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2018年期货基础知识高频考点：跨期套利（牛市/熊市/蝶式）
1、跨期套利，是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。
2、根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。
1）牛市套利
当市场出现供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形，导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度，或者较近月份合约价格下降幅度小于较远月份合约价格的下跌幅度，无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利。
2）熊市套利
当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格上升幅度小于较远月份合约价格的上升幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度要大于较远月份合约价格的下降幅度。无论是在正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种套利为熊市套利。
3）蝶式套利
蝶式套利是跨期套利中的又一种常见形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。由于较近月份和较远月份的期货合约分别处于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。
蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约的数量等于较近月份和较远月份合约数量之和。
这相当于在“较近月份合约与居中月份合约之间的牛市（或熊市）套利”和“在居中月份与较远月份合约之间的熊市（或牛市）套利”的一种组合。蝶式套利与普通跨期套利的相似之处：是认为同一商品但不同交割月份之间的价差出现了不合理的情况。
不同之处：普通跨期套利只涉及两个交割月份合约的价差，而蝶式套利认为居中交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系出现了不合理价差。
蝶式套利是两个跨期套利互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。
蝶式套利与普通跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小。
多选题：
以下对蝶式套利原理和主要特征的描述正确的有()。
A．实质上是同种商品跨交割月份的套利活动
B．由两个方向相反的跨期套利组成
C．蝶式套利必须同时下达三个买空／卖空／买空的指令
D．风险和利润都很大
答案：A
