不再干预市场,实行浮动价格; 来源:www.examda.com
  3.取消必须用黄金同基金进行往来结算的规定;
  4.出售国际货币基金组织的1/6的储备黄金,所得利润用来建立帮助低收入国家的优惠贷款基金;
  5.设立特别提款权代替黄金用于会员之间和会员与国际货币基金组织之间的某些支付。
  但是,黄金的非货币化发展过程并没有使黄金完全退出货币领域。黄金的货币职能依然遗存:
  1.仍有多种法定面值的金币发行、流通;黄金价格的变化仍然使衡量货币的有效工具,使人们评价经济运行状态的参照物;
  2.黄金仍然是重要的资产储备手段,截至2001年,各国央行外汇储备中总计有黄金2.96万吨,约占数千年人类黄金总产量的20%,私人储藏金条2.22万吨,两项总计占世界黄金总量的35.7%。
  3.用黄金进行清偿结算实际上仍然是公认的唯一可以代替用货币进行往来结算的方式。 源:www.examda.com
  特别提款权的推进远远低于预期,目前黄金仍然是国际上可以接受的继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大硬通货。
  黄金市场是一个全球性的市场,可以24小时在世界各地不停交易。黄金很容易变现,可以迅速兑换成任何一种货币,形成了黄金、货币、外汇三者之间的便捷互换关系,这是黄金货币功能的一个突出表现。 
   黄金非货币化使黄金传统的货币功能弱化,但同时也为新型黄金投资产品的发展提供机遇,出现了日益增多的黄金衍生品。这些衍生品是金融资产投资产品,是为黄金投资赢利和规避市场风险而设计出来的。从国际黄金市场交易情况看,黄金投资使用的交易标的物主要是衍生品,而不是实金。实际上以金条为标的物的黄金投资量仅占市场总交易量的3%左右,而90%以上的黄金市场交易量是黄金金融衍生品交易。黄金金融衍生品的交易几十倍地放大了黄金市场的交易规模,使当今黄金市场在黄金非货币的条件下,仍然是以金融属性为主导的市场,是一个金融市场而非一般商品市场。 
  黄金的供给 
  黄金的供给主要是三个方面:矿产金供给、官方机构的售金、旧金回收溶化(再生金)2004年我国黄金产量达到212.348吨,与上年同比增长 5.86%。产金量较大的省有山东、河南、福建、陕西、辽宁、河北等省,山东仍为我国最大产金省,全年产金64.509吨,占全国产量的30.38%。预计今后几年中国的黄金消费将从以往每年200吨左右增加到400吨至500吨,这对国际黄金市场的价格将会产生一定的影响。从投资需求来看,中国黄金市场在彻底开放之后,将令世界再度吃惊,中国在金融市场上的投资能力不可低估。
  影响黄金价格变动的因素 
  20世纪70年代以前,黄金价格基本由各国政府或中央银行决定,国际上黄金价格比较稳定。70年代初期,黄金价格不再与美元直接挂钩,黄金价格逐渐市场化,影响黄金价格变动的因素日益增多,具体来说,可以分为以下几方面: 
  1、供给因素:
  供给方面因素主要有: 
  (1)地上的黄金存量 
  全球目前大约存有13.74万吨黄金,而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。 
  (2)年供求量 
  黄金的年供求量大约为4200吨,每年新产出的黄金占年供应的62%。 
  (3)新的金矿开采成本 
  黄金开采平均总成本大约略低于260美元/盎司。由于开采技术的发展,黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。 
  (4)黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况 
  在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量,进而影响世界黄金供给。 
  (5)央行的黄金抛售 
   中央银行是世界上黄金的最大持有者,1969年官方黄金储备为36458吨,占当时全部地表黄金存量的42.6%,而到了1998年官方黄金储备大约为 34000吨,占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算,这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料,或者为改善本国国际收支,或为抑制国际金价,因此,30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降,数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。 
  2、需求因素: 
  黄金的需求与黄金的用途有直接的关系。 
  (1)黄金实际需求量(首饰业、工业等)的变化。 
  一般来说,世界经济的发展速度决定了黄金的总需求,例如在微电子领域,越来越多地采用黄金作为保护层;在医学以及建筑装饰等领域,尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现,但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。 
  而某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响,从1997年以来黄金进口大大减少,根据世界黄金协会数据显示,泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、28%、10%和9%。 
  (2)保值的需要。 
   黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者,投资黄金主要是在通货膨胀情况下,达到保值的目的。在经济不景气的态势下,由于黄金相对于货币资产保险,导致对黄金的需求上升,金价上涨。例如:在二战后的三次美元危机中,由于美国的国际收支逆差趋势严重,各国持有的美元大量增加,市场对美元币值的信心动摇,投资者大量抢购黄金,直接导致布雷顿森林体系破产。1987年因为美元贬值,美国赤字增加,中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。 
  (3)投机性需求。 
  投机者根据国际国内形势,利用黄金市场上的金价波动,加上黄金期货市场的交易体制,大量“沽空”或“补进”黄金,人为地制造黄金需求假象。在黄金市场上,几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在 COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999年7月份黄金价格跌至20年低点的时候,美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示在 COMEX投机性空头接近900万盎司(近300吨)。当触发大量的止损卖盘后,黄金价格下泻,基金公司乘机回补获利,当金价略有反弹时,来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升,同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸,形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。 
  3、其他因素: 
  (1)美元汇率影响。 
   美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌;美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好,美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧,黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱;而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关,黄金的保值功能又再次体现。这是因为,美元贬值往往与通货膨胀有关,而黄金价值含量较高,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。1971年8月和1973年 2月,美国政府两次宣布美元贬值,在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下,1980年初黄金价格上升到历史最高水平,突破800美元/盎司。回顾过去20年历史,美元对其他西方货币坚挺,则国际市场上金价下跌,如果美元小幅贬值,则金价就会逐渐回升。 
  (2)各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。 
   当某国采取宽松的货币政策时,由于利率下降,该国的货币供给增加,加大了通货膨胀的可能,会造成黄金价格的上升。如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流,大量美元流入欧洲和日本,各国由于持有的美元净头寸增加,出现对美元币值的担心,于是开始在国际市场上抛售美元,抢购黄金,并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在1979年以后,利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如今年美联储十一次降息,并没有对金市产生非常大的影响。惟有在“9.11”事件中金市受利。 
  (3)通货膨胀对金价的影响。 
  对此,要做长期和短期来分析,并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看,每年的通胀率若是在正常范围内变化,那么其对金价的波动影响并不大;只有在短期内,物价大幅上升,引起人们恐慌,货币的单位购买力下降,金价才会明显上升。虽然进入90年代后,世界进入低通胀时代,作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。而且作为长期投资工具,黄金收益率日益低于债券和股票等有价证券。但是,从长期看,黄金仍不失为是对付通货膨胀的重要手段。 
  (4)国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。 
   债务,这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中,不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞,而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环,就连债权国也会因与债务国之关系破裂,面临金融崩溃的危险。这时,各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金,引起市场黄金价格上涨。 
  (5)国际政局动荡、战争等。 
   国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资,这些都会扩大对黄金的需求,刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等,都使金价有不同程度的上升。比如今年9月份的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至今年的最高近$300。 
  (6)股市行情对金价的影响。 
  一般来说股市下挫,金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期,如果大家普遍对经济前景看好,则资金大量流向股市,股市投资热烈,金价下降。 
  除了上述影响金价的因素外,国际金融组织的干预活动,本国和地区的中央金融机构的政策法规,也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。 
  近30年黄金价格的走势和近年的大幅度下跌,主要原因可以从以下几方面来认识: 
   首先是黄金在货币体系中主导地位的丧失。20世纪70年代,随着布雷顿森林体系的崩溃,黄金已基本非货币化,商品属性逐渐增强;2000年4月,瑞士通过全民公决废除了金本位制,黄金非货币化的程度进一步加深。黄金价格的新一轮下跌,就是黄金货币属性的进一步衰退,商品属性的进一步增强。所以,黄金货币职能的衰退,是国际金价维持30年下跌的大背景。 
  其次,是西方主要经济强国出售黄金,造成黄金供给比较充裕。由于欧洲各国的黄金储备长期价值被低估,如在1970年购入的黄金每盎司才35美元左右,出售黄金换汇,提高各国金融资产价值和质量成为必然选择。瑞士准备出售约1300吨黄金,约占其黄金储备的一半。英国也准备出售约415吨黄金,相当于其黄金储备的58%;国际货币基金组织也计划将10%的黄金储备变现。 
  第三是进入90年代以来,美国和西方国家经济总体保持良好的发展局面,通货膨胀压力不大,投资黄金保值的需求不旺,难以刺激黄金价格上升。 
  除此之外,电子化发展,黄金在国际清算手段的作用下降,而储备成本却是最高的。欧元的诞生也使欧元区国际储备结构产生变化,欧洲中央银行明确宣布将把黄金储备下调到15%左右。这些都使黄金作用和需求受到影响,黄金价格下降也在所难免。 
  在正常情况下,黄金的投资需求是推动金价的核心力量,需求量的强弱将从以下几个方面思考:
  1.股票市场、债券市场是否有更好的投资机会。
  2.黄金是否有基金操纵案。
  3.石油价格能涨多高。
  4.国际政局是否稳定,地缘政治冲突级别。
  5.美国双赤字的控制能力。
  6.人民币升值能力的释放。
  7.房地产市场有否泡沫、会否刺破。
  8.信息产业能否重现辉煌。
  9.但是,制约黄金价格上扬的最终力量是黄金的供应。
  黄金与石油的关系 
  石油作为工业的血液,其价格的定位对世界经济的发展至观重要。影响石油价格的主要因素是经济发展的程度对石油的需求与石油供应的对比关系,当然,在石油需求出现一边倒的时候,有时会出现投机资金顺势对石油价格推波助澜,从而达到投机获利的目的。黄金与石油存在一定的关联,主要体现为相对的正相关联,但其关联又呈现复杂多变的态势。
   我们知道黄金的主要功能之一是在世界经济发展总体疲软及政局动荡的时候发挥其保值避险的功能。故当经济发展刚刚从低迷转向良好时,石油的需求量会逐步放大,从而推动油价上涨,此时投资者可能会发现经济的复苏将导致更多的投资获利机会,由于经济低迷形成对游资的风险已逐步降低,有效的投资机会也呈现多样化,投资者可能会选择不再持有黄金,而选择可能存在更高获利机会的投资品种,从而使得金价与石油存在一定的“弱负相关系”。
  另外,由于一般国家对石油都会存在战略储备,比如美国的战略储备大约为156天左右,而我国的石油战略储备只有22天左右,故有时侯石油价格由于某些偶然的极端供需因素影响而出现短期油价的大幅波动,因存在石油的战略储备,不会对经济发展的趋势形成实质性的影响,故此刻的油价与黄金呈现不相关的态势。
   而最引起投资者关注的应该是石油供需出现持续极端演绎的时候,与金价运行呈现较大的正相关联时期,目前就正处于这样一种境况。近两年多来,由于以中国为代表的世界经济高速发展,出现了对国际原油较大的需求量,再加上中东地区的地缘政治因素导致供油不畅,使国际原油呈现求大于供的局面,原油价格的稳步盘升;当原油价格持续盘升的时间周期超过了一个国家的战略储备期,作为工业的血液,则逐渐形成对经济的负面影响。笔者侃称经济的发展将逐渐染上“高血压”,随着油价持续不断上扬,工业发展的血压将日渐高涨,必将形成经济发展新陈代谢的紊乱,此时总的经济发展机体将逐渐显露出各种毛病:经济发展的结构不合理,发展呈现极端化的演绎,通货膨胀呈现加速状况等等,使整体综合经济的发展成本高涨,而此刻善于捕捉时机的国际投机资金可能顺势介入,利用资金杠杆优势将国际原油价格再次向极端推进,使本就血压高涨的经济机体变成重症病人,目前以索罗斯为首的国际炒家,就在不断地对国际原油进行持续的升温,把工业的血液酿造成他们醇香的葡萄美酒。从而呈现经济发展整体走软的倾向,国际游资对投资的需求将大减,进而寻找资金的避风港,而黄金则成为选择,另外,产油国在油价高涨的过程中获得极大的经济利益,为回避金融风险,他们会把相当的获利转化为黄金储备,以便在今后油价下跌,原油减产的情况下有足够的储备作为持续发展经济的引擎,目前中东国家不断地增持黄金就是佐证。 
  总之,在国际原油价格呈现持续大幅上涨的时候,经济患上高血压,而黄金则充当避险资金良药的角色,近期避险资金选择大量的吞服黄金,以增强对经济高血压的免疫能力,从而推动国际金价不断盘升。此刻原油与黄金存在较高正相关系,但该正相关系是以原油价格的运行为前提,金价的关联上扬是后反映。另外,影响金价的因素是很多的,原油价格的运行只在某一特定的时候形成相对较大的关联。
  黄金投资的意义 
  ◆黄金是应对财富缩水的利器 
  黄金投资是实物资产的一种投资形式,在当今社会高通胀势头不减而内地金融市场上各投资品种收益率与通胀率相比已呈明显的负相关的情况下,黄金投资无疑是一种值得参与的投资形式广义货币M2的高增长使通胀压力增大。
   由于上一世纪的通胀主要表现在居民的日常消费领域,与普通老百姓的日常生活息息相关。因此,当初普通百姓对通胀的感受也比较直观和密切,而国家有关部门用国内居民消费物价指数来衡量整个社会的通胀状况也比较恰当,迄今整个社会仍习惯于用国内居民消费物价指数来替代社会通胀率。但伴随着20多年来的改革开放,我国的整个国民经济结构发生了巨大的变化,居民的财富也得以迅速增加,而日用消费品市场的迅速发展、居民财富的快速增加也促使居民的日常消费品需求由紧缺型转化为盈余型,并由此带动居民的日常消费需求由衣、食、住、行的温饱型转向教育、旅游、保健和财富增值的投资需求型,并使近年来国家大量增发的广义货币有可能流向传统的日用消费品领域之外的一些消费和投资领域,而这些领域恰恰又不在国家统计部门所编制的国内居民消费价格指数的物价统计范围之内。因此,当前国内居民消费价格指数不高,但教育、旅游、医疗等领域的涨价之风却屡禁不止,而社会整体的实际通胀率也并不低。对此,投资者必须予以关注。
   正是由于市场规模迅速扩大的股票、保险、房地产和艺术品等领域吸纳着大量增发的广义货币,同时又在不断地稀释着社会财富,才使原本因货币供应量的剧增而有可能出现的国内居民消费价格指数上涨势头逐渐趋于平衡,最终实现了在外汇储备快速增加的市场条件下通过增发大量广义货币来保持人民币汇率的基本平稳,然后再通过国有资产的置换来部分吸纳回笼增发的广义货币M2,实现了实物资产与外汇金融资产之间的转换,并最终释放了因广义货币M2的高增长给日用消费品市场所可能带来的通胀压力。
  那么,是否可以这样认为,由于新兴的消费和投资领域已吸纳了大量的闲置资金而使通胀状况已得到根本性的减缓?实际上,最近两年的通胀状况相当严重,只不过是由于其表现形式与上一世纪八、九十年代所发生的通胀有所不同,使一般老百姓对通胀的感受不深。
  进入新世纪以后,内地居民的日常消费领域已呈现出多样化的特征,而本轮通胀中增发的广义货币M2又可以通过股票、房地产和艺术品等商品形式逐渐转化成内地居民的投资需求,在投资消费领域分流了相当大部分新增资金,使进入日用生活消费领域的资金量并不大,因而普通老百姓对通胀的感触并不十分敏感,而国家统计部门编制的居民消费价格指数也因传统的物价统计口径并不包括这些新兴的动产和不动产商品以及教育、旅游、医疗等领域而难以反映。但对于一部分先富起来的社会阶层而言,因投资消费领域发生的通胀所造成的财富缩水现象又是客观存在的。试问,2年前投入股市的20万元资金现在只相当于10万元的市值,这是不是个人财富的缩水?1年前可以购买两套住房的资金现在只能买一套,这是不是通胀?只不过是这些发生在投资消费领域里的通胀所造成的财富缩水现象由于投资者误认为是自己的投资不当而甘心默认,因而对通胀没有产生切肤之痛,笔者把当前出现的这种通胀称之为隐性通胀或温和通胀。由此可见,本轮通胀的特点是对普通百姓的日常生活影响不大,但对老百姓二十多年来辛苦积储起来的财富侵蚀现象却又是客观存在的。
  内地金融市场已进入负利率时代
  根据国家统计局公布的统计资料显示,2004年国内居民消费价格指数(CPI)全年为3.9%,而与此同时,内地金融市场上各类金融投资产品的年收益率则大多在 3.9%以下,对于那些因市场原因而遭至挫折的股票、证券投资基金这一类品种,我们暂不讨论,而对一些较为稳健的金融投资品种,其收益率也明显低于国内居民消费价格指数的现象,则必须引起市场的重视。
  在各类金融产品中银行存款比较安全,其收益率也较低,这可以理解,但现行一年期的定期利率为2.25%,在扣除20%的利息税后实际收益率仅为1.8%,与CPI相比明显呈负相关关系。货币市场基金的年化收益率略高于银行存款,一般在2.4% —2.6%之间,今年春节前后虽曾一度上扬,但也在3.5%左右。
  至于今年年初各家商业银行推出的人民币理财产品,由于银行所筹集的资金主要投向银行间债券市场,其收益率要低于货币基金和凭证式国债。由于当前银行间债券市场的收益率大约在3%至3.5%之间,因此,在剔除银行耗费的人工成本之后,一年期的人民币理财产品收益率一般也只能在2.7%—3.1%之间,3个月和6个月期的年收益率分别在2.1%—2.4%左右。最近厦门有一家商业银行推出一款人民币理财产品,其年收益率虽只有4%,略高于去年3.9%的CPI,但已引起市场和同行们的惊叹。
  虽然凭证式国债的收益率要略高于货币市场基金,如今年发行的第一期凭证式国债,票面利率为3.37%,而市场上尚未到期的1—3年期记账式国债的收益率则在3%左右,与CPI 相比仍有0.9%的差额。可见,内地各金融市场已进入了一个新的负利率时代则是一个不争的事实,由于面临着人民币升值的巨大压力,央行又不可能马上提升基准利率,负利率时代还将继续下去。
  ◆黄金是防止财富缩水的利器
  在负利率时代,因持有金融资产而使个人财富缩水的现象是十分显见的。那么,面对此种状况,财富持有人又该怎么办?及时将金融资产转换成实物资产是一个不错的选择。这两年股市不断下跌、房地产市场持续暴涨,分析其原因可能会有多种,但有人正在将金融资产向实物资产转移应该是一个不容忽视的原因。由于黄金具有良好的保值功能,同时又有体积小价值大、便于保管便于变现的特点。因此,黄金投资又是实物投资形式当中最为理想的一个投资工具。
  黄金投资的概念并不复杂,简单地说,就是当一个人或者某个家庭将其积蓄的财富通过储存黄金,使这部分财富在以后能够获得与现在同等水准的或者更多的物质和消费需求。
   投资者在放弃了当前的物质消费而投资黄金时,即应得到相应的价值补偿,即将来所得到的货币总量的实际购买力要比当前所投入货币的实际购买力有所增加。在同一市场条件下,作为实物资产的黄金投资工具,与其他金融资产的投资工具相比会呈现出不同的特性,即黄金会随着通胀率的增长而与其他实物商品的市场价格同步上涨,也就是人们所说的保值功能。由于黄金具有非常好的保值功能,因此在高通胀的市场条件下,投资黄金的这个价值增量应该是最有物质保障的,由于商品与商品之间比价关系的存在而使黄金具有了天然的保值功能,反观金融资产的投资工具却不具有这种特性。因此,当我们讨论黄金的投资价值时,首先应关注储存黄金后最终财富是否能得到增值,至于保值问题,因客观存在的黄金与实物商品之间已存在的比价关系故可忽略不计。
  货币的纯时间价值可以用某一确定的利率来表示,它是由货币市场上投资货币的供给和需求关系所决定的。举例来说,某投资者现在愿意以500元购买股票,以换取将来能超过等值实物商品的物质消费,他预期未来一年能获取515元的计量货币,多出来的15元投资收益就代表了500元货币的纯时间价值,用来补偿投资者推迟消费的真实收益,预期投资收益率为3%。但假如投资者不考虑物价在投资期内会上涨,即存在通货膨胀因素,那么,一旦发生通货膨胀,他就无法保持真实收益率不变。假如上例中的投资者在投资期间通货膨胀率为5%,那么,他将预期得到的投资收益率3%就无法实现:500×[1—(3%—5%)] = 490元,反而亏了2%。
   与其他投资工具相比,黄金投资工具的价值评估形式比较特殊,比如以上例举的股票投资,一般投资者考虑的投资价值是每年能从股票分红中可以获取多少红利,而参与银行存款的投资者一般则考虑到期可以获得多少利息,至于这部分货币收益可以获取多少消费需求,一般投资者考虑得不多。作为一种实物资产的投资形式,黄金投资既没有红利可分,也没有利息可得,因此,其价值评估更多地是利用商品与商品的比价关系来反映最终能获取多少同比例的其他物质和消费需求。举例来说, 2003年12月31日某投资人用100元人民币可以购买大米35千克(米价2.85元/千克),此时他放弃了可以享用35千克大米的消费需求而储存黄金,此时的金价为111.11元/克,100元可购买0.9克。一年后该投资人将0.90克黄金出售可得人民币106.20元(金价118.00元/ 克),而此时106.20元人民币可以购买大米35.75千克(米价2.97元/千克),那么,黄金投资的回报率是多少呢?
  在这个例子中,按照常规的价格计算该投资人的持有期收益是6.2%,即通胀条件下的的持有期收益率为:
  一般投资工具的持有期收益率 = 投资的期未价值/投资的期初价值 = 106.20 / 100 = 6.2%
  但是作为一种实物资产,黄金投资的价值评估则应更多地体现其价值因素,即剔除通涨因素之后的持有期收益,可这样计算:
  黄金投资工具的持有期收益率 = 可比商品的期未价值 / 可比商品的期初价值 = 35.75千克 / 35千克 = 2.14%
  在该投资理财案例中,按常规价格评估方法的投资收益率为6.2%,但按实际价值评估方法的投资收益率,即在剔除了通胀因素之后的真实收益率为2.14%,这也是该投资人经过一年的运作之后所获得的真正投资价值。
  由于黄金投资是实物资产的一种投资形式,因此,在当今社会高通胀势头不减,而内地金融市场上各投资品种收益率与通胀率相比已呈明显的负相关的情况下,黄金投资无疑是一种值得参与的投资形式。 
  总之,黄金高价值、易保存的特殊属性,使黄金一度成为世界基础货币。虽然现在金本位已经取消很长时间,但黄金仍然具有一定的保值功能。目前,在各国外汇储备中,黄金仍然占有一定比重。近几年美元汇率大幅下跌,而以美元计价的黄金价格大幅上涨,储存黄金并没有受到美元汇率下跌的影响。1997年亚洲金融危机,韩国和泰国的货币大幅贬值,正是这些国家居民纷纷捐出家里储存的黄金,帮助政府度过了最困难的时期。中国百姓有喜爱黄金的传统,推出黄金投资产品,方便居民购买和储存黄金,既可以增加居民的投资渠道,有利于居民的财产保值。也可以藏金于民,创造稳定的金融环境。
  黄金投资的六大方式 
  目前在国际上黄金投资主要有六大方式:投资金条、投资金币、黄金管理账户、黄金凭证、黄金期货、黄金期权。
  我国目前个人投资黄金的主要方式投资金条,金条分为两种:普通金条、纪念金条。
  普通金条:主要指用于投资的纯金条,可以按市场价格回购流通,如“西汉标金”。
  纪念金条:指为了纪念某一特点事件而发售的金条,也称为饰品金条。如“贺岁金条”。
  ● 金条的规格:各国金条的规格有所不同,但按国际惯例,进入市场交易的金条在精炼厂浇铸成型时必须标明其成色和重量,以及精炼厂的名字和编号。
  ● 金条交易的计量单位:由于各国黄金市场交易的习惯、交易规则不同,黄金计量单位也有所不同。目前国际黄金市场比较常用的计量单位是金衡盎司。金衡盎司是专门用于贵金属商品交易的计量单位,与常衡制盎司有所不同,1常衡盎司等于28.3495克,而1金衡盎司等于31.1035克。我国以前计量黄金的单位主要是两,现在主要是克,随着经济与国际接轨,我国不少黄金品牌用金衡盎司来计量。
  ● 金条的价格:普通金条的价格与纪念金条的价格有所不同。纪念金条的发行价格是按照金饰品的定价方式来定价,一般其发行价格=成本+10%的增值税+5%的消费税+利润。而普通投资型金条的价格是在黄金现货价格的基础上加上一定的加工流通费。因此,纪念金条比普通投资型金条的价格要高。
  ● 金条的投资渠道:一是场内交易,如上海黄金交易所的会员交易,即黄金生产企业、黄金饰品企业、黄金经纪商、黄金代理商、商业银行和机构投资者;二是场外交易,主要是一些中小企业和个人投资者在商业银行、金行、珠宝行、金银首饰店进行的金条交易。目前我国的个人黄金投资者主要是在场外进行交易。购买金条最好选择回购有保证而且价差不大的金条。近期,黄金投资最热门的品种是现货黄金延期交收业务,如以预付款方式买卖西汉志金条,利用黄金价格的波动赚取价差。
  黄金与其它投资方式比较 
  ● 黄金与银行储蓄比较
   银行储蓄收益远低于国际黄金投资的回报率。受资本账户管制和金融市场不发达的影响,目前我国国内投资品种十分有限。居民的主要投资是储蓄、股市、汇市、债市和基金等方面的投资。我国2004年底时居民储蓄高达12万亿人民币,储蓄仍然是居民投资的选择,基本上没有风险。由于储蓄的收入还要交20%的利息所得税,扣除利息所得税后,其收益远没有国际黄金投资的回报率高。 
  ● 黄金与国债比较 
  尽管国债投资风险较小,但收益率远不如黄金。国债也是国内热门的投资品种。2004年全国银行间债券市场44种国债现货交易的平均收益率是-1.049%;1999-2004年全国银行间债券市场所有回购品种的年平均收益率1.678%,风险指标是1.490%。我国的黄金交易盈利与国债收益一样,都将是免税的。一般而言,国债和回购品种的年平均收益率都要较相应期限的存款利率高出一定比例,因为国债和主要回购品种的风险要高于存款的风险。不过,1999-2004年来我国国债和所有回购品种的年平均收益率都要较1999-2004年黄金的年平均收益率8.25%低,但风险相对要小一些
  ● 黄金与股票比较 
   近四年来中国股市的风险较大,近两年黄金投资回报率上升,股市投资回报率下降从股市的情况来看,从1999-2004年,上证综合指数的平均收益回报率是 18.57%,风险指标是51.03%。尽管其收益高,但其风险却非常之高,即意味着尽管有较高的平均收益回报率,但部分投资者或部分年份的回报率可能为负数。如2001、2002和2004年的上证综合指数平均收益率分别为-20.61%、-14.6%和-18.2%。中国股市还面临着国有股减持和全流通的问题,未来走势面临着一定的压力。近两年黄金投资回报率上升,而股市投资回报率却在大幅下降。 
  投资黄金有没有风险? 
  投资黄金的风险主要体现在判断价格波动趋势的风险。任何投资都有风险,但投资黄金的风险比其它要小得多。黄金具有世界流通的货币功能,容易流通、容易兑现,不管市场如何变化,黄金不会变得一钱不值。

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