知识点：跨期套利（牛市、熊市和蝶式）
【考频指数】★★★★
【难易程度】中
跨期套利，是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。
跨期套利与现货市场价格无关，只与期货可能发生的升水和贴水有关。
（一）牛市套利（BullSpread）
1、当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度。无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。我们称这种套利为牛市套利。
2、一般来说，牛市套利对可储存且作物年度相同的商品较为有效。例如，买入5月棉花期货同时卖出9月棉花期货。
可以适用于牛市套利的可储存商品通常有小麦、棉花、大豆、糖、铜等。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价格间的相关性很低或不相关，则不适合进行牛市套利。
如果是反向市场，因为牛市套利是买入较近月份合约的同时卖出较远月份合约，在这种情况下，牛市套利可看成是买入套利，则只有在价差扩大时才能够盈利。
（注释：反向市场中价格高的是近月合约，而买入套利的操作是买入价格高的合约，卖出价格低的合约。因此，价差扩大才可获利。）
在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利，价差要缩小即可获利。反之价差扩大，该套利可能会亏损。
（二）熊市套利（BearSpread）
当市场出现供给过剩、需求相对不足时，一般来讲，较近月份的合约价格下降幅度大于较远期的下降幅度，或者较近月份的合约价格上涨幅度小于较远期的上涨幅度。无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。我们称这种套利为熊市套利。
注意：如果近期合约的价格已经相当低，以至于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难获利的。
（三）蝶式套利
是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。由于近期和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。
蝶式套利与普通跨期套利的相似之处，是认为同一商品但不同交割月份之间的价差出现了不合理的情况。
不同之处在于，普通跨期套利只涉及两个交割月份合约的价差，而蝶式套利认为居中交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系出现了不合理价差。
蝶式套利是两个跨期套利互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。蝶式套利与普通跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小。
测试试题：
以下属于跨期套利的是（ ）。
A、买入5月菜籽油期货合约，同时卖出5月豆油期货合约
B、卖出6月棕榈油期货合约，同时买入5月棕榈油期货合约
C、卖出4月锌期货合约，同时卖出6月锌期货合约
D、买入5月豆油期货合约，同时卖出9月豆油期货合约
期货从业在线题库
【答案】BD
【解析】跨期套利，是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。
