二、国债期货投机和套利
知识点：
国债期货投机分为牛市策略和熊市策略。
国债期货套利包括国债期货合约间价差套利策略和期现套利策略两大类。
(一)多头策略和空头策略
若投资者预期市场利率下降，或者预期一定有效期内债券收益率下降，则债券价格将会上涨，便可选择多头策略，买入国债期货合约，期待期货价格上涨获利。
若投资者预期市场利率上升或债券收益率上升，则债券价格将下跌，便可选择空头策略，卖出国债期货合约，期待期货价格下跌获利。
(二)期现套利与国债基差交易
国债期现套利是指投资者基于国债期货和现货价格的偏离，同时买入(或卖出)现货国债并卖出(或买入)国债期货，以期获得套利收益的交易策略。因该交易方式和基差交易较为一致，通常也称国债基差交易。
国债基差=国债现货价格-国债期货价格×转换因子
1.买入基差(基差多头)策略
买入基差策略，即买入国债现货、卖出国债期货，待基差扩大平仓获利。
2.卖出基差(基差空头)策略
卖出基差策略，即卖出国债现货、买入国债期货，待基差缩小平仓获利。
(三)国债期货合约间套利
1.跨期套利
当国债期货不同交割月份合约间价差过大或过小时，就存在潜在的套利机会。
买入价差套利，适用于国债期货合约间价差低估的情形，买入高价合约的同时卖出低价合约，待价差恢复后，同时平仓获利;
卖出价差套利，适用于国债期货合约间价差高估的情形，卖出高价合约的同时买入低价合约，待价差恢复后，同时平仓获利。
2.跨品种套利
国债期货跨品种套利交易策略主要是利用不同期限债券对市场利率变动的不同敏感程度而制定的。
一般情况下，期限长的债券对利率变动的敏感程度要大于期限短的债券对利率变动的敏感程度。
如果债券收益率曲线出现平坦化或陡峭化的变动，不同期限国债期货品种之间的价差就会存在高估或低估的情形，从而出现跨品种套利机会。
当投资者预期收益率曲线将更为陡峭，则可以买入短期国债期货，卖出长期国债期货，实现“买入收益率曲线”套利;
相反，当投资者预期收益率曲线将变得平坦时，则可以卖出短期国债期货，买入长期国债期货，实现“卖出收益率曲线”套利。
例题：
【多选题】投资者预期市场利率下降，其合理的判断和操作策略有( )。
A.适宜选择利率期货空头策略
B.适宜选择利率期货多头策略
C.利率期货价格将下跌
D.利率期货价格将上涨
【答案】BD
