第十章 期权
第二节 期权价格及影响因素
一、期权价格取值范围
1、权利金不可能为负；
2、看涨期权的权利金不应该高于标的物的市场价格；
3、美式看跌期权权利金不应该高于执行价格，欧式看跌期权权利金不应该高于将执行价格以无风险利率从期权到期贴现值交易初始的现值。
4、美式期权权利金高于欧式期权权利金。
二、期权价格构成
1、内涵价值：立即履行合约所能够获得的收益。
分为实值期权、虚值期权和平值期权
看涨期权内涵价值=标的物市场价格-执行价格；
看跌期权内涵价值=执行价格-标的物市场价格
平值和虚值期权的内涵价值总为0.
2、时间价值
权利金超过内涵价值的部分是时间价值：时间价值=权利金-内涵价值。
剩余有效期越长，时间价值越大。到期以后时间价值为零。
标的物市场波动率越大，时间价值越大。
3、不同期权的时间价值
平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0；
美式期权的时间价值总是大于等于0
实质欧式期权的时间价值可能小于0.
三、影响期权价格（权利金）的主要因素
时间价值=权利金-内涵价值
推导：权利金=时间价值+内涵价值
1、标的物的价格和执行价格（P376-377，非常重要）
1）看涨期权而言，市场价格高于执行价格，市场价格越高，内涵价值越高；市场价格等于或小于执行价格，内涵价值为0.
看跌期权而言，市场价格低于执行价格，市场价格越低，内行价格越高；市场价格等于或大于执行价格，内行价值为0.
2）期权处于实值，执行价格与看涨期权的内涵价值呈负相关；与看跌期权的内涵价值呈正相关
（看涨期权下，执行价格越高，内涵价值越低；看跌期权下，执行价格越高，内涵价格越高）
虚值或平值状态下，市场价格的上涨或下跌与执行价格的高低不会使内涵价值发生变化。
（执行价格和内涵价值都是在实值状态下讨论的。）
内涵价值越高，期权价格越高。
执行价格与市场价格相对差额越大，内涵价值就越大，时间价值就越小。
深度实值或深度虚值的欧式看涨和看跌期权，时间价值还可能小于0.
还有其他内容，看书。
2、标的物价格波动率：标的物价格波动率越高，期权的价格（权利金）应该越高。
3、期权合约的有效期
期权有效期越长，美式看涨期权或看跌期权的价值都会增加。
有效期的增加，欧式期权的价值并不必然增加。剩余期限相同的美式期权的价值不应该低于欧式期权的价值。
4、无风险利率（看书）
无风险利率水平影响时间价值，也可能影响内涵价值。
